一、企业概况

广东弘景光电科技股份有限公司（以下简称“弘景光电”）成立于2012年8月14日，总部位于广东省中山市火炬开发区，2025年3月18日在深圳证券交易所创业板上市（证券代码301479），2026年10月14日获深交所受理其向不特定对象发行可转换公司债券的申请。

公司专业从事光学镜头及摄像模组的研发、设计、生产和销售，产品主要应用于全景/运动相机、智能家居、智能汽车三大核心领域，并拓展至人工智能硬件、智能机器人等新兴应用，形成“3+N”产品格局；同时依托“光成像+光联接”双轮战略，在光联接领域布局非球面透镜、光纤阵列组件、Z-Block、C-Lens等光无源器件，切入光通信赛道。

公司在全景/运动相机镜头及摄像模组、CMS车载电子后视镜加热镜头等领域技术水平居行业前列，系影石创新全景相机核心光学供应商、亚马逊旗下Ring与Blink智能家居摄像头重要供应商，2024年全球车载光学镜头市占率3.70%、排名第七。

截至2026年6月末，公司拥有境内专利412项（其中发明专利199项）、PCT专利4项，员工中研发技术人员306名、占比13.05%，为国家级专精特新“小巨人”企业，并在广东中山、湖北仙桃设两大生产基地，2026年新设弘景香港与弘景泰国，启动海外产能布局。

二、股权结构分析

截至2026年6月30日，公司总股本12455.15万股，有限售条件股份占比42.75%，无限售流通股占比57.25%。

公司控股股东、实际控制人为赵治平。赵治平直接持股21.07%，并通过担任员工持股平台弘云投资、弘宽投资、弘大投资的执行事务合伙人合计控制32.05%股份的表决权，同时与第二大股东周东（直接持股8.86%，另控制外部投资者平台弘庆投资10.70%表决权）签署一致行动协议，分歧时以赵治平意见为准，直接和间接合计控制公司42.75%表决权。

公司前十大股东合计持股占比60.56%，股东构成包含自然人实控人团队、多家员工持股平台、产业资本。值得关注的是德赛西威，该机构持股4.25%并委派一名非独立董事，曾持股超过5%，既是公司智能汽车业务的关联方股东，又是公司前五大客户。除此之外，股东中还包含股权投资机构中山永辉化工、东莞勤合创投等。

注：截至2026 年6 月30 日

三、业务情况

（一）主营业务及产品

公司主营光学镜头、摄像模组，产品分为智能汽车、新兴消费两大板块，同时布局光通信光器件、红外镜头新产品。智能汽车产品线覆盖DMS驾驶员监测、OMS乘员监测、ADAS高级驾驶辅助、AVM全景影像、CMS电子后视镜镜头及摄像模组；新兴消费板块主要是全景/运动相机、智能家居镜头与摄像模组；N业务板块面向AI硬件、服务及工业机器人，开发对应的光学镜头与模组。光器件业务为本次募投重点布局的新赛道，产品包括非球面透镜、光纤阵列组件、Z-Block、C-Lens等无源光器件，服务光模块、算力数据中心硬件。

报告期内，公司营业收入持续增长，2023年7.73亿元，2024年10.92亿元，2025年16.92亿元，2026年上半年8.32亿元。从产品收入结构看，新兴消费摄像模组是第一大收入来源，占营业收入比重超过50%；其次为新兴消费光学镜头、智能汽车光学镜头；智能汽车摄像模组收入规模相对较小。

公司主要产品销售情况（单位：万元，下同）

（二）主要客户

公司客户集中度偏高，报告期各期前五大客户营收占比分别为77.65%、75.46%、77.58%、83.08%。其中最大客户为影石创新，全景运动相机业务高度依赖该客户，报告期内，公司全景/运动相机相关产品对影石创新销售收入占该产品线收入比例接近100%，2026年上半年影石创新一家贡献营收占比达到45.92%。除此之外，主要客户还包括创维数字、歌尔股份、华勤技术、德赛西威、海康威视、Aztech等，涵盖消费电子EMS厂商、汽车Tier1厂商、安防硬件厂商。境内业务占比70%以上，境外收入占比约25-29%，境外收入主要来自EMS厂商的海外采购平台。

客户集中是公司核心经营风险。全景运动相机业务几乎绑定影石创新，如果下游消费需求下行、终端产品销量不及预期，客户压价或者缩减采购，会直接冲击公司收入与毛利水平。同时前五客户占比持续走高，2026年上半年已经超过83%，业务抗风险能力受下游头部客户经营状态制约。不过公司下游客户均为行业内知名企业，商业信用较好，应收账款回款整体账龄绝大多数集中在一年以内，坏账风险相对可控。

（三）主要供应商

报告期内前五大供应商采购占比分别43.13%、44.02%、52.28%、53.60%，第一大供应商尚立（香港）股份有限公司采购金额占比持续提升，2026年上半年采购占比接近40%，主要采购电子元件。其余主要供应商为光学镜片、PCB半导体元器件厂商。公司不存在向单一供应商采购超过总采购额50%的情形，相较客户端，供应商格局分散度更高。原材料主要分为电子元件及加工费、镜片及加工费、五金塑胶件三大类，电子元件采购占总采购金额一半左右，CMOS等电子零部件价格波动会直接传导至公司生产成本，对毛利率造成扰动。

四、财务分析

（一）资产负债

报告期公司资产规模快速扩张，2023年末7.53亿元，2024年末10.69亿元，2025年末20.35亿元，2026年6月末22.49亿元。资产增长一方面来自经营盈利积累，另一方面来自2025年IPO募集资金到位。资产结构以流动资产为主，流动资产占比维持在60%-70%区间，流动资产主要由货币资金、应收账款、存货构成。货币资金持续增厚，2026年6月末5.69亿元；应收账款规模随着业务扩张同步增长，2026年6月末3.40亿元；存货规模同步上行，2026年6月末3.34亿元，存货增长主要来自备货，公司定制化产品占比高，若下游订单变化，存货存在跌价计提风险。

非流动资产主要为固定资产，公司持续扩产，机器设备投入规模大，固定资产账面价值5.17亿元，主要是镜片、镜头、模组生产设备。在建工程2026年6月末达到9317.32万元，对应募投项目前期建设投入。

负债方面，合并资产负债率2023-2025年分别为43.69%、44.78%、36.99%，2026年6月末回升至42.08%。流动负债占绝大部分，主要是应付账款、短期借款，应付账款对应向上游原材料采购欠款；短期借款规模2.53亿元。公司流动比率、速动比率维持在合理区间，短期偿债基础尚可。所有者权益快速增长，2026年6月末归属于母公司股东权益13.02亿元，IPO之后资本公积大幅增加。

（二）盈利与毛利

营业收入2023-2025年持续增长，但毛利率呈现明确下行趋势，报告期综合毛利率分别30.52%、29.76%、23.77%、19.92%。毛利率下滑有两层原因：第一，产品结构变化，摄像模组业务占比提升，模组业务毛利率低于纯镜头产品；第二，下游终端迭代，成像芯片等电子原材料涨价抬升单位生产成本，消费类摄像模组盈利被压缩。

净利润方面，2023年归母净利润1.16亿元，2024年1.65亿元，2025年1.93亿元；但2026年上半年归母净利润仅6052.58万元，盈利出现明显的阶段性承压，募集说明书明确提示2026年上半年业绩存在下滑风险。扣非净利润变化趋势与归母净利润基本保持一致。

期间费用方面，研发投入保持稳定，报告期研发费用分别4999.99万元、6737.93万元、8731.01万元、5888.05万元，研发费用率维持在5%-7%，光学行业属于技术密集赛道，持续研发投入是维持产品竞争力的基础。销售费用率、管理费用率整体保持平稳。

（三）现金流

经营活动现金流净额整体表现较好，2023年1.55亿元，2024年2.26亿元，2025年1.85亿元，2026年上半年0.27亿元，2026年上半年经营现金流明显收缩，与营收规模不匹配，受存货、应收占用营运资金影响。投资活动现金流持续大额净流出，主要用于固定资产购建，公司持续购置生产设备、厂房，资本开支压力较大。筹资活动现金流2025年大额净流入，来自IPO募集资金。

五、行业情况

（一）行业概况

公司所处精密光学镜头及摄像模组行业，属于国家战略性基础产业，受益十五五规划、人工智能+制造等政策扶持。产业链上游是光学硝材、树脂、CMOS图像传感器等原材料元器件；中游为镜头、摄像模组制造，也就是公司所处环节；下游应用覆盖智能汽车、智能家居、全景运动相机、AI硬件、机器人、光通信等。

全球光学镜头市场规模保持稳步增长，国内市场增速更快，车载、机器人、XR成为核心增长引擎。细分赛道来看：

第一，全景/手持智能影像设备：运动相机、全景相机市场持续扩容，但赛道集中度极高，全球主要厂商为大疆、影石创新、GoPro，上游镜头模组供应商同样集中度高；

第二，智能家居视觉产品，家用摄像头、可视门铃渗透率不断提升，市场空间广阔，中低端市场竞争激烈，高端客户认证壁垒高；

第三，智能汽车车载光学，高阶辅助驾驶推动单车摄像头数量持续提升，ADAS、DMS、OMS、AVM等各类镜头需求持续释放，但是车载领域认证周期漫长，客户导入门槛高；

第四，AI硬件、人形机器人，属于高速成长新兴赛道，3D深度感知镜头需求爆发，但行业尚处于发展早期，技术迭代快；

第五，光通信光器件，AI算力带动光模块高速迭代，800G、1.6T光模块需求增长，拉动上游无源光器件需求，CPO/NPO新技术持续演进，行业技术迭代速度快。

（二）竞争格局

行业竞争格局呈现细分赛道差异化竞争态势，舜宇光学、联创电子、福光股份、宇瞳光学、力鼎光电、中润光学等为国内主要竞争对手。舜宇光学综合实力最强，业务覆盖手机、车载、安防多个领域；宇瞳光学聚焦安防镜头；力鼎光电侧重安防、车载；福光股份在红外镜头具备积累；联创电子在运动相机、车载模组领域与弘景光电形成直接竞争。弘景光电的差异化在于全景运动相机赛道深度绑定影石创新，同时积极向车载、光通信、红外镜头拓展。

六、企业分析

（一）企业优势

↟  产品结构多元化布局完善

公司形成了以智能汽车光学镜头、新兴消费光学镜头、智能汽车摄像模组、新兴消费摄像模组四大核心产品为支撑的业务格局，四大产品线覆盖消费电子、汽车电子两大高增长赛道，2023至2025年度及2026年1至6月四大产品线合计收入占比持续超过98%，收入规模从77,302.16万元增长至169,177.13万元，复合增长率显著，多元化产品布局有效分散了单一领域波动风险。

↟  核心客户资源优质且粘性强

公司深度绑定影石创新、创维数字、歌尔股份、华勤技术、德赛西威等行业头部客户，前五大客户合计销售占比虽高达77%以上，但客户均为知名消费电子品牌厂商及Tier1供应商，商业信誉良好且合作稳定。车载领域产品认证周期长、可靠性标准严苛，一旦进入供应链即形成较强粘性，为公司提供了可持续的收入保障。

↟  技术研发底蕴深厚

公司累计取得412项专利（含199项发明专利）及4项PCT专利，研发技术人员306名占员工总数13.05%，2023至2025年度研发费用持续攀升至8,731.01万元。公司掌握带自动加热功能的摄像模组设计、超高清摄像模组设计、疲劳驾驶监控光学系统、自清洁镜头及模组设计等多项核心技术并实现产业化，技术实力处于同行业较高水平。

↟  产业链一体化能力突出

公司构建了涵盖光学设计、镜片加工、光学镀膜、镜头组装、模组标定、系统测试的全流程配套能力，对于产品质量有重大影响或包含核心技术的关键工序均由公司自主完成，非关键工序部分采取外协加工方式以提高效率。这种”核心自控+非核心外包”的模式在保障产品质量的同时兼顾了经营灵活性。

（二）企业不足及风险

↡  客户高度集中

全景运动相机业务几乎完全依赖影石创新，前五大客户营收占比持续走高，单一客户经营波动会对公司收入利润造成巨大冲击，客户结构分散化进度不及预期。尤其是公司以定制化产品为主，定制化模式可以匹配客户差异化需求，但也带来存货风险、客户依赖的固有矛盾，定制化业务很难做到完全标准化，规模效应释放存在天花板。

↡  毛利率持续下行

受产品结构变化、上游电子元器件涨价、行业竞争加剧影响，综合毛利率持续走低，2026年上半年已经下滑至19.92%；同时2026上半年净利润同比下滑，盈利质量面临挑战。

↡  核心财务风险点

毛利率持续下行，2026上半年已经接近20%，如果原材料涨价、产品价格竞争加剧，毛利率有进一步下行压力，直接侵蚀利润；

↡  新兴业务尚处培育期

车载镜头模组收入规模有限；光器件、红外镜头属于新开拓业务，募投产品部分尚未实现量产，面临技术、客户认证、市场导入不确定性，短期很难对冲传统业务波动。募投项目投产后大额折旧摊销，会进一步挤压利润。

↡  ↡  上游关键零部件对外依赖度较高

CMOS图像传感器等核心电子元件主要向外采购，上游元器件价格波动直接影响公司成本和毛利，缺少上游核心元器件自主可控能力。

↡  境外业务布局尚处在起步阶段

泰国海外生产基地尚未运营，海外供应链布局尚未落地，面对国际贸易摩擦风险，缺少海外产能缓冲。

↡  下游消费电子周期波动风险

全景运动相机属于可选消费品类，宏观消费景气变化会直接影响终端产品销量，传导至上游零部件厂商；消费电子行业周期性较强，需求存在不确定性。

↡  行业竞争持续加剧

光学镜头赛道既有舜宇光学等国内头部大厂，也有海外老牌光学企业，同时不断有新进入者布局车载、红外、光器件赛道，价格竞争加剧，持续挤压产品毛利率。

↡  国际贸易摩擦风险

公司存在约25-29%境外收入，下游终端销往海外市场，全球关税、贸易政策变化，会间接影响下游客户订单，对公司经营带来不确定性。

↡  资金需求大，募投项目产能消化风险。

公司IPO时间较短即启动可转债再融资，体现出公司扩产资本开支压力较大，自有资金难以完全覆盖三大产业化项目投入，必须借助资本市场融资；但同时也需要警惕，募投多个新赛道同时推进，存在研发资源分散，多点布局但是多点不及预期的风险。

↡  债券层面风险

本次可转债没有设置担保，债项评级AA，如果未来公司经营恶化，将直接影响债券兑付安全边际。