研报速递 
高盛中国零售行业报告核心结论（关于盲盒监管的影响）
1. 事件背景与监管方向
触发事件：2025年6月20日《RM日报》发文批评盲盒/卡牌消费乱象，特别关注未成年人非理性消费问题。文章呼吁加强监管，包括实名认证、高额罚款和联合整治误导营销等行为。
监管一致性：文章内容与2023年6月SAMR（国家市场监管总局）发布的《盲盒经营行为规范指南》一致，强调需限制未成年人消费（如禁止向8岁以下儿童销售，8岁以上需监护人同意）。
2. 覆盖公司的影响分析
盲盒业务占比：
Pop Mart和Bloks：盲盒收入占比最高（Pop Mart的“手办+毛绒玩具”占75%，Bloks 2023年占63%）。
名创优品（Miniso）和上海晨光（Shanghai M&G）：盲盒业务占比较小（Miniso玩具类占30%，IP相关占1/3；晨光盲盒业务可忽略）。
风险等级：
低风险：Pop Mart和Miniso因客户以成年人为主（Pop Mart目标客群15-40岁，Miniso为15-59岁），且渠道控制力强（如Pop Mart高单价产品依赖监护人监督）。
高风险：Bloks因客户主要为6-16岁未成年人，且依赖分销渠道（分销占90%以上），监管执行难度大。敏感性分析显示，若儿童盲盒销售下降20%-50%，Bloks 2027年盈利可能下滑15%-38%。
3. 市场反应与历史经验
短期影响：监管新闻通常导致相关股票短期下跌（如6月20日Pop Mart跌10%，Bloks跌4%，Miniso跌3%），但长期影响有限，股价更依赖基本面和宏观因素。
历史案例：2020年新华网批评“盲盒消费主义”后，Pop Mart 44天后反弹（受益于IPO后市场情绪）；2022年因口罩原因拖累，反弹时间延长。
估值情绪：盲盒业务占比高的公司（如Pop Mart、Bloks）可能因行业监管趋严面临短期估值压力。
4. 公司应对策略
Pop Mart：通过全球化扩张（欧美市场增长）和多元化产品（如珠宝、积木）抵消风险。成人客户为主，监管影响可控。
Miniso：频繁更新产品线和零售合伙人模式帮助分散风险。
Bloks：已采取合规措施（如渠道检查、提醒经销商），但需加速拓展成人产品线以降低对儿童销售的依赖。
#泡泡玛特 #盲盒 #labubu #molly #研报 #潮玩
1. 事件背景与监管方向
触发事件：2025年6月20日《RM日报》发文批评盲盒/卡牌消费乱象，特别关注未成年人非理性消费问题。文章呼吁加强监管，包括实名认证、高额罚款和联合整治误导营销等行为。
监管一致性：文章内容与2023年6月SAMR（国家市场监管总局）发布的《盲盒经营行为规范指南》一致，强调需限制未成年人消费（如禁止向8岁以下儿童销售，8岁以上需监护人同意）。
2. 覆盖公司的影响分析
盲盒业务占比：
Pop Mart和Bloks：盲盒收入占比最高（Pop Mart的“手办+毛绒玩具”占75%，Bloks 2023年占63%）。
名创优品（Miniso）和上海晨光（Shanghai M&G）：盲盒业务占比较小（Miniso玩具类占30%，IP相关占1/3；晨光盲盒业务可忽略）。
风险等级：
低风险：Pop Mart和Miniso因客户以成年人为主（Pop Mart目标客群15-40岁，Miniso为15-59岁），且渠道控制力强（如Pop Mart高单价产品依赖监护人监督）。
高风险：Bloks因客户主要为6-16岁未成年人，且依赖分销渠道（分销占90%以上），监管执行难度大。敏感性分析显示，若儿童盲盒销售下降20%-50%，Bloks 2027年盈利可能下滑15%-38%。
3. 市场反应与历史经验
短期影响：监管新闻通常导致相关股票短期下跌（如6月20日Pop Mart跌10%，Bloks跌4%，Miniso跌3%），但长期影响有限，股价更依赖基本面和宏观因素。
历史案例：2020年新华网批评“盲盒消费主义”后，Pop Mart 44天后反弹（受益于IPO后市场情绪）；2022年因口罩原因拖累，反弹时间延长。
估值情绪：盲盒业务占比高的公司（如Pop Mart、Bloks）可能因行业监管趋严面临短期估值压力。
4. 公司应对策略
Pop Mart：通过全球化扩张（欧美市场增长）和多元化产品（如珠宝、积木）抵消风险。成人客户为主，监管影响可控。
Miniso：频繁更新产品线和零售合伙人模式帮助分散风险。
Bloks：已采取合规措施（如渠道检查、提醒经销商），但需加速拓展成人产品线以降低对儿童销售的依赖。
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