中信建投：货币政策分析框架和对债市的影响

中信建投精华研报，货币政策工具分析框架。股市大涨，债市惨淡，有家欢喜有家愁。

第是货币政策与债市。
货币政策对债市的影响途径，例如通过利率、流动性、预期引导、交易规则设计等方面。这一部分主要介绍传统的“M2-社融”框架和“经济驱动”框架，及其在新环境下遇到的问题。并通过分析央行资产负债表与债市的关系将央行货币投放、利率调控与债市供需和价格联系起来。

第是货币框架的演化。
从传统的货币数量目标到利率市场化，再到收益率曲线构建，背后的主要逻辑、时代背景和操作方式。特别是介绍从2022年以来，利率市场化新进程的背景，金融机构所面临的环境变化及对债市定价和机构行为的深远影响。

第是货币政策的工具。
传统的数量工具与价格工具，如准备金、再贷款、PSL和各类利率工具。

第是近期的货币政策改革。
即如何理解潘行长提出的“未来货币政策框架”。主要介绍新环境下央行进行利率调控的目的手段和未来，以及央行买卖国债在货币政策、资产负债表和债市的意义。

第是货币政策的前沿。
即如何理解海外发达国家已经使用或者广为探讨的新货币政策框架如QE、MMT、MP3等，它们提出和适用的环境，工具方法论和潜在的风险。并结合海外实践分析具体问题。

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