保险业协会公布二季度普通型人身保险产品预定利率研究值为1.94%，较一季度环比上升1个基点，连续两个季度回升。这一看似微小的数字变动，背后是人身险行业经历三年七轮调降后，定价锚从"急降"走向企稳的关键信号。与此同时，上市险企分红险占比已普遍突破六成，负债端结构重塑正在加速推进。

▎ 01 /研究值两连升：定价锚企稳的信号意义自动态调整机制运行以来，普通型人身保险产品预定利率研究值先后经历了2.34%、2.13%、1.99%、1.90%、1.89%、1.93%和1.94%的变化轨迹。在连续四个季度下降后，研究值于今年一季度回升4个基点，二季度进一步小幅上行至1.94%。当前研究值距普通型产品预定利率上限2.0%仅差6个基点。根据2025年1月落地的动态调整机制，当研究值连续两个季度低于上限25个基点以上时才会触发下调。当前研究值距阈值仍有相当距离，2026年各类产品上限维持不变的概率较大。研究值的企稳回升，意味着人身险产品定价进入了相对稳定的窗口期，行业经营重心有望从频繁切换产品转向优化业务结构和资产负债管理。

▎ 02 /三年七轮调整：从3.5%到2.0%的"急降期"过去三年，人身险产品预定利率经历了密集调整。其中，普通型产品预定利率最高值由3.5%降至2.0%，累计下降150个基点；自2025年9月起，分红型产品预定利率最高值降至1.75%，万能型产品最低保证利率最高值降至1.0%。连续调降推动险企压降新业务刚性负债成本，也带来多轮产品切换和阶段性"停售"销售高峰。每一轮调降都伴随着一波"停售潮"，消费者在最后窗口期抢购高利率产品，险企则借机加速新旧产品切换。这种高频调整虽然有效控制了新增负债成本，但也对行业经营节奏造成扰动，销售端疲于应对产品更迭，难以集中精力优化业务结构。研究值的企稳，意味着这一轮"急降期"接近尾声，行业有望进入相对稳定的经营周期。

▎ 03 /分红险占比破六成：负债端结构重塑进行时在定价上限趋稳的同时，人身险产品结构正在加速向分红险倾斜。上市险企披露的2025年数据显示，中国人寿个险渠道分红险占首年期交保费比重已接近60%，中国太保新保期缴业务中分红险占比超过一半（代理人渠道达61.4%），新华保险分红险占比在2025年四季度升至77.0%。相较普通型产品，分红型产品当前预定利率最高值低25个基点，在降低险企保证成本的同时，通过非保证的浮动红利为客户保留收益弹性。但对保险公司而言，分红险并非简单降低负债成本——产品红利实现率取决于分红账户经营表现，分红险占比提升也对长期投资能力、账户管理、资产负债匹配和销售适当性提出更高要求。

国泰海通证券刘欣琦团队指出，新单刚性负债成本下降有望逐步带动存量负债成本改善，但存量高成本保单消化需要较长时间，行业利差压力不会因研究值短期企稳而立即消失。

预定利率研究值的连续回升，为人身险行业提供了一个难得的"喘息窗口"。但这并不意味着低利率周期已经结束，后续仍需关注长端利率走势、保险资金投资收益、分红实现率以及居民有效保险需求变化。从"急降"到"结构重塑"，人身险行业正站在一个关键转折点上。

"当研究值从1.89%回升至1.94%，当分红险占比突破六成，人身险行业正在从'急降期'的被动应对，走向'结构重塑'的主动转型。"