一、【天风电新】科泰电源&腾信精密：科技反弹优先考虑估值低、弹性大、筹码好标的-1030

🌼#【科泰电源】营收连续3个季度beat、业绩连续2个季度beat，新签订单节奏在加速（预计今年有望新签70~80e），后续看明年收入、利润继续提速，当前对应明年10X PE；

前瞻指标全面向好：Q3末合同负债10.95亿元，较年初+290%、较H1单季再增4.97亿元（+82.9%），相当于前三季度营收的41%；存货24.47亿元、较H1增9.35亿元，系在手订单备货及发出商品未验收。Q3单季经营现金流0.94亿元，前三季度1.41亿元、同比+186%，收现比124%。

产能扩张延续租赁厂房+新增生产及测试场地模式，未形成重资产包袱。

Q3单季净利率已达7.96%，高于我们此前对27年6%的假设。预计27/28年收入80/120亿元、按净利率8%对应6.4/9.36亿元净利；给予27年15X PE，目标市值96亿元，较当前市值+55%上行空间，维持重点推荐

🌼【腾信精密】#Q3业绩超预期，是估值低（明年不到20X PE）、筹码好（刚上市的次新）、弹性大（北交所）的半导体反攻票（2X 做多半导体设备），近期科技逐步企稳后可重点关注。

26Q3超预期：1）单季营收增速由H1的+14.03%跃升至+40.84%，逐季提速验证产能爬坡；#产能是唯一瓶颈，客户“报产能即接订单”的绑定模式已在报表端兑现。

毛利率：1-9月44.25%、同比仅-0.74pct，毛利额3.12亿元、同比+20.70%，镍价与美元双向波动下守住44%以上，#未见降价压力，波动来自产品组合与新线爬坡。

净利率：Q3单季28.78%、较H1的25.04%环比+3.74pct，规模效应叠加高毛利领域占比提升，开始对冲汇兑。

测算：

2027年总产能11 13亿（其中半导体业务预计3亿元），综合毛利率45% 47%，预计27年利润约3亿元（其中半导体相关约1亿元），对应当前19X PE。

二、【生益科技】Q3业绩符合预告，AI进展+产能释放共驱成长

事件：公司发布26年三季报：

➠26Q1-3：营收332.08亿元，yoy+61.1%；归母67.27亿元，yoy+175.4%；扣非63.79亿元，yoy+168.1%；毛利率35.4%，yoy+8.6pct。

➠26Q3：营收141.82亿元，yoy+78.8%，qoq+30.3%；归母34.40亿元，yoy+238.4%，qoq+61.6%；扣非34.72亿元，yoy+246.7%，qoq+90.2%；毛利率41.6%，yoy+13.5pct，qoq+9.0pct。

➠Q3业绩符合预告，归母&扣非略高于预告中值。

价格传导+产品升级+产能扩张带动覆铜板&线路板业务共振

➠覆铜板：原材料价格持续上涨，公司此前提价显著提升Q3盈利能力；AI旺盛需求下高速产品持续放量，产品结构持续优化。后续上游电子布等原材持续紧缺，公司价格传导顺畅，叠加产能持续释放，公司覆铜板业务有望持续量价齐升。

➠线路板：子公司生益电子持续受益AI算力领域高景气，产能释放叠加高附加值产品占比提升带动业绩显著增长。

AI领域进展顺利，产能释放有望驱动增长

➠高端AI CCL进展顺利：公司深度合作N客户，Switch Tray持续放量，中板&LPU份额有望持续提升，后续亦有望切入M10/PTFE方案供应，持续受益CCL升级。此外公司持续推进ASIC客户测试，有望带来新增量！

➠27年在建产能加速释放：泰国一期已于Q3投产，松山湖&泰国二期新建产能预计于27Q3释放，支撑业绩成长。

三、【中信电子】长鑫科技：毛利率90%再新高，合并净利润890亿符合预期，持续推荐！

26Q1-Q3：实现营收2690亿元，同比+739%；归母/扣非净利润1320/1340亿元，毛利率/扣非净利率86.9%/49.8%。

公司Q3收入、毛利率再创新高，此前我们预计公司Q3合并净利润合理区间850-900亿元，实际业绩落在预期区间上沿；归母净利润受少数股东损益占比提升影响亦完全符合我们此前预期。

26Q3：实现【营收】1187亿元，同环比+613%/+19%；【合并净利润】890亿元，环比+19%，【归母净利润】544亿元，环比+3%；【扣非净利润】552亿元，环比+5%。【毛利率】达89.5%，环比+1.9pcts；扣非净利率46.5%，环比-6.2pcts。

关于少数股东损益：Q3集团净利润889.8亿元，环比+19%；其中少数股东损益345.5亿元，环比约+59%，占集团净利润比例由Q2约29%升至39%，环比+9.7pcts，是归母利润增速低于集团净利润增速的主要原因，我们此前预计主要系1）新增产能来自少数股权杠杆较高的合肥二/北京厂；2）老产线Q3技改/科研占线拉低利润贡献占比。

公司基本面持续向好：1）全球DRAM持续供不应求，公司产品量价齐升，产品结构不断升级；2）10月12日公司对北京厂增加认缴出资93.34亿元，持股比例由32%提升至42%，我们认为北京厂增资有望成为公司增厚母公司利润的起点；3）Q3密集发布LPDDR6量产、G5工艺平台及4F²架构等进展，看好新产品、新架构、新制程逐步渗透，推动产品结构升级与盈利能力提升。

我们看好公司先进工艺迭代、高端产品拓展与产能配套建设行稳致远，打开国产DRAM成长空间，坚定看好，持续推荐！

四、柴发需求持续超预期、产能释放推动交付逐季加速

 数据中心柴发Q1/Q2/Q3分别出货500/800/1,300台，前三季度合计约2,600台。当前客户需求旺盛，产能持续释放，预计Q4出货仍将保持较好水平。柴发需求具有全球性，北美仅占约20%，其余主要来自中国、东南亚和欧洲等市场。

气发北美跟踪项目规模达3GW

2026年气发销售目标维持200台，但由于柴发需求超预期、需要协调产能，实际出货可能低于200台

2027年气发预计参考今年柴发的增长曲线逐季爬坡，Q3-Q4出货更高。当前跟踪项目约3GW，部分已签署正式合同，部分仍处于待签约阶段，此外更有大量询单

公司对2030年前的需求保持乐观。此外，拉美、非洲等地区的工业及分布式电站需求也在持续拓展

积极完成股权激励目标

管理层认为Q4存在三方面支撑：数据中心发电订单及交付加速、10月重卡新接订单改善、KION四季度季节性利润贡献较高。公司表示仍将全力争取完成考核。此外，2026H1分红比例约58%，未来计划继续维持相对稳定的高分红政策

五、“换锚式”降息正式落地

换锚正式落地。10月30日央行正式明确每日操作隔夜逆回购，利率为1.25%；调整7天OMO为多重价位中标，隔夜OMO正式替代7天OMO成为政策利率；其他利率锚点跟随调整至隔夜OMO，资金利率走廊上下限调整为1%和1.5%。

实质降息幅度或在5-10BP左右。虽然政策利率从1.4%下调至1.25%，但存在期限价差，以DR001与DR007为例，10月DR007高于DR001 6BP，今年以来区间在2-16BP左右，实质降息幅度或在5-10BP左右。资金市场已经提前完成定价，目前DR001已经回落至1.25%左右，此次调整影响或相对较小。

关注后续LPR利率调整幅度和银行净息差压力。此前，LPR利率与7天OMO利率一般同步调降，随着利率换锚，后续LPR等报价利率或跟随调整，这或更直观显示政策降息幅度。此外，当前商业银行净息差仅1.41%，净息差掣肘下，银行负债端与资产端大概率联动下调，关注存款利率变化。

此前债券市场已经开始定价利率换锚，资金面宽松叠加股债跷跷板等因素推动10年国债收益率一度接近1.6%。此次政策正式落地或更利好短端。

六、【长江电子】东山精密2026年三季报点评：光模块加速放量，Q3业绩表现亮眼

前三季度收入利润高增，盈利能力持续提升

公司前三季度实现收入453.79亿元，同比增长67.63%；归母净利润52.89亿元，同比增长332.34%；扣非归母净利润45.79亿元，同比增长327.48%；毛利率21.28%、净利率11.71%，同比分别提升7.50pct和7.19pct。

单Q3表现亮眼，利润维持高增

单三季度来看，26Q3公司实现收入175.82亿元，同比＋73.81%、环比＋19.93%；实现归母净利润23.32亿元，同比＋401.18%、环比＋26.25%；扣非归母净利润20.99亿元，同比＋406.69%、环比＋47.80%；毛利率23.07%、净利率13.25%，环比分别提升2.18pct和0.56pct。

光模块业务快速兑现，稀缺光芯片业务有望开启新一轮增长

三季度来看，公司光模块业务爆发性增长与传统业务稳步提升共同驱动业绩，当前800G光模块出货量逐季快速提升，1.6T产品已于Q4进入批量出货阶段，下游订单饱满、产能利用率维持高位。我们看好光模块产能释放与高速产品升级持续推进，叠加高速EML光芯片自研自产能力，有望进一步增强交付能力及盈利弹性。

#我们依旧强调：2026年公司业绩有望实现85亿、2027年东山将迎来光模块+光芯片+AIPCB三轮驱动大年、27年业绩看350亿、现价坚定看好！

主板：0支

创业板：0支

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