一、【东吴传媒海外 张良卫团队】美光业绩再超预期，AI存储需求从HBM向服务器DRAM和eSSD扩散。

事件：美光发布FY2026 Q4业绩，营收、EPS均超彭博一致预期。

美光FY26Q4收入542亿美元，环比+31%，Non-GAAP EPS 33.42美元；FY27Q1收入指引615亿美元，环比+13%，EPS指引38.15美元。公司预计FY27收入逐季增长，Q1毛利率指引86.25%，并表示其为FY27全年低点（主要受制造员工激励薪酬计入库存后于本季度结转、以及新产能启动成本增加影响，合计带来约10亿美元额外成本，并非存储价格转弱）。

分业务看，Cloud Memory收入163亿美元，环比+18%；Core Data Center收入180亿美元，环比+56%；Mobile & Client收入131亿美元，环比+14%；Automotive & Embedded收入68亿美元，环比+47%。

Cloud主要包括大型Hyperscaler采购的内存及全部HBM；Core主要包括中型云厂、企业及OEM的服务器内存，以及全部Data Center SSD。Q4 Data Center SSD收入接近100亿美元，同比增长超过10倍，占NAND收入超过2/3。

产品方面，Q4 DRAM收入398亿美元，环比+27%，bit出货增长中个位数，ASP上涨高双位数；NAND收入141亿美元，环比+42%，bit出货约+10%，ASP约+30%。

HBM方面，公司称CY27绝大部分HBM供应已完成协议锁定，价格明显高于CY26。

供需方面，公司预计CY27、CY28 DRAM行业bit增长均为low-20%，NAND均为mid-20%，并表示两年仍将处于供给受限状态。CY27超过75%的公司产出目前已被客户锁定。

观点重申：看懂供需，穿越周期。AI驱动存储需求高速增长，叠加供给侧寡头格局与资本开支纪律，本轮供需紧缺的持续性与价格涨幅远超市场对"传统周期"的定价。我们认为海外存储龙头正处于"周期股→成长股"的估值范式切换起点，据我们测算AI拉动下存储供不应求格局有望延续数年，存储价格有望持续维持高位。存储厂利润释放确定性强，坚定看好存储投资机会！

 相关标的：

1）SK Hynix (SK海力士)

2）Micron (美光科技)

3）Samsung Electronics (三星电子)

4）Sandisk (闪迪)

5） 两倍做多海力士（7709.HK）

6） 两倍做多闪迪（SNXX）

7） 两倍做多三星电子（7747.HK）

8） Western Digital（西部数据）

9） Seagate（希捷科技）

10）长鑫科技（688825.SH）

二、浙商机械【四方达】主业拐点向上，金刚石散热、金刚石钻针打开空间！

核心逻辑：金刚石应用多点开花，散热、钻针双轮驱动

1️⃣金刚石散热：小批量订单已落地，投建沙雅项目推动多晶金刚石散热片量产

1）行业：2029年全球AI芯片领域金刚石散热市场有望达155亿美元，26-29年CAGR约206%。

2）公司：控股子公司天璇半导体布局金刚石散热片，已获小批量测试订单

①天璇半导体：公司合计持股50.3%，26H1同比减亏41%。#郑州工厂：稼动率、良率逐步提升，26H1大幅减亏。#沙雅工厂： 拟投资4.5亿元扩产CVD金刚石散热片（4英寸级）， 达产后年产能2.5万片。   

②客户验证：金刚石散热片已通过客户测试， 取得小批量测试订单。   

2️⃣金刚石钻针：产品已送样，27年订单有望落地

1）行业：AI PCB板材迭代、层数提升，PCD金刚石钻针在M9级板材上的加工寿命可达万孔级别，有望加速应用。

2）公司：产品处于验证阶段，募投项目达产后年产能可达710万支

①产品：PCD微钻在M8和M9板上的打孔数可达万孔级别，目前处于产品验证阶段， 27年小批量订单有望落地。   

②扩产：公司#拟定增募资20亿元，并投资18.5亿元用于金刚石钻针产业化项目，建设期3年，#建成后可年产710万支金刚石钻针。

3️⃣主业：原油价格回升，主业有望企稳

受美伊冲突影响，26年初以来原油价格回升，油田钻进量提升有望带动主业企稳。

盈利预测：预计公司 2026-2028年归母净利润分别为1.4、2.4、3.7亿元，同比增长46%、76%、53%。对应PE分别为140、79、52倍。

三、【华鑫汽车&机器人】继续强call 光洋股份：

T机器人【轴承和减速器双赛道】核心供应商，国庆期间有望再审厂（新项目），短期看185e（+92%空间），远期看370e（+285%空间）

#核心结论：光洋是唯一通过T机器人全身轴承验证的国产上市公司，交叉滚子唯一国产量产厂家，减速器上游核心供应商，#轴承和减速器赛道卡位最好的公司之一

1、#务必重视【机器人轴承】关键卡位，#光洋是T链国产唯一具备全系列轴承的唯一上市公司。滚针、深沟球、四点接触、交叉滚子等，单台机器人用量超过1000个，ASP有望超过1W元。

2、最难的环节是#交叉滚子轴承，是所有类型减速器的核心零部件。#光洋是国产唯一批量供应商，最新一轮审厂后一共拿到9款❗️，当前单个价格最高在90美金（非标品），预计100万台批量生产价格在30-40美金，当前仅交叉滚子轴承ASP 800美金。加上其他轴承，#当前公司轴承ASP超过已超过1000美金。

3、行星减速器：出货多家国产厂商，T下一代机器人有望用2根以上行星， 公司正在突破行星总成环节。    

4、谐波减速器零部件：钢轮、柔轮、交叉滚子、柔性轴承4个零部件约占谐波60%价值量，公司1️⃣通过某Tier 1进入T有望#在节后得到确认。2️⃣通过浙江某减速器厂家已经切入。

5、 传统主业高速成长：     汽车业务底盘悬架、稳定杆等新业务ASP有望从1k上升到5K，27年盈利有望来到2e，FPC 27年收入14e，盈利7kw，合计2.7e，相比26年1.3-1.5e， 翻倍增长。    #估值：短期看185e，远期目标市值超过370e

1️⃣27年2.5e利润，给予50e市值； 当前机器人轴承产品6k     ASP，给予50%份额，15%净利率，100w台，4.5e利润，给予135e市值， 合计185e目标市值。    

2️⃣远期看，公司仅轴承领域ASP有望达到1w，50%份额，目标市值超过225e。叠加减速器领域布局（行星+谐波），ASP 7k，30%份额，目标市值95e，合计320e。传统业务50e市值， 合计目标市值超过370e。

四、慧博云通，国产算力链最被低估的标的

 为何推国产算力？1）AI是大国角逐至关重要的赛道，资本开支只会持续加大直至极致；2）国内AI基建落后于美国一两年，这是不足，但更是机遇——买国产链就是买一两年前的海外链！

 如何看待H昇腾？国产AI芯片和服务器领头羊地位，是目前国内在系统级、集群级规模上唯一能与国际主流厂商正面对抗的国产AI算力底座。24年在国内AI服务器及芯片的市占率约为15%至35%，25年提升至30%，26Q1进一步提升至40%，在国内处于断层领跑地位！

 为何推慧博云通？底部+极度稀缺的华为昇腾服务器标的！去年4月发布公告收购宝德计算机，目前正常推进中。昇腾服务器主要通过超聚变、华鲲振宇、宝德等进行整机落地与规模交付，我们认为，一旦审核通过，慧博将成为华为昇腾服务器最纯的标的，且股价处于历史底部位置。重视、珍惜!

 如何给公司估值？根据超聚变招股说明书，去年实现净利润约10e，今年上半年净利润超20e；宝德去年约2e，今年上半年1.68e，加回资产减值损失接近4e（去年全年资产减值才1e），我们预计，不考虑减值损失，公司今年利润区间大约7-10e，是去年的至少三倍！考虑到国产算力大周期，预估明年利润会达到20e！即使仅给25X，审核通过后，市值将至少达到500e，当前位置，强推！！

五、【先导基电】更新

事件：据行业反馈，Ferrotec光通Micro-TEC近期大幅提价【55%-82%】！！

厂商披露主要系稀有金属原料供应不稳定、原料价格飙升、生产设备投资增加。

 铋业务基本盘弹性大   

1️⃣800G/1.6T升级推动高端TEC需求，而碲化铋是核心材料。公司已打通Bi/Te原料—碲化铋热电材料—Micro-TEC产业链，26H1实现小批量生产并向光通信等客户送样、通过相关测试，后续有将直接受益。

2️⃣2026H1公司铋材料收入9.96亿元，占收入87%。截至6月底，公司存货51.4亿元，其中原材料34.97亿元，较2025年末的46.26/27.33亿元继续提升。2025年末公司铋材料存货32.5亿元占总存货70%，其中原材料23.83亿元，主要来自铋金属生产及战略备货。

3️⃣26H1公司铋业务占比进一步提升，当前库存中铋原料及产品占比高；因此，铋产业链产品的涨价，有望给公司带来显著的利润弹性。

 SOFC新曲线存在多重认知差   

1️⃣公司与集团100%控股的广东固能设立元朔基电（上市公司持股65%），布局SOFC电解质片、金属连接体、电气柜、超容等核心部件；核心产品能涵盖SOFC近70%的的bom供应（电解质支持路线），以全面解决方案贴紧下游迭代和扩张

2️⃣先导集团在SOFC领域前瞻、立体、深度布局，此次通过合资，集团SOFC领域的多数直接配件业务即已纳入先导机电，27年就有望带来相当可观的盈利贡献。

➠伴随年底SOFC产业与海外领跑企业在效率、成本、寿命上的技术跨越让全球逐步看到、相信，SOFC产业的重要性和高度会被重新定义和定价

➠上市公司占尽天时地利人和，其独特性、稀缺性，将被市场重新定价

➠市场对公司空间估算，主要是结合今年有望落地的订单估算27年利润，但考虑到公司扩产落地节奏及海外客户放量节奏，公司28年的增长斜率也许会更诱人、更重要！！

我们认为，不论是对SOFC产业，还是公司微观经营潜力&高度，都有重大的认知差，重视！重视！

主板：1支

创业板：0支

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