伯恩斯坦研报，25 年全球量化策略，风险提示

2025年：一场全球动量的盛宴\n首先，今年的市场风格：动量为王。不过，不同地区的“驱动引擎”有所不同：\n \n在欧洲，价格动量 一骑绝尘，年初至今暴涨41%。简单说，就是追涨那些K线图最好看的股票，收益最高。\n而在亚洲（除日本）和美国，真正的主角是盈利动量 。这类公司的盈利预测被分析师不断上调，股价也随之水涨船高，在亚洲（除日本）地区回报率高达46%。\n长期来看，跨行业地去寻找那些盈利增长最猛的公司，是创造超额收益（Alpha）的最佳方式，尤其是在亚洲。\n \n警报拉响：三大风险正在累积\n三个值得高度警惕的风险点，尤其集中在表现最抢眼的“盈利动量”股票上。\n警报一：估值泡沫 🔴\n毫无意外，涨得最猛的股票，现在也变得最贵。\n亚洲盈利动量组合的估值已经达到了历史最高水平，其远期市盈率和市净率都超过了长期平均值的3倍标准差以上。这是一个非常极端且危险的信号。\n美国盈利动量组合的估值同样非常昂贵，甚至超过了价格动量组合。\n例外是欧洲：神奇的是，表现最好的欧洲价格动量组合，其估值反而处于历史低位，显得“物美价廉”。\n警报二：盈利上调周期见顶 🟡\n推动盈利动量股上涨的核心动力，是分析师们持续的“看好”和“上调预期”。但这个故事可能快讲到头了。\n美国的盈利上调周期已经接近历史峰值。\n亚洲和日本虽然还没到历史绝对顶点，但也处于近几年的最乐观水平。\n这意味着，未来盈利继续超预期的空间越来越小。一旦“好消息”出尽，或者后续业绩跟不上，就可能引发股价的回调。历史数据也表明，盈利上调周期见顶后，未来3-6个月的股票回报通常会走弱。\n警报三：交易高度拥挤 🟠\n亚洲的盈利动量交易已经变得非常拥挤，达到了创纪录的水平。这就像一艘船上站了太多人，一旦市场波动来袭，就更容易发生踩踏和倾覆。\n好消息是，美国和欧洲的动量交易拥挤度并不高，交易相对健康。\n \n短期内，全球范围的、系统性的动量“崩盘”不太可能发生。\n风险是结构性的，而非全面的。 真正的“高危地带”是亚洲和美国的高盈利动量股票。它们同时面临着估值过高、盈利见顶和（在亚洲）交易拥挤的三重压力。\n欧洲的价格动量组合看起来是目前的“避风港”和价值洼地，它估值低、交易不拥挤、盈利趋势稳健。\n \n#行业报告 #伯恩斯坦 #量化 #行业分析 #美股 #美股投资 #美股分析 #投资