【河南研究】豫股专题：河南省民营上市公司2026半年度业绩总结

核心观点：

营业收入创新高，归母净利润同比下滑。2026H1河南省民营上市公司的整体营业规模创历史新高，营业收入3341.52亿元，同比增加13.92%；归母净利润239.51亿元，同比下滑20.72%；扣除非经常性损益后的归母净利润207.39亿元，同比下滑27.53%。2026Q2河南省民营上市公司整体营收1734.95亿元，同比增长13.29%；归母净利润102.21亿元，同比下滑38.43%。

盈利能力下滑，费用率整体下降。2026H1河南省74家民营上市公司总体毛利为637.56亿元，同比增加2.97%，低于营业收入的增长幅度，对应的整体毛利率为19.08%，同比下降2.03pct，2026Q2单季度整体毛利率为18.18%，同比下滑2.94pct。2026上半年74家河南民营上市公司整体归母净利润对应的归母净利率为7.17%，同比下降3.13pct，2026Q2归母净利率为5.89%，同比下降4.95pct。在费用率层面，2026H1河南省民营上市公司整体的销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为2.07%、2.48%、1.84%、1.33%，同比分别变动-0.17pct、-0.10pct、-0.14pct、0.40pct。2026Q2整体的销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为2.00%、2.43%、1.95%、2.55%，同比分别变动-0.18pct、-0.10pct、-0.10pct、0.78pct。河南省民营上市公司在2026H1表现出了费用控制能力的提升，销售费用率、管理费用率、研发费用率相比上年同期有不同程度的下滑，带动整体费用率的下降，但财务费用率同比有所上升。

食品饮料、有色金属、基础化工等行业业绩实现增长。从各行业业绩增长情况来看（行业内有3家以上河南省民营上市公司），2026H1河南省民营上市公司中食品饮料、有色金属行业业绩增长出色，基础化工行业业绩增长稳健，电力设备及新能源、建材等行业业绩下滑幅度较大，此外计算机行业亏损幅度加大。医药、机械等行业的利润率优于行业整体水平。

总体来看，河南省民营上市公司2026H1以及2026Q2营业收入规模创同期新高，但归母净利润同比下滑，盈利能力有所回落，毛利率、归母净利率有不同程度下降，销售费用率、管理费用率、研发费用率同比下滑，财务费用率同比上升。部分细分领域例如食品饮料、有色金属、基础化工等行业的整体业绩实现较好增长。

对比国内其他省市自治区来看，河南省民营上市公司的数量、业绩规模、资产规模等指标在国内31个省市自治区中大约排在第8名-第13名不等的中等偏上位置，营业收入规模、归母净利润规模等业绩衡量指标相比过往有较为明显的提升。综合对比上市公司数量靠前的省市来看，与区域面积以及常住人口数量相近的山东省、广东省相比，河南省民营上市公司数量明显更少，也少于安徽、湖南、湖北等省份。随着河南对省内资本市场投入力度的加大，河南省民营上市公司的质量与数量有望再上一个台阶。

风险提示：1、部分数据系计算所得，可能与上市公司披露数据及实际情况存在一定误差；2、部分公司主营业务较为复合或行业分类不准确，影响板块统计结果；3、行业内部分体量较大的公司对整体数据变化影响较大；4、国内经济环境变化可能影响上市公司业绩；5、部分公司海外市场需求受当地经济、政治、政策影响较大。

【中原策略】策略专题：“科技+红利”双主线下A股结构性分化逻辑与可持续性分析

核心观点：

A股“科技成长+红利价值”双主线行情概况。2026 年作为 “十五五” 规划开局之年，国内产业升级与资本市场改革同步深化，A 股市场走出一波 “科技成长 + 红利价值” 为主线的结构性行情。其中：科技成长、红利价值两大赛道分别以 “未来增长贴现” 和 “当期现金回报” 为定价核心；行业内部龙头与尾部差距持续拉大，且强于板块间分化，凸显了当下投资 “择股优于择方向” 的核心特征。

双主线分化格局形成的核心驱动逻辑。在供给端，产业基本面分化奠定了定价底层框架：科技板块受益于新质生产力战略，中长期成长确定性明确但短期盈利存在波动；红利板块依托国企改革与股东回报制度驱动，向主动高股息的价值重估转型；微观治理差异进一步加剧个股分化。在需求端，投资者结构重塑，机构行为分层固化双主线风格：中长期资金持续入市，配置功能分层特征显著；机构考核与会计制度差异，使市场双主线行情风格具备内生稳定性。在制度与宏观端，改革赋能与环境约束，强化结构性定价结果：注册制 “宽进严出” 机制加速市场优胜劣汰、放大估值分化；股东回报制度改革重塑红利板块核心逻辑；内外宏观变量共同催生 “哑铃型” 配置策略。

双主线格局下的潜在风险。科技板块面临估值与交易拥挤、预期盈利增速拐点渐近、全球 AI 产业扩张受限、产能与产业链风险凸显等潜在风险；红利板块面临安全边际收窄、大宗商品价格波动冲击盈利、资本开支重启压制现金流、分红可持续性存疑等潜在风险。此外，市场还存在宏观经济下行、地缘冲突升级、公募基金科技持仓高度集中易形成负反馈循环等系统性风险。

双主线格局的可持续性研判。情景推演显示，基准情景概率最高（50%），意味着 “科技 + 红利” 双主线格局大概率延续，但延续方式可能有所变化：从“科技单极极致分化”，转向 “双主线高位共存、波动加剧、轮动频繁、内部分化强于板块间分化”；乐观情景需要 AI 商业化突破、半导体关键环节突破与宏观环境显著改善等多个条件同时满足；压力情景主要风险来自全球利率环境与 AI 资本开支预期，但其调整也是中长期布局优质资产的较好入场机会。

相关启示。当前 A 股 “科技成长 + 红利价值” 的双主线分化格局，是经济转型与资本市场制度改革叠加下的中长期趋势，更需要各类市场主体协同发力，围绕增强资本市场韧性、活力和信心，共建成熟稳定的资本市场生态。资本市场监管层面需优化制度生态，夯实长期基础；上市公司层面需优化经营治理，适配双主线定价格局；机构投资者层面需优化配置体系，理性把握结构性行情。

风险提示：1.基本面风险：国内经济复苏修复力度不及预期；产业扶持政策落地节奏、技术迭代进度放缓；科技赛道技术突破、产业化及商业化落地进程不及预期；红利板块企业经营盈利波动、现金流恶化，导致分红兑现不及预期。 2.外部风险：海外高利率环境持续延续，全球流动性收紧幅度超市场预期；全球地缘政治冲突加剧、国际贸易及供应链格局扰动升级，对国内产业及资本市场形成负面冲击。 3.市场风险：A股长期极致的科技、红利双主线分化格局出现阶段性风格再平衡，赛道估值与资金持仓结构调整引发市场波动加剧。

【中原电子】半导体行业深度报告：AI驱动全球晶圆厂加速扩产，国产半导体设备厂商迎来高速成长期

核心观点：

AI驱动全球晶圆厂加速扩产，国产半导体设备厂商有望充分受益。AI基础设施投资持续加速，推动全球半导体市场强劲增长，存储器和逻辑芯片是驱动全球半导体市场增长的主要动力。AI驱动全球半导体设备支出持续快速增长，SEMI预计2026年全球半导体设备销售额将达1659亿美元，同比增长23.2%，预计2028年将达到2295亿美元，存储相关设备支出有望持续加速扩张。全球晶圆厂加速扩产，三星与SK海力士规划2030年DRAM产能接近翻倍。根据Counterpoint Research的数据，长鑫科技DRAM全球市占率从25Q1的3%逐步提升至26Q1的8%，长江存储NAND全球市占率从25Q1的8%逐步提升至26Q1的13%，长鑫科技与长江存储市场份额稳步提升；Omdia预计2026年中国存储市场占全球比重约为51%，目前中国存储市场仍然高度依赖进口，长鑫科技与长江存储国产替代空间巨大，未来扩产空间广阔，国内半导体设备厂商有望迎来黄金发展期。

美日荷厂商主导全球半导体设备市场，国内厂商加速发展。芯片制造通常可分为硅片生产、前道晶圆制造工艺、后道封装测试工艺等步骤。半导体前道设备包括光刻机、刻蚀机、薄膜沉积设备、离子注入设备、CMP设备、清洗设备、涂胶显影设备、热处理设备、量检测设备等；半导体后道设备包括测试机、探针台、减薄机、划片机、固晶机、键合机、塑封机、分选机等。目前全球半导体设备市场由美国、日本和荷兰厂商主导，中国大陆是全球最大的半导体设备市场；根据集微咨询的数据，中国大陆已装机半导体设备国产化率由2020年前后不足10%提升至2025年约35%，但量检测设备、涂胶显影设备、光刻机等国产化率仍然很低，是半导体设备自主可控的重点攻坚领域。目前海外持续加大对先进半导体设备出口限制，半导体设备国产替代在持续推进中，国内半导体设备厂商加速发展，国产化率较低的环节或具备突破先进制程能力的公司有望充分受益。

国产半导体设备厂商迎来出海新机遇。从海外半导体设备龙头厂商扩产计划来看，应用材料、泛林、东京电子、科磊等产能扩张相对较为平稳。国内半导体设备厂商进入产能加速扩张阶段，为未来国产替代及拓展海外市场做好产能储备。目前国内半导体设备厂商海外收入整体占比较低，长川科技、华峰测控、拓荆科技2025年海外营收同比增速分别为88.58%、65.23%、53.62%，中科飞测与精智达在低基数上实现高速增长，表明部分国内设备厂商已经在海外市场取得突破。目前AI驱动全球半导体设备需求旺盛，海外半导体设备龙头厂商产能扩张总体相对较为平稳，设备交付周期大幅延长，国内半导体设备厂商迎来出海新机遇，部分海外营收高增长厂商有望在海外市场持续放量，海外营收占比相对较低的龙头厂商或将在海外市场取得新进展。

投资建议。前道设备建议关注北方华创（002371）、中微公司（688012）、拓荆科技（688072）、中科飞测（688361）、精测电子（300567），后道设备建议关注长川科技（300604）、华峰测控（688200）。

风险提示：国际地缘政治冲突加剧，晶圆厂扩产进度不及预期，国内半导体设备厂商研发进展不及预期，国产替代进度不及预期。

【中原机械】新强联(300850)公司深度分析：国产风电轴承龙头，十五五迎来新发展

核心观点：

十五五我国风电仍有较大增长空间，TRB、齿轮箱轴承加速渗透。

十五五我国预计年均新增风电装机容量达132GW，对比十四五年均新增装机容量接近翻倍，我国风电装机容量中长期仍有较大增长空间。十五五期间年均海上风电新增装机10.6GW以上，海上风电进入加速发展。‌TRB（圆锥滚子轴承）承载能力强，适合大兆瓦机组工况‌，渗透有望加速。齿轮箱轴承国产化率较低，国产化替代有望加速。

国产风电轴承龙头，充分受益十五五风电发展及双海政策推进。

公司是国内风电轴承龙头企业，持续深耕中高端风电轴承产业链，打通了从上游锻件、滚动体，到中游轴承加工、锁紧盘配套到下游客户拓展的完整闭环产业链。公司很早布局TRB主轴轴承，无软带感应淬火技术突破了外资技术垄断，相比传统工艺在效率提升和成本控制方面具备显著优势，大幅提高公司产品竞争力。在近两年TRB需求爆发增长的阶段具有显著的先发优势和技术积累。短期看下半年行业需求止跌企稳，公司基本面触底反弹，中长期随着十五五风电产业进入新发展阶段，双海政策持续推进，公司有望充分受益。

盈利预测与估值

我们预测公司2026年-2028年营业收入分别为52.15亿、62.27亿、72.26亿，归母净利润分别为9.12亿、11.4亿、13.49亿，按10月21日收盘价对应的PE分别为11.12X、8.9X、7.52X。公司估值水平对比同行业上市公司平均水平处于较低水平，PE\PB估值水平在近十年分位处于较低位置，继续维持公司“买入”评级。

风险提示：1：宏观经济景气度不及预期；2：风电行业需求下滑、装机量下滑风险；3：行业竞争加剧，产品价格下跌风险；4：出口需求不及预期，汇率波动风险；5：原材料价格波动风险。

【中原食品】千味央厨(001215)公司深度分析：从大客户依赖到全渠道驱动的转型之路

核心观点：

公司是一家集研发、生产、销售为一体的餐饮供应链服务企业，产品分为四大类：主食类、小食类、烘焙甜品类、冷冻调理菜肴类。公司采取直营和经销两种模式。直营模式面向全国性品牌连锁餐饮和零售企业，核心客户包括百胜中国、海底捞、华莱士、老乡鸡、盒马、沃尔玛等，公司针对该类客户提供专属的产品设计和研发服务。经销模式通过经销商覆盖中小餐饮企业、团餐、酒店、宴席等终端场景，对经销客户主要销售通用品。从直营与经销的结构来看，截至2026年中期，直营模式的营收占比58.18%，经销占比40.78%；从增长来看，直营收入持续增长而经销收入下滑。

截至2026年6月30日，公司在运营的产能为12.88万吨/年，在建产能为2.4万吨/年。从产能的地理分布来看，公司的产能主要集中在河南和安徽两省，新乡千味是公司目前产能规模最大的生产主体，芜湖百福源是公司在华东地区的重要布局。

千味央厨的核心竞争优势包括：第一，大客户资源的先发优势；第二，定制化研发能力；第三，经销渠道的盈利略优于同行；第四，品类创新能力。千味央厨的竞争劣势包括：第一，相对规模处于一定的劣势；第二，传统大单品面临生命周期的考验。

公司目前处于经营底部向上修复的拐点期，同时具备品类结构升级和全球化布局两条中长期增长主线。短期来看，2026年一季度收入端的强劲复苏和新零售渠道的放量已经验证了公司主动调整策略的有效性；中期来看，烘焙甜品类和冷冻调理菜肴类的持续增长将逐步替代传统品类成为核心增长引擎；长期来看，马来西亚工厂的投产和东南亚市场的本地化供应将为公司打开新的增长空间。

投资建议：我们预测公司2026、2027、2028年的每股收益分别为0.8、0.9、1.12 元，参照10月16日收盘股价30.19元，对应的市盈率分别为37.73、33.70、26.85倍，给予公司“谨慎增持”投资评级。

风险提示：传统品类收入下滑的风险。B端大客户较为集中，单一客户的订单波动可能对公司业绩产生较大影响。海外业务具有不确定性。原材料成本波动风险。C端业务承受较大的费用投放压力。