今天，就是节前最后一个交易日了。

昨天（9 月 29 日）的盘面，用三个字就能概括：不想动。

三大指数小幅收红，沪指涨 0.18%，收在 3830 点。深成指涨 0.34%，创业板指涨 0.09%。看着都还行，是吧？但你要是再看一眼成交额，就笑不出来了——全天只有 1.42 万亿，比前一个交易日又缩了差不多 3000 亿，创了 14 个月以来的新低。

什么概念呢？前天放量下跌，1.72 万亿；昨天缩量反弹，1.42 万亿。想跑的前天跑得差不多了，想进的昨天也没进。市场就像节前的高铁站，人还是那些人，但都坐在自己的位置上刷手机，谁也不挪窝。

结构上倒是有几个亮点。元件板块反弹涨了 4%，电池涨 3%，房地产涨 3%，万科、信达地产这些老面孔集体涨停。跌的是种植业、油气、煤炭。近 3500 家上涨，只有不到 2000 家下跌——跌完第二天不动了，这算是个还过得去的信号。

9/29 收盘全景：全线收红，成交创逾 14 个月新低

说回券商。

前天市场挨了一记闷棍之后，我本来以为昨天会有人出来改口。结果不但没人改口，反而有人把话挑得更明了。

中信证券昨天的新研判，标题我给你翻译成人话：三季报前后，是年内最后一波进攻窗口。原话是这么说的——「指数年内修复的概率，实际上比创新低要大很多」。

注意，这话不是随便说说的。他们的逻辑是：站在短期情绪和筹码周期的角度，叠加三季报的催化，市场具备活跃资金进攻新技术与新题材的土壤。但同时他们也补了一句很清醒的话：控制预期，避免「宏大叙事」，以震荡市思维应对。

翻译一下：窗口是真的，但这是最后一扇窗了，别在窗边幻想开门后面是大牛市。

至于拿什么进攻，中信开出的清单很具体：科技板块内部，向量价齐升的核心资产调仓——光通信、PCB、MLCC、燃气轮机、晶圆制造；非科技板块，聚焦创新药、能化、红利（煤炭、银行），加上有出海潜力的头部券商。另外考虑到高利率的环境，他们判断窗口内分化可能重新扩大，AI 重新占优。

对了，历史统计这边也添了两本新账本。

华泰证券翻了过去 20 年的账：国庆节前 10 个交易日，上证指数收益中位数是 -1.21%，上涨胜率只有 38.1%；但节后 5 个交易日，胜率抬升到 66.7%。中信建投的口径更狠：2016 年以来，剔除 2018 和 2024 这两个高波动年份，长假前一周上证下跌的概率高达 87.5%，而长假后一周上涨概率 62.5%、平均涨 1.3%。

两本账本指向同一句话：节前弱是常态，节后强才是规律。不过招商策略也专门泼了一瓢温水——近两年节前「抢跑」特征显现，日历效应不宜机械外推。这话说得很对，规律这东西，知道的人多了，就不太灵了。

两本胜率账本：华泰近 20 年复盘 vs 中信建投 2016 年以来统计

东方财富证券的陈果，昨天给了个挺完整的框架，我管它叫「三根支柱」。

他的结论是：虽然节前有避险情绪，但综合评估，对节后 A 股不悲观。为什么？三根支柱。第一，美债收益率升破 5%，看着吓人，但并没有传导到中国国债收益率上，不是 A 股定价的主要矛盾。第二，AI 产业还在往前走，Meta 那个 Muse 智能体靠流量入口做 C 端付费的路子，值得继续盯着。第三，美国中期选举和 Anthropic 上市之前，海外市场的风险偏好大概率有支撑，而且 10 月加息这事已经被市场定价成大概率事件了，短期内超预期的坏消息，预计有限。

配置上他建议稳中求进：红利资产打底，高质量蓝筹做估值修复，成长方向里精选胜率和赔率性价比都高的。他给的行业清单挺长：银行、医药、国产算力、油运、电力设备、军工、非银金融、有色、煤炭。基本把进攻和防守的口粮都备齐了。

兴业证券的张启尧，昨天也说了一句挺有分量的话。

他说市场整体还是震荡，但结构上一些关键变化正在酝酿——前期调整充分之后，市场开始用景气确定性去应对宏观不确定性；而各种宏观扰动一旦落地、不确定性下降，反而有助于分歧弥合，此前被压制得最狠的科技板块，由此表现出「利空出尽」。

利空出尽这四个字，前几天跌的时候没人敢说。昨天说出来，多少带点「别人恐惧我贪婪」的意思。当然，也可能是套牢的人的自我修养。

把这 9 家券商最新的表态摊在一张图上看，特别有意思。

嘴上最进攻的是中信证券，直接喊「最后进攻窗口」；中信建投说「第二轮修复行情开启」，主线重回业绩景气；中金给了个四分法框架——科技在等产业趋势，周期看美联储加息兑现，内需还得等政策，如果都不行，就回归红利，回到 2024 年「9·24」之前的格局；国泰海通用数据回应了泡沫论：海外 AI 巨头利息保障倍数超过 30 倍，云业务回报健康，2027 年之前大概率能兑现指引，AI 资本开支还有大幅上升的基础。

申万宏源最冷静，说当前「神似 2014 年上半年」，年内就以震荡休整为主，10 月底三季报验证之后，重点看存储、高端 CCL、PCB 和电容。华泰居中，说持股过节的赔率改善了，但假期里美国就业、PMI 数据扎堆公布，配置要转向盈利确定性高的方向。

中金昨天还有份行业研报挺有意思，讲的是特种电子布。逻辑是 AI 算力共振，把特种电子布带进了扩产周期，而织布机是产业的「二阶导」——扩产要先买设备，设备订单比材料更早兑现。国产织布机正在小批量验证，海外龙头的盈利又超预期，产业链扩产的意愿被进一步强化。他们说，重点看 2026 下半年到 2027 年国产织布机的性能提升和订单兑现。卖铲人的铲子，永远比挖金子更早赚钱，这个道理放在哪一代行情里都好使。

怎么形容呢？嘴上都进攻，手上都留了后门。每一家都在看好里夹了一句「但是」。

配置的细节里也全是这种谨慎。中信建投的夏凡捷、李家俊说得很直白：进攻端抓筹码出清充分、基本面扎实的国产算力、光模块、PCB、半导体设备和存储；防御端就用低估值、高股息、现金流打底，非银兼具估值与业绩韧性，银行的红利底仓属性还在。国泰海通补了个提醒：细分环节的行情靠涨价催化，但涨价的持续时间，往往比股价的超额行情更长——这句话反过来听就是，股价总是先于基本面见顶。招商也把话说在前面：这轮回调里，外部利率不足以完整解释一切，前期强势方向的获利兑现、筹码换手，才是放大波动的主因。

9/29 券商攻守光谱：从「最后进攻窗口」到「神似 2014」

不过，这两天海外市场的剧本，比 A 股热闹多了。

前晚（9 月 28 日美东），美股先挨了一顿揍：AI 硬件集体下挫，ARM 跌超 8%，高通跌超 7%，光通信全线大跌；COMEX 金一天跌了 4%，白银跌了 5.8%，10 年期美债收益率冲上 5.2% 以上。加息、高利率、通胀，三座大山一起压，隔壁的美国股民也在用脚投票。

结果昨晚（9 月 29 日美东），剧情反转了。三大指数只是意思意思地小跌：道指跌 0.26%，标普跌 0.17%，纳指跌 0.09%——昨晚跌得最狠的居然是油价，美油一天跌 3.5%，布油跌 2.6%。而被揍最惨的 AI 硬件，昨晚集体爬了起来：Lumentum 涨超 5%，康宁、迈威尔涨超 4%，ARM、Meta、Coherent 涨超 3%，SK 海力士、美光这些存储股也涨了回来。周一怎么摔的，周二就怎么爬起来，AI 这条主线的弹性，不是装出来的。

更有意思的是美联储的风向。昨天陈果还说「10 月加息已经被市场定价成大概率事件」，结果昨晚纽约联储主席威廉姆斯一开口——年内可能还有一次加息，但「不必着急」。就这么四个字，市场把 10 月加息的概率从七成压到了五成附近。当然，鹰派也还在：理事巴尔接着喊「还需要进一步调整」，芝加哥联储的古尔斯比说通胀超标五年半是「玩火」。加息预期松一松，黄金立刻弹了 1.1%，重新站上 4200 美元；只是 30 年期美债收益率还钉在 5.6% 附近的多年高位——长端那颗钉子，还没拔。

再补两条脚注。苹果跌了 2.66%，市值一夜蒸发超 1300 亿美元——新 CEO 正推全面改革，市场先跌为敬；纳斯达克中国金龙指数跌 1.55%，理想、小鹏、蔚来都跌了 4% 往上。过节之前，A 股股民先替中概股默哀一秒。

油价大跌这事，倒是可以多聊两句。供给端在偷偷松绑：沙特恢复了东西输油管道的出口，等于重新拿回一条绕开霍尔木兹海峡的路；中东主要产油国 9 月的原油出口量，预计创美伊开战以来的新高。昨晚的油价大跌，多少也是这条逻辑的延续。对车主是好消息，对通胀是好消息，对美联储的鹰派们，是坏消息。

海外市场（9/29 美东收盘）：指数小跌，AI 硬件反弹，油价大跌

国内政策这边，倒是暖风频吹。9 月 28 日的国常会明确说要推出一批务实管用的增量政策，研究出台稳定房地产市场、促进就业增收等政策措施，还要增加科技创新和技术改造的再贷款额度。央行 9 月 28 日在公开市场净投放了 4397 亿。托底的手，一直没缩回去。

而昨天，第一份真格的文件就到了，比大盘重要得多，单独说。

财政部、央行、金融监管总局 9 月 29 日联合印发通知：10 月 1 日起，中央财政首次给居民房贷贴息——注意「首次」这两个字。条件很具体：首套住房（新房二手房都算），建筑面积不超过 120 平，总价不超过 150 万，可享受贴息的贷款规模最多 100 万，财政给你年化贴息 1 个百分点，最长贴 5 年。按现在的首套房贷利率算，1 个百分点差不多等于利率打了三分之一的折扣；一笔 100 万的房贷，算上余额逐月减少，最多能少还将近 5 万块利息。

操作上也是真方便：不用跑窗口、不用交材料，签贷款合同时顺手授权一下，银行每月收息自动扣减，还有短信提醒——官方管这叫「免申即享」。更硬气的是后面那句：政策实施期暂定 1 年，资金总规模不设上限，预算据实结算。翻译一下：只要你是真刚需，钱管够。

你品品这个时间线：9 月 28 日国常会话音刚落，说「研究出台稳定房地产市场的政策措施」，9 月 29 日文件就落了地。这个速度，放在往年是不可想象的。中金不是说了嘛，内需还得等政策——现在政策是真到了，而且是真金白银那种。

顺手给你个数据：目前全国 38 个重点城市的二手住宅租金收益率约 2.87%，而新发放房贷利率约 3.1%，两者是倒挂的——这正是很多人持币观望的原因，房子租出去还不如存银行。1 个百分点的贴息，正好把这道缝往回收了收。买房的人得了实惠，股市里的人看的是另一层：财政开始直接下场帮居民减月供，这是给刚需真金白银，也是给预期递话筒。至于昨天涨停的那批地产股是不是又抢跑了，我就不敢说了。

还有一条科技圈的闲笔，说给你听：英伟达把回购授权额度一口气加了 1500 亿美元，剩下的额度升到 2350 亿美元——人类历史上最大的一次单笔回购授权增额。大洋对岸的 AI 军备竞赛，人家是真金白银在表忠心。AMD 也宣布 82 亿美元收购李飞飞的 World Labs。AI 这条叙事，海外主体们自己都不觉得是泡沫。

行，收个尾。

今天是节前最后一个交易日。券商的账本翻得震天响，说胜率站在节后那边；市场用昨天的 1.42 万亿地量回答：行，那我先看看。

其实这两边并不矛盾。地量不是市场的否定票，是市场把声音关掉、等着听假期消息的样子。美国非农、欧洲 CPI、美伊谈判，全都压在假期里公布；而节前，国内已经先把房贷贴息这份礼包挂了出来。券商的「进攻窗口」，开在一片信息真空的前面——海外赌假期不闹鬼，国内赌政策继续赶工，你赌不赌，看自己的心脏大小。

我的建议就一句：仓位是你自己睡得着觉的仓位，观点是券商的，账户是你的。

祝持股的，节后听到好消息；祝持币的，假期睡到自然醒。

注：本文观点整理自各券商公开研报、部委政策文件（财政部官网·财金〔2026〕95号《关于实施居民购房贷款贴息政策的通知》及三部门答记者问）与新华社等权威媒体汇编（素材截至 2026-09-30 晨间：A 股行情截至 9/29 收盘，美股行情含 9/29 美东收盘，2026-09-30 早晨发布），来源已注明，仅供研究参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。