一、市场空间与功率密度

图：数据来源 中商产业研究院（趋势参考）+ 工信部一手数据

二、价值量拆分

传导逻辑：功率密度跃升使电力与散热从配套变约束，带动液冷、HVDC、储能从可选变标配

三、全球Capex对比与出海弹性

结构性事实：字节一家2026年Capex超2,000亿已接近三大运营商算力投资总和，对A股含义：海外订单弹性 > 国内总量弹性

四、液冷渗透与变压器交期

五、出海三层模型

第一层 · 海外运营

万国数据DayOne锁定4.6GW/签约2.3GW/在运962MW，柔佛1,398MW，巴淡312MW

第二层 · 海外产能

金盘美/墨/马投产，伊戈尔美泰墨，旭创泰国85%产量零关税交付北美

第三层 · 海外订单

旭创海外94.8%，金盘在手62%，科士达58%，杰瑞31亿美元，英维克境外毛利48.2%

六、分环节龙头（表格已内联样式）

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