一、电子纱、电子布迎来新一轮涨价

根据卓创资讯最新的价格监测显示，进入10月份电子纱、电子布迎来新一轮涨价，主流企业电子纱G75调价3000元/吨，报价达25800-26000元/吨；电子布(7628布）调价1.5元/米，报价达13-13.3元/米。

进入下半年以来，电子纱电子布供求持续紧张，电子纱每月涨幅为3000元/吨，电子布涨幅为1.5元/米，未来短时间电子纱电子布需求或持续偏紧，去年底以来国复、巨石、建滔电子纱先后投产，但市场仍供不应求，近期个别电子纱池窑冷修或进一步导致电子纱短缺。

目前部分企业宣布建设电子纱项目，按照最快1年建设周期来看，新增产能或在27年底投放，电子纱未来或仍存在供求偏紧的情况。

二、【广发海外电子通信】PCB行业：2H27 AI GPU PCB规格展望

PCB行业：2H27 AI GPU PCB规格展望

部分市场观点认为，英伟达将在VR300 NVL576交换托盘中采用碳氢树脂 (HC) 替代PTFE。我们认为，PTFE混压仍是目前测试中最领先的方案；HC仅于近期通过信号完整性 (SI) 测试，尚未进入PCB量产 (MP) 测试。最终方案预计将于2026年底确定。我们重申PTFE混压仍是明年VR300 NVL576 switch最可能采用的配置。

新HC方案：我们在9月9日PCB行业报告中强调，原先PTFE混压方案中的PTFE层大致分为含布和无布两条路线，HC是无布路线中的材料之一。近期测试的HC方案同样采用混压结构，即HC + ABF/M9 (Q-glass)；核心变化是在混压结构中以HC层替代PTFE层。

HC认证进度落后PTFE：HC混压方案近期才通过SI测试，尚未进入PCB量产测试，认证进度较PTFE混压落后约3个月。因此，目前市场关于HC将取代PTFE成为VR300 NVL576交换板方案的推测，尚缺乏充分依据。我们持续看好PTFE在高端PCB中的长期应用，认为其最符合高频、高速场景的要求。对HC等替代材料的评估主要出于短期量产可行性的考虑；即使采用HC，也更可能作为过渡方案，预计不会改变长期向PTFE发展的趋势。

PTFE混压很可能成为VR300 NVL576的方案：一家中国PCB龙头已在PTFE混压方案上取得可观的量产良率。因此，我们对PTFE混压仍有信心，并认为该方案能兼顾性能与量产可行性。

个股观点：中国PTFE CCL龙头目前认证进度领先，有望成为主要供应商。其配套PCB供应商中，一家中国PCB龙头的PTFE混压良率向好。台虹 (8039 TT) + 台光电 (2383 TT) 的组合有望成为二供。台虹已宣布投资NT$2bn建设PTFE产能，目前PTFE CCL样品已送至欣兴 (3037 TT)，用于后续PCB开发。

三、【天风军工】FCC或于3.2T出台限制，海外物料链条或为重中之重

Morgan Stanley在10月1日发布标题为“Potential FCC Rules on Optical Transceivers More Likely to Come in at 3.2T”的研报，#针对3.2T光模块的限制可能较快出台、前提是BOM清单中65%的价值来自美国企业，并列出了可能的美国零部件价值构成：DSP（如Marvell）约占40-50%；激光器（Lumentum/Coherent）约占15-30%；光学/电芯片/材料等约占5-10%，合计价值可接近或超65%。#因此该研报隐含观点为DSP及激光器供应链可能迎来重构、而模块环节的供应格局变化不大。

我们认为，在这样的FCC政策假设下，#光通信行业中游的DSP及激光器供应格局或迎来重构：

远期3.2T需求放量后、海外DSP、激光器供应商的市场占比或迅速提升、而国内相关厂商或面对下游份额变化；#而光通信行业上下游两个方向面对的是如何重整供应链及客户结构的问题：

1）目前来看海外AAOI等光模块厂商短期产能仍远低于旭创和新易盛，且组装毛利率较低，受益相对有限，因此国内光模块大厂供应格局短期风险下降，中长期来看需要解决海外供应链及毛利率问题；

2）上游材料端多采用InP作为光芯片衬底，高纯磷、高纯铟的技术与资源稀缺性决定InP衬底目前全球短缺的供应格局，#如此政策背景或推动上游材料企业逐渐开拓海外下游客户、因海外衬底价格基本都相比国内翻倍、国内厂商拓展海外客户后盈利能力有望显著提升。

在以上逻辑假设下，#海外客户InP衬底需求多集中在4/6英寸、且国内厂商需直接与住友等海外厂商进行竞争、在大尺寸片产能、良率及供应稳定性方面仍需继续发力。当下海外客户直接向国内厂商下单稀少，#率先打入海外供应链有望在链条重构过程中占据较大份额，因此看好目前大尺寸衬底片直接进入海外供应链的企业。首推#光智科技，#公司9月已公告获得Coherent订单，Lumentum也有望签单，作为国内第一批进入海外大尺寸片供应链的企业，订单的落地无疑是对公司材料全产业链的技术能力、稳定批量供应能力的又一认可。在FCC政策隐含以上未来前景下，公司供应和盈利能力的突出有望更为凸显，#我们仍持续看好全球视角下光智科技依托全产业链打通带来的供应优势。

主板：1支

创业板：0支

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