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【长江电子杨洋团队】持续看好PCB板块：Q4顺价延续有望驱动业绩高增，关注新技术催化及份额突破

太阳涨价链条：顺价延续与订单增长共振，看好板块四季度盈利能力持续提升。我们了解到，步入四季度传统旺季后，PCB在Q4的价格传导有望进一步提速，叠加旺季订单加速交付、产能利用率提升及产品结构持续优化，主业盈利修复有望持续兑现。重点关注顺价能力较强、订单增长能够转化为利润增量的弹性标的，同时跟踪RCC新材料、电源PCB等业务进展，把握主业改善与新业务拓展的双重机会。#坚定看好：迅捷兴（）、威尔高（）、超声电子（）

太阳AI链条：份额突破与产能放量协同，技术进展强化成长预期。该链条中，我们看好mSAP PCB与AI服务器PCB需求释放，客户导入、高端产能爬坡及供应份额提升有望共同推动季度业绩加速，增强增长持续性。此外，四季度还可重点关注正交背板方案验证及客户反馈，若取得积极进展，有望进一步打开高端PCB、CCL及新材料的价值量空间，为板块提供新增催化。#重点看好：景旺电子（）、方正科技（、）。

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【天风电子团队】NV线缆背板方案更新，看好连接器方案厂和pogopin市场规模扩容

nv推出新的cable cartridge方案，连接器由aph独家paladin方案，变化为Voronoi（Nv专利方案），全新命名为ultra dense Interconnect cable cartridge；预计主要应用场景为NVL72方案和后续推出的tachyon（72*8互联机柜），新的机柜方案单U高度由原来的1U下降为0.75U，因此需要更小更高密的连接器配合；根据产业链了解，#Voronoi连接器应用了我们此前持续推荐的pogopin方案，实现了更精密和更好的自动化组装。该方案的应用，打破了先前pogopin主要应用为正交背板的缺陷，cable cartridge的应用场景将有望显著提升连接器方案商和pogopin零部件供应商市场规模

投资建议：

#Voronoi连接器：立讯精密、鸿腾精密

#pogopin：电连技术、福立旺

基本面企稳向上，配置军工最佳窗口

玫瑰军工基本面筑底企稳，行业配置比例当前处于历史低位，考虑“十五五”规划有望落地并带动内需订单持续兑现，板块有望持续上行，军工或迎来最佳配置窗口期，建议加大军工行业关注度。

玫瑰重视军工出海带来的投资机会。建议关注军机、防空预警系统、高端无人机、激光装备等军贸订单的推进及落地情况带来的主题性催化；以及红外、消耗类无人机、硝化棉等产品带来的业绩持续性兑现。此外26年珠海航展内容落地官宣，多型主战装备将首次亮相，看好军贸板块关注度持续提升。

玫瑰关注商发、商业航天等军工外延板块催化。成长性方面，重视商业航天、两机产业（燃气轮机与商发）、AI外延、可控核聚变产业等领域投资机会。考虑后续CJ系列商发取证以及星座组网招标等事件催化，建议加大核心产业链相关公司配置。

礼物推荐板块及标的：

1）内需装备：中航沈飞、中航西飞、航发动力、华秦科技等

2）军贸出海：中航沈飞、国睿科技、航天南湖、锐科激光、国科军工等

3）国产大飞机&商发：航发动力、航发科技、航宇科技、航亚科技等

【长江交运|油运点评】效率损失不可逆，看好国内龙头兑现高景气能力

#油轮股国内外冰火两重天。今天，A股油轮股回调明显，招商轮船、中远海能、招商南油录得-9.38%、-7.83%和-8.37%；然而美股油轮公司（DHT、FRO、ECO）夜盘普遍录得~5%涨幅。前者或交易地缘缓和预期下效率损失缓解：周末1）美俄达成协议，增加俄柴油出口；2）伊朗愿促成沙特&胡塞武装对话。后者主要交易Q4高景气兑现：10月12日DHT发布公告，Q4即期市场运营天数中约50%已锁定50.9万美元/天运价，环比+205%。

#地缘缓和存疑；效率损失不可逆。无论从俄乌表态（乌克兰指责俄违反停火）还是伊朗警告加大对于霍尔木兹海峡油轮打击来看，地缘缓和预期存疑。在中东原油出口量接近冲突前的背景之下，“暗航穿梭”和红海绕行导致有效运力大幅收紧，地缘风险缓解和新船大规模交付之前（明年VLCC有效新增供给仅30艘），效率损失不可逆。

#看好中国油轮龙头兑现高景气的能力。DHT公告反映两个事实：1）Q4油轮公司受益于即期市场高景气；2）DHT期租比例过高，经营和业绩兑现显著弱于国内龙头。根据公告，DHT即期运价高于50万美元/天，但即期市场敞口仅51%，船队整体运价仅为22.5万美元/天（即期&期租）。国内公司无论从船队规模（VLCC均50艘+）还是经营能力（即期敞口90%+）看均处于头部梯队，具备兑现高景气的能力。招商轮船年初公告称，VLCC船队期租租出比例低于10%，继续以现货经营为主。

#投资上，地缘缓和之前效率损失或不可逆，同时国内龙头油运企业具备稳健兑现高景气的能力，重申看好#中远海能、招商轮船、招商南油。

【招商电子】看好半导体设备中长期发展前景

礼物拓荆科技、华海清科股权激励节后相继完成授予，重点覆盖核心管理及技术业务人员。拓荆科技将收入、扣非共同纳入考核目标，华海清科考核营收及EPS、同时设置研发投入增长考核，有望强化核心人才长期绑定，推动新产品研发及产业化落地。

礼物国内存储原厂扩产趋势持续强化，带动设备订单持续增长。盛美上海披露9月底在手订单170.73亿元、同比+88%，经计算可知新签订单同样大幅增长，隐含可以预期其他半导体设备公司订单业绩持续向好。近期长鑫G5制程突破、4F²DRAM架构研发取得进展，长存持续强化Xtacking工艺，短期随着框架协议逐渐转化为有价订单，陆续兑现为收入利润；中长期随着存储新品突破及量级持续增长、逻辑产能扩张并伴随国产化率提升，半导体设备市场空间有望持续扩容，龙头公司充分收益。

礼物从估值维度看，各家公司订单PS及稳态利润率PE已经回到合理区间，未来国内存储、逻辑及先进封装等有望持续提升全球竞争力，设备公司中长期产业趋势积极向好，建议把握产业趋势，关注龙头公司发展前景。

礼物建议关注设备龙头：拓荆科技、北方华创、中科飞测、华海清科、中微公司、芯源微、盛美上海、屹唐股份、先导基电、精测电子、长川科技、华峰测控、矽电股份、联动科技、金海通、精智达等。

下一个AI4S，全市场首倡AI EDA：OpenAI亲自下场，AI有望重新定义芯片设计范式【天风计算机缪欣君团队】

核心标的：华大九天、概伦电子、广立微

核心逻辑:

1、海外对标:新思科技业绩超预期，AI驱动EDA需求持续扩容

新思科技（Synopsys）2026财年Q3实现营收24.77亿美元，同比增长约42%。全球EDA龙头业绩与指引持续超预期，AI芯片设计复杂度提升、先进计算与系统级设计需求增长，正推动EDA行业进入新的成长阶段。

2、合作模型:GPT-Synopsys战略合作落地，AI有望重塑EDA产品形态与商业模式

9月30日，新思科技与OpenAI宣布达成多年期战略合作，共同开发面向芯片设计的专业模型#GPT-Synopsys。合作将OpenAI前沿模型与新思科技EDA工具、芯片设计专业知识相结合，使AI不仅能够辅助工程师分析设计问题，更有望直接调用EDA工具、理解运行结果并迭代优化设计，在提升设计效率的同时改善芯片功耗、性能与面积（PPA）表现。#双方还将开展联合研发、市场拓展与收入分成合作。此次合作意味着AI与EDA的结合正从辅助编码向专业设计工作流深入，有望提升工具使用效率、拓展EDA应用场景，并推动行业长期市场空间扩容。

3、国内核心:打造数字EDA全流程，客户景气+韬定律+AI EDA三重驱动

国内EDA龙头已在模拟电路、存储电路、射频电路及平板显示电路设计等领域建立产品优势，#正打造数字设计全流程，同时在晶圆制造及先进封装等环节补齐。

随着国产GPU、AI ASIC及高性能计算芯片迭代加速，国内芯片设计企业对数字EDA全流程工具的需求有望持续增长。我们认为，#中期看半导体景气下客户需求恢复推动基本面持续改善，#长期看好韬定律和AI EDA驱动进一步打开成长天花板。我们非常看好AI EDA板块性投资机会！

欢迎交流！

天风计算机缪欣君/吴洋洋/丁子惠

【华创机械】强call工程机械：出口退税扰动消除，外销强劲利润修复板块重估

#压制股价最大外部因素消除、板块或迎估值修复。出口退税调减政策落地，工程机械不在讨论范围之内，此前市场预期过于悲观，当前有望进入快速修复阶段。我们曾多次态度鲜明地表达对于退税的观点，一方面，政策是贸易谈判的筹码，且仅当#在欧美市场存在贸易摩擦的时候才会使用；另一方面，中资主机厂既不存在严重内卷，也没有在全球市场绝对领先，#与光伏、锂电、汽车、家电等在全球范围内的行业地位尚且不同，因此我们认为在未来一段时间内都不会成为调整对象。

#三季度收官、挖机外销超预期。协会发布9月数据，内销同比+7.2%，增速环比向好，出口同比+20.7%。Q3内销同比+5.2%，淡季实现平稳过渡，出口同比+24.5%，在相对高基数背景下延续高增，超此前市场预期！Q3汇兑影响减弱，#且海外提价将逐步在报表体现，海外利润率或将提升，板块将迎来确定性利润增速的拐点！

红包投资建议：工程机械#有望出现业绩与估值双击机会，目前具备较高安全边际和可观的弹性空间！建议重点关注三一重工、恒立液压、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份等。

礼物华创机械：范益民/陈宏洋

【国信食饮】新的交易窗口临近

（重发10.11）我们认为现在正处于#内需新叙事的酝酿期，预计内需公司基本面将在#2027年下半年逐步体现，市场可能#提前交易；考虑到在业绩兑现前、会有表观数据恶化扰乱预期（切换必要阵痛）。为了更好跟踪相应政策和梳理优质白马，我们将在周日给您推送#《内需新叙事》和《信食角：周观点》，如需要底稿或路演可以及时联系我们。

拳头Q4策略：四季度是政策密集落地阶段，推荐供给端改善且对#政策敏感度高的白酒和乳品，弹性标的关注#泸州老窖/古井贡酒，另外也建议关注有#热点或改善逻辑的个股，比如卫龙美味、惠泉啤酒、泉阳泉、妙可蓝多、宝立食品等。。

优先推荐白酒：

#加速出清（筹码和报表），不少酒企2026年报表比动销差，27年将环比改善，比如茅台/古井/老窖/五粮液等，交易难度小且胜率高，对政策敏更感度。

投资建议：短期（半年）交易#政策预期，首推业绩即将转正的#古井/老窖等，节奏上超额或将出现在#10月中旬到12月中旬

【招商航空航天及国防|深度】商用发动机：国产商发势在必行，进入适航取证收尾阶段

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产业变化：CJ1000A进入适航取证收尾阶段。

据上观新闻报道，2026年9月2日，记者从“开物·时代智造——为国担当，勇为尖兵”先进事迹报告会经信专场上获悉，国产商用航空发动机研制取得重要进展，C919配套的长江‑1000A发动机已进入适航取证收尾阶段。

最“卡脖子”环节，需求紧迫：大飞机提速交付关键掣肘，国产商发势在必行。

当前C919订单端、产能端、运营端及海外取证均在稳步推进，影响其提速交付的关键掣肘在于海外供应链的稳定性，国产化迫在眉睫。25年5月受地缘政治动荡影响，美国政府一度对商飞断供C919发动机，这一限制措施于7月被解除，这一定程度导致了商飞被迫下调交付目标的结果，行业人士统计，2025年全年商飞共新交付了约15架C919，但离年初75架的预期相去甚远。当前C919产业链呈典型“金字塔”结构：塔尖航空发动机是最核心卡脖子环节（价值量占比25-30%）。

市场空间：年均超千亿。

根据中国商飞公司发布的《中国商飞公司市场预测年报（2025-2044）》预测，预计将有9,736架飞机交付中国市场，其中单通道喷气客机7,250架，占二十年交付总量的74.46%；若按照航空发动机占价值量比例25-30%的高值计算，未来20年国内民用航空发动机市场总量将达到4440亿美元。对应到CJ1000A来看，全寿命周期中，维修后市场空间基本等于新装市场空间，并随着存量发动机的增加而扩大。预计CJ1000A的未来二十年年均市场空间将达到1764亿人民币。

建议关注：

航发动力、航发科技、航发控制、航材股份、中航高科、航亚科技、应流股份、万泽股份、图南股份、隆达股份、三角防务、派克新材、西部超导、中航重机等。

风险提示：1、发动机整机适航认证进度等不及预期2、飞机交付进度延误风险等

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联系人：

王超/战泳壮

浙商机械邱世梁|王华君【金刚石散热】台积电或将导入单晶金刚石，金刚石散热产业化提速，持续推荐！福福福

1️⃣台积电或将导入单晶金刚石，用于芯片背面散热

1）台积电已完成CVD单晶金刚石与碳化硅的AI芯片散热对比测试，单晶金刚石方案的芯片热阻，较碳化硅方案可降低60%以上，#有望导入其高端AI芯片背面散热。

2）目前金刚石散热已被#写入国家级规划，美国热管理公司Frore Systems已发布金刚石冷板方案，#我国十万卡AI超集群曙光8000采用金刚石铜散热方案，全球首批搭载金刚石冷却技术的英伟达H200服务器也已交付印度主权云服务商。

2️⃣我们预计单晶金刚石、金刚石铜有望率先产业化

1）单晶金刚石：#热导率最高，长晶速度快，可用于Chip-to-Wafer键合。

2）多晶金刚石：目前散热片尺寸可达8英寸以上，可用于Wafer-to-Wafer键合。

3）金刚石铜：#相较纯金刚石可加工性更优，成本更低。目前已落地我国首个全国产十万卡AI超集群曙光8000、联想部分型号笔记本等。

3️⃣头部企业产业化进展加速，未来有望“订单为王”，例如：

①九州一轨：投建金刚石芯片基板建设项目（一期），产品覆盖单晶、多晶金刚石片，#项目部分分包合同已经落地。

②国机精工：金刚石铜、单晶、多晶金刚石均已向重点客户送样验证，#年内有望获小批量订单。

③四方达：#金刚石散热片已取得小批量测试订单，控股子公司天璇半导体（合计持股50.3%）拟投资4.5亿元扩产CVD金刚石散热片，#达产后可实现年产2.5万片4英寸级CVD金刚石散热片。

④斯莱克：#与北科大联合开发的金刚石复合材料热沉样品已进入测试阶段，未来有望在AI光模块领域取得突破。

⑤杰美特：子公司戴尔蒙德（持股52%）拥有全国最大的CVD纳米金刚石涂层产业化基地，#CVD金刚石涂层成本、交付优势显著。

⑥宏昌科技：拟收购昆吾半导体和尤品新材料各45%股权，#标的公司核心产品包括金刚石散热材料。

⑦沃尔德：投资5.2亿元扩产金刚石散热衬底，#达产后年产能65万片。12英寸多晶已实现高平整度、高良率的稳定生长，#目前处于小批量验证阶段。

⑧黄河旋风：拥有国内首条8英寸金刚石热沉片生产线，#大尺寸热沉片已经通过华为、中芯国际等头部企业验证。

太阳投资建议：推荐九州一轨、国机精工、四方达、斯莱克、杰美特等；关注宏昌科技、沃尔德、黄河旋风、晶盛机电、中兵红箭、力量钻石、惠丰钻石、恒盛能源等。

风险提示：市场需求不及预期、技术迭代不及预期、市场竞争加剧