研报速递 
📈报告摘要 | 3句话搞懂这份研报说了什么
中金公司最新策略报告指出，A股两融余额时隔十年重返2万亿，但杠杆强度远低于2015年峰值；当前市场类似\"增强版2013年\"，政策宽松+资产荒驱动居民资金加速入市，全年表现或好于2013年结构性行情。
核心观点拆解
🔍 关键数据：2万亿≠2015年重来
当前两融余额占A股流通市值仅2.3%，而2015年峰值时达4.7%（相当于现在4万亿规模）。更重要的是，融资客持仓从当年的金融地产（占比35%）转向医药、电子、计算机等成长板块（合计占比42%），像极了\"从炒地图转向选赛道\"。
🚗 投资逻辑：居民存款\"搬家\"进行时
想象一下：162万亿居民储蓄（相当于8个A股总市值）正面临\"资产荒\"——3年期定存利率1.25%，十年国债收益率1.6%，而沪深300股息率2.8%。中金用\"蓄水池\"比喻很形象：当银行理财、信托等\"旧泳池\"水位下降，股市这个\"新泳池\"自然成为接水主力。
📊 这次是\"聪明钱\"主导的慢牛
2015年像拥挤的早高峰地铁，杠杆资金蜂拥而入导致超载；2025年更像有序的高铁车厢——机构仓位处于十年低位（主动偏股基金A股仓位仅70.6%），居民资金通过公募、ETF等\"正规渠道\"缓慢进场，赚钱效应呈现\"短中长期资金全盈利\"特征（万得全A较3年成本线涨15.4%）。
⚠️风险提示
• 外部冲击：8月中美关税谈判、美国通胀数据可能引发情绪波动
• 政策退出：若经济复苏超预期，宽松货币政策可能边际收紧
• 估值压力：部分成长板块PE已达历史80%分位，需警惕业绩不及预期风险
🌟三个反常识视角
融券缩量暗藏玄机：自去年7月暂停转融券后，融券余额仅剩142亿，相当于融资余额的0.7%，这种\"单边杠杆\"反而说明市场情绪未到极端狂热
低成交额新高不是坏事：沪指站上3600点时成交额仅1.6万亿（2021年高点时超2.5万亿），\"惜售\"特征明显，有点像2019年外资慢买慢涨的味道
别光盯着两融：更关键的信号是公募基金港股仓位达16.9%历史峰值，A股低配空间巨大，一旦南下资金回流将形成\"双轮驱动\"
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（注：本文不构成投资建议）
#A股 #两融破万亿 #中金策略 #投资攻略 #资产配置
中金公司最新策略报告指出，A股两融余额时隔十年重返2万亿，但杠杆强度远低于2015年峰值；当前市场类似\"增强版2013年\"，政策宽松+资产荒驱动居民资金加速入市，全年表现或好于2013年结构性行情。
核心观点拆解
🔍 关键数据：2万亿≠2015年重来
当前两融余额占A股流通市值仅2.3%，而2015年峰值时达4.7%（相当于现在4万亿规模）。更重要的是，融资客持仓从当年的金融地产（占比35%）转向医药、电子、计算机等成长板块（合计占比42%），像极了\"从炒地图转向选赛道\"。
🚗 投资逻辑：居民存款\"搬家\"进行时
想象一下：162万亿居民储蓄（相当于8个A股总市值）正面临\"资产荒\"——3年期定存利率1.25%，十年国债收益率1.6%，而沪深300股息率2.8%。中金用\"蓄水池\"比喻很形象：当银行理财、信托等\"旧泳池\"水位下降，股市这个\"新泳池\"自然成为接水主力。
📊 这次是\"聪明钱\"主导的慢牛
2015年像拥挤的早高峰地铁，杠杆资金蜂拥而入导致超载；2025年更像有序的高铁车厢——机构仓位处于十年低位（主动偏股基金A股仓位仅70.6%），居民资金通过公募、ETF等\"正规渠道\"缓慢进场，赚钱效应呈现\"短中长期资金全盈利\"特征（万得全A较3年成本线涨15.4%）。
⚠️风险提示
• 外部冲击：8月中美关税谈判、美国通胀数据可能引发情绪波动
• 政策退出：若经济复苏超预期，宽松货币政策可能边际收紧
• 估值压力：部分成长板块PE已达历史80%分位，需警惕业绩不及预期风险
🌟三个反常识视角
融券缩量暗藏玄机：自去年7月暂停转融券后，融券余额仅剩142亿，相当于融资余额的0.7%，这种\"单边杠杆\"反而说明市场情绪未到极端狂热
低成交额新高不是坏事：沪指站上3600点时成交额仅1.6万亿（2021年高点时超2.5万亿），\"惜售\"特征明显，有点像2019年外资慢买慢涨的味道
别光盯着两融：更关键的信号是公募基金港股仓位达16.9%历史峰值，A股低配空间巨大，一旦南下资金回流将形成\"双轮驱动\"
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（注：本文不构成投资建议）
#A股 #两融破万亿 #中金策略 #投资攻略 #资产配置
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