镍深度基本面研究报告：高库存下的紧平衡

镍市眼下是“总量过剩、局部紧缺”。印尼政策才是左右行情的关键。

供给：印尼占了全球七成产量。今年配额砍了三成多，新计价公式又推高了成本。不过火法镍铁还是过剩，湿法硫酸镍才偏紧。
需求：不锈钢吃掉了七成镍，但地产不给力，出口也受阻。新能源车虽然拉动了电池用镍，但供给也能灵活跟上。
库存与价格：交易所库存看着低，其实没算上大量中间品。镍价现在是上有过剩压着，下有成本托着。短期大概率震荡，全看印尼政策脸色。

至于印尼限制镍铁出口、继续砍配额这些传闻，目前都没官方文件。一句话：别光盯着库存，盯紧印尼的政策和天气。