美股券商大航海时代

9月17日美国证监会SEC发布了一项创新豁免命令允许代币化美股可以被合法化交易，为期五年，简单讲就是允许在区块链上交易美股，被豁免的包括两部分：

一是针对“代币化证券交易场所”（Tokenized Securities Venue，简称TSV）。在公链上运营许可型 AMM 流动性池、交易合格代币化美股的美国主体，不被认定为“交易所”，因此不需要注册为全国性证券交易所或替代交易系统（ATS）。
二是针对流动性提供者（Covered Firm）。在 TSV 的池子里用自有资金为代币化股票提供流动性的机构，不被认定为“交易商”，不需要注册为经纪交易商。

这意味着SEC 推出了一种全新身份——代币化证券交易场所（TSV），合规的 TSV 可以透过部署在公链上的智能合约和流动性池（AMM）来提供美股交易，不用走传统交易所注册的繁琐流程。

另一方面，在传统市场中拿出自己的钱频繁进行股票买卖提供流动性的人或机构，会被直接认定为 “交易商（Dealer）”，面临极高的营运和资本要求。现在SEC 规定，只要机构或个人使用自己的资金向 TSV 流动性池提供美股代币流动性，且不托管客户资金，在五年试用期内就不会被直接认定为”交易商”，这极大地降低了机构和做市商参与链上美股交易的法律风险。

尽管SEC还做了一些保护性的限制措施（如下），但一旦开了这个口子意味着对整个券商行业带来了巨大的变革，可以说直接开启了美股券商的大航海时代。

1. 代币必须带有与普通股相同的股东权利，包括股息、投票权和清算剩余财产权。
2. 交易场所能上线的股票数量有上限：Tier 1 股票（S&P 500、Russell 1000 成分股等）最多 75 只，Tier 2 股票最多 250 只。
3. 单只股票的链上成交量占比有上限：Tier 1 为 0.25%，Tier 2 为 2.5%。
4. 对第三方未经授权代币化的股票，上市公司拥有 30 天异议权，可以不允许其发行。

以前代币化股票不被认可，通常是因为这些代币没有真实股票质押，没有投票和分红权，实际只有资金盘在炒作。现在合法化之后，扩大了美股的触达面积，让更多在原生加密世界的人可以投资美股，robinhood以前只能在美国本土之外发行“假”（无抵押）的代币化股票也有了实际抵押的底层资产，从而使购买者能获得合法的投票权与分红权，coinbase的原生加密资金也可以方便的投资美股，美股券商与加密货币交易所的边界越来越模糊，相信嘉信、富达、盈透等传统券商也会开拓代币化美股业务，毕竟谁不想分一杯羹呢。

除此之外纳斯达克交易所和纽约交易所在尝试推动美股7*24交易机制，未来实施的可能性非常高，哪怕一步到位不了，也可能两步或者三步到位，这是不可逆的趋势，普通人有交易需求，交易所有创收的冲动，可谓是一拍即合。

所以目前看有三个重要的趋势影响着美股券商行业的发展，这些举措无疑会显著扩大美股券商的营业收入，而这个行业通常是赢者通吃的局面，谁能更安全，更高效的服务用户谁就能占据更多的市场份额。