焦炭基本面深度研究报告

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一、核心行情回顾

2026年以来焦炭价格整体先扬后抑。3月下旬至7月初累计完成10轮提涨，累计涨幅超620元/吨；8月下旬开启新一轮五轮提涨，湿熄焦累计上调450元/吨、干熄焦累计上调495元/吨，9月中下旬转入高位僵持。国庆假期首日（10月1日）首轮提降落地，湿熄焦下调100元/吨、干熄焦下调110元/吨。10月9日，邢台、唐山、天津、石家庄市场部分钢厂开启第二轮提降，湿熄焦下调100元/吨、干熄焦下调110元/吨，10月12日零点执行。

期货端，焦炭2701合约9月受煤炭稳产保供政策预期拖累跌破2000元/吨关口，节后随黑色系整体反弹，10月9日收于2232元/吨、单日上涨约2.06%，10月10日盘中继续反弹约2.8%。当前盘面仍低于港口准一级现货，维持高基差结构，期货贴水状态下盘面更多反映远期供需转松预期，现货则受低库存支撑相对坚挺，期现走势分化。

现货价格方面，截至10月8日，唐山捣固一级干熄焦出厂2380元/吨、顶装一级干熄焦2485元/吨（生意社口径），兰格口径唐山一级干熄焦2450元/吨；长治准一级干熄焦2250元/吨，临沂准一级干熄焦2350元/吨。港口方面，10月10日日照港准一级湿熄焦出库1930元/吨、准一级干熄焦2040元/吨、一级湿熄焦2030元/吨。

二、供给端基本面

2026年1至8月全国焦炭累计产量3.34亿吨，同比增加0.3%，预计全年产量约4.9亿吨。截至10月7日当周，全样本独立焦企焦炭日均产量61.3万吨，周环比增加0.1万吨；247家钢厂焦炭日均产量47.23万吨，周环比持平；合计日均产量约108.5万吨。独立焦企全样本产能利用率71.38%，周环比微增0.15个百分点，仍处近五年同期低位。

事件与逻辑：供给端核心变量为焦煤成本与复产节奏。9月15日国家发改委、国家能源局、国家矿山安监局联合印发煤矿安全稳产稳供工作通知；9月26日山西省召开煤炭安全稳产稳供工作推进会，要求加快复工复产。据Mysteel对山西270座在产炼焦煤矿山调研，93座具备增产潜力、涉及产能1.22亿吨，其中40座有望在9月底至10月复产增产、对应产能5450万吨。政策推动下焦煤供应增量预期升温，9月下旬坑口高端煤价累计回落超200元/吨，焦炭成本支撑边际转弱。

进口端，甘其毛都口岸9月25日中秋闭关1天、10月1日至7日国庆闭关7天，10月8日恢复通关。8月中旬以来口岸日通关车次多在500至800车区间，明显低于此前约1300车的正常水平。通关下滑的主流归因是蒙古国燃油短缺，市场另有中方控量、蒙方提价的传闻，但缺乏官方证实，需谨慎对待。澳煤9月到港环比增加约150万吨，可交割有效库存仍偏低。整体看，焦企在利润修复后开工率边际回升，但受优质主焦煤结构性短缺制约，供给仅为边际增量而非趋势性放量。

三、需求端基本面

截至10月7日当周，247家钢厂日均铁水产量233.84万吨，周环比微增0.05万吨；高炉开工率81.37%，周环比下降0.16个百分点；高炉产能利用率89.8%。钢厂盈利率维持在6.93%的历史极低水平，行业大面积亏损，唐山钢坯亏损持续。

事件与逻辑：需求端核心矛盾是旺季不旺与钢厂负反馈。节前钢厂为应对国庆假期物流中断进行刚需补库，补库力度受亏损制约偏弱；节后补库结束，钢厂在亏损压力下检修范围预计四季度进一步扩大，铁水产量见顶回落预期增强，焦炭刚需面临收缩压力。市场传闻部分热轧产线节后已计划检修，高炉检修范围可能从唐山向江苏、山东等地扩散。若铁水产量跌破230万吨关口，焦炭需求将出现现实性下滑。另一方面，10月9日唐山型材钢厂出货量放量至约12万吨、钢坯价格小幅回升，显示节后下游存在集中补库行为，其性质更偏向短期回补，能否持续仍需观察。

四、库存与利润现状

截至10月7日，焦炭总库存891万吨，周环比减少0.5万吨；其中独立焦企库存75.45万吨，周环比增加约3万吨；247家钢厂库存587.65万吨，周环比减少2.29万吨，可用天数10.7天；港口库存228万吨，周环比减少1.5万吨。全产业链低库存对节前现货价格构成托底，但焦企端已出现小幅累库，库存压力存在从焦企向钢厂转移的风险。

利润方面，不同机构口径差异较大。Mysteel调研显示，得益于五轮提涨的利润积累，全国平均吨焦盈利约70元/吨，焦企生产积极性尚可；广发期货基于其样本测算，全国独立焦化厂平均吨焦利润约为负127元/吨，山西、山东、河北等地准一级焦普遍亏损。两组数据差异主要来自样本选择与成本核算口径，解读时不宜混用。产业链利润分配处于再平衡阶段，钢厂推动焦炭提降以缓解亏损，第二轮提降落地后焦企利润将再次压缩；若提降过快导致焦企重回深度亏损，不排除焦企阶段性挺价、限产保价的可能。

五、节前节后重大事件与市场传闻梳理

1. 政策事件：三部门联合推进煤炭稳产保供、山西召开稳产稳供会议，焦煤复产预期升温，是本轮焦炭提降的核心触发因素。安监力度是否阶段性松动仍待观察，优质主焦煤结构性短缺难以快速缓解。

2. 贸易传闻：蒙煤通关低位运行，主流归因为蒙方燃油短缺，中方控量、蒙方提价仅为市场传闻；澳煤进口环比增量约150万吨，有效可交割库存仍偏低。

3. 需求传闻：钢厂四季度检修扩围，唐山之外江苏、山东等地钢厂已开始计划高炉检修；另有四季度基建专项债加速发行可能对冲钢材需求下滑，但实际落地节奏存在不确定性。

4. 产业事件：焦炭期权7月31日获中国证监会同意注册，9月2日在大商所上市交易，首批挂牌以J2611至J2708合约为标的，煤焦钢产业链期货加期权工具进一步完善，产业套保需求增加。

六、后市展望与核心跟踪指标

短期（10月内）焦炭市场延续偏弱格局。第二轮提降10月12日执行后，市场仍存继续提降预期，但受全产业链低库存与焦企挺价支撑，下跌斜率预计相对平缓。四季度中后期，随着冬季环保限产压制焦化开工、供暖季焦煤成本支撑回升，叠加冬储刚需边际回暖，焦炭价格存在阶段性反弹可能，整体维持高位震荡格局。

后续核心跟踪指标：一是山西煤矿复产实际推进节奏与产量释放情况；二是蒙煤通关恢复进度与进口煤价格变化；三是钢厂铁水产量拐点与高炉检修扩围范围；四是焦企库存是否出现持续累库拐点。

本文仅做产业事实梳理，不构成任何投资建议。

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