券商前世今生|方正证券:四段血脉拼接而成的券商,从北大系资产到平安麾下的待整合棋子

方正证券是A股血统最复杂的上市券商：浙江证券、泰阳证券、民族证券、方正集团四条血脉层层拼接；它曾依靠两次大手笔并购快速做大经纪版图，却深陷股东内耗；随着北大方正集团破产重整，控制权移交中国平安，它又迎来了同业整合的长期悬念。

一、血脉之源：浙江证券起步，并购泰阳证券迁址长沙（1988‑2010）

方正证券最早的源头，是1988年成立的浙江省证券公司，属于国内第一批诞生的券商，早年扎根浙江市场开展经纪、证券发行业务 。

经历多年改制之后，浙江证券被北大方正集团收入麾下，更名为方正证券。

2000年代中期，行业综合治理浪潮到来，湖南老牌券商泰阳证券爆发重大风险，资不抵债。多方主体争夺重组资格，最终方正集团拿下重组权。

2008年，证监会正式批复方正证券吸收合并泰阳证券。完成合并之后，方正证券注册地从杭州迁往长沙，一举拿下遍布湖南的营业部网络，形成浙湘两大根据地，资本实力大幅跃升。

这次并购，奠定方正证券经纪业务为基本盘的底色。彼时实控人为北京大学，属于国内少见的高校背景上市券商。

此后完成股份制改造，开启上市筹备。2011年8月，方正证券在上交所挂牌上市，成为A股第七家上市券商 。

二、巅峰豪购：百亿吃下民族证券，一场旷日持久的股东内战（2011‑2018）

上市之后，方正证券走上并购扩张之路，它职业生涯中最具争议的一笔收购浮出水面：收购民族证券。

民族证券2002年在北京设立，网点遍布北方各省，在东北、华北拥有扎实的经纪客户基础。

2014年7月，证监会核准方正证券以发行股份方式，总价近130亿元收购民族证券100%股权。交易完成后，民族证券原大股东政泉控股，一跃成为方正证券第二大股东，持股比例超过21%。

一场漫长的股东缠斗就此开启。

虽然股权交割完成，但政泉控股拒绝交出民族证券管理权，双方矛盾公开化，互相起诉、举报，董事会长期陷入僵局。直到2015年8月，方正证券才完成民族证券董事会换届，拿到实际控制权，距离获批收购已经过去一年多时间 。

内乱期间，还爆出民族证券20.5亿元自有资金违规投向信托产品的重大风险事件，后续持续计提损失，给方正证券带来沉重财务包袱 。

长达数年的内耗，严重拖累两家机构的业务整合节奏。原本计划的全国网点协同、投行能力补强全部延后。政泉控股股份后续被司法处置，这场旷日持久的股权纷争才逐步落幕。

三、艰难整合：民族证券变身投行子公司，方正集团危机降临（2019‑2021）

结束股东纷争之后，方正证券终于可以推进内部整合。

2019年，民族证券全部经纪业务、营业部划转至方正证券本部；原有投行板块保留，公司正式更名为方正证券承销保荐有限责任公司，成为方正证券全资投行子公司，专门承接IPO、再融资、新三板、债券承销业务 。

至此，当年四家券商的身份全部消失：浙江证券、泰阳证券、民族证券全部融入方正证券体系，形成“母公司做财富、经纪、自营，子公司专营投行”的架构。

就在业务整合刚刚步入正轨之时，后方大本营轰然震动：母公司北大方正集团爆发千亿级债务危机，2020年正式进入破产重整程序，方正证券的未来命运，瞬间充满巨大不确定性 。

四、时代变局：平安入主，同业整合悬而未决（2022‑至今）

历经一年多的重整程序，中国平安牵头的联合体成为北大方正集团战略投资人。

2022年12月，原方正集团所持方正证券28.71%股权完成过户至新方正集团，中国平安间接取得方正证券控制权 。

一个全新的行业命题随之诞生：平安体系内同时拥有平安证券、方正证券两家全牌照券商。证监会批复中明确要求，平安必须在规定期限内拿出同业竞争解决方案，并在5年内完成整改，两家券商未来存在合并、业务拆分、股权处置等多种可能性 。

业务层面，方正证券目前依旧保持独立运营。经纪、两融是核心收入支柱，客户资产规模突破万亿；研究所拥有完整的卖方团队；投行依托方正承销保荐，深耕中小企业、北交所、债券承销；基金做市业务跻身行业前列。

短板同样清晰：缺少全国性头部投行项目，自营业绩随市场波动较大；多年并购留下的整合后遗症，需要漫长时间消化；未来长期战略，很大程度取决于平安集团的顶层规划。

股权底色：先后经历北大系控股，如今由中国平安通过新方正集团间接控制；是国内唯一同时与平安证券存在同业竞争整改任务的上市券商 。

方正证券：由浙江证券、泰阳证券、民族证券多次并购拼接而成；先属北大高校系，如今归入平安金融版图，是券商并购史的典型样本。

方正证券：擅长并购扩张；曾经深陷长达数年的股东内战；当前最大悬念是与平安证券的同业整合。

成长路径

浙江证券起家，并购泰阳证券完成第一次扩张并上市；百亿收购民族证券迎来规模顶峰，却陷入股东内耗；艰难完成内部业务整合；随着方正集团重整，控制权移交平安，站在行业重组的十字路口。

尾声

方正证券的发展史，是一部连续并购、不断磨合的拼图史。

它依靠资本杠杆，用两次并购快速补齐全国网点，短时间跻身中型券商行列，却因为股东博弈，白白浪费数年黄金发展窗口。

如今它被纳入平安庞大的金融版图，一边要解决历史遗留的整合问题，一边等待同业竞争的最终方案。

这家由四段历史拼接起来的券商，未来究竟是独立成长，还是与平安证券走向融合，将是未来数年券商行业最值得观察的事件之一。