长春功 · 投资修心

前两篇讲了火怎么烧、成色怎么样。这篇做裁决，六位大师分三派，我只取每派最疼的一句。先报硬数，机构目标均价108块，股价159块，数据来自证券之星过去90天统计。

01

先听看多的

菲利普·费雪会先看管理层和产品线。总经理张杰是博士，p-Tau217这种新品从立项到上市只用了几个月，说明研发对市场热点跟得紧。费雪买的是未来三年的产品梯队，不是过去三年的利润表。

彼得·林奇喜欢这种隐蔽冠军。10000多种重组蛋白现货，国产份额第一，客户5000多家，散在全球。这种生意不在聚光灯下，但竞争者想挤进来要重建整个目录，时间成本就是护城河。

张磊会把时间拉长。中国创新药BD火成这样，上游试剂和CRO，是整条链上最不怕波动的卖铲子环节。短期涨三倍他不追，但这个位置他会放进观察池，等情绪退潮。

02

再听泼冷水的

本杰明·格雷厄姆只算安全边际。按半年报推，全年利润两个亿出头，159块对应一百多倍。机构目标均价108块，已经比现价低三成。格雷厄姆的尺子量完会说，这个价格没有边际，只有信仰。

查理·芒格会翻旧账，而且翻得比谁都狠。2021年有知乎作者于见写过，疫情三年研发投入占比从16个点掉到1个多点，研发人员平均年薪不到15万，还和实控人另一家公司神州细胞共用过财务系统和财务总监。

招股书里写得明白，2019年8月才分开，之前两年同一套账、同一个财务总监。一边连年亏损大手笔投研发，一边赚钱却舍不得投，同一个实控人，两家公司剧本完全相反。芒格看到这种结构，只会直接划掉。

阿斯沃斯·达摩达兰会把账算到底。市值193亿，9月30日收盘数。知乎大橘子事务所2025年7月算过，两个亿利润，给30倍，值60亿，给50倍，值100亿。

现在193亿，等于把未来三年的高增长一次性贴现了。按这个算法，市值里至少一半买的是明后年的增长预期。达摩达兰会说，故事我都信，数字我不认。

中金8月30日的中报点评给了买入，业绩符合预期，盈利能力持续提升。这是近期唯一一家覆盖的券商，多空天平上，多头这边只有这一个机构名字。

03

我觉得

六个人吵完，我站中间偏空。公司是好公司，价格是贵价格。好公司配贵价格，结局只有两个，要么用超预期增长消化，要么用时间换空间。

适合谁，适合拿得住、愿意等回调的人，适合把仓位当观察仓、跌下来敢加的人。不适合谁，不适合节前追进去想节后数钱的人，不适合看到20厘米就心跳加速的人。

推翻我的条件有三个。Q3常规业务增速冲上四成，p-Tau217签下海外大单，或者股价跌回110块附近。任何一条兑现，我重写这篇的结论。

「你觉得我高估了这家公司的风险，还是低估了它的增长。评论区聊聊。」

— 完 —

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