研报速递
据媒体报道，11月2日，央行、证监会召开会议，研究推动支持资本市场工具的使用。同日，央行与金融监管总局、证监会召集银行开会，研究优化股票回购增持再贷款政策。稳市场政策预期对估值低位的券商板块带来催化。在政策催化之外，随着三季报披露完毕，金融各子板块的业绩成色如何？
券商方面，Wind数据显示，前三季度42家上市券商合计营收4979亿元，同比增长18.7%；归母净利润2092亿元，同比增长23.8%，收入与业绩双双保持双位数增长。但三季度受市场下行影响业绩环比承压，其中自营投资是主要拖累，经纪业务也有所下行，但投行、资管延续修复态势。
工银瑞信金融地产团队认为，券商板块此前一直存在股价与基本面背离的现象，主因是资金面压制。如今资金面压制或接近尾声，对于回购增持再贷款等工具，券商既是受益方也是参与方，或具备估值修复的弹性。从中长期维度看，券商作为资本市场金融中介，有望持续受益于经济增长结构与社会融资结构转型。同时，在政策推动下，行业竞争格局有望不断改善，头部券商市场集中度或将进一步提升。板块估值仍处于历史底部水平，阶段性具备估值修复的催化和空间。
保险方面，前三季度上市险企归母净利润显著承压，但长期盈利指标依然向好。Wind数据显示，受高基数和投资收益下滑影响，各险企单季利润显著承压，而归母净资产较年初增长7.9%，长期盈利指标保持平稳。
工银瑞信金融地产团队认为，上市险企三季报符合预期，资产端主要受到权益市场波动影响带来利润大幅波动，较好之处在于险企长期盈利指标仍保持相对平稳，负债端受高基数和政策影响NBV增速大幅走弱。但9月以来，部分公司保费已出现改善并对2027年开门红保持信心，需要结合市场需求、监管政策及险企策略进一步跟踪。从短期维度看，资金面对板块带来压制，中长维度或是逐步低位配置的较好时点。
银行方面，Wind数据显示，前三季度上市银行营收、归母净利润同比分别增长7.8%和3.8%，较上半年均有所提速，其他非息支撑营收延续改善。板块间分化加剧，国有行凭借净利息收入改善与减值拖累收敛实现营收、利润双反超，优质城商行选择加码计提、加速出清，股份行资产质量压力相对突出。
工银瑞信金融地产团队认为，当前政策环境不断改善，银行业或将步入夯实拨备、提足拨备的又一轮周期，经营基本面呈现稳步向好态势。银行板块PB估值处于历史底部区间而股息率超4%，在基本面改善和重点领域风险可控的情况下，同时估值下行空间可控，板块整体或具备绝对收益机会。此外，板块仍有险资、AMC、公募等增量资金预期。
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