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1.大科技

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🔥【招商电子】PCB产业链周度观点更新-20260920

#对二三线PCB厂商Q3-Q4业绩超预期表现的交易行情尚未结束。

结合产业链调研，CCL每月涨价节奏保守预期持续至 2027 年 6 月、后高位横盘，乐观预期将持续至 2027 年底，本轮与历史周期的本质区别在于供给端存在硬约束（玻纤布供给紧张，AI 需求占用玻纤布大量产能；铜箔HVLP升级推动加工费用持续上涨），涨价核心驱动为供给端而非需求端。#PCB环节顺价机制全面打通，定价模式发生根本性变化，从''跟随材料同频''升级为''提前锁定未来 2-3 个月涨价预期''，按照出货时点的市场即期现货CCL价格进行定价，Q3多数中小PCB厂商净利率已修复至历史高点10+%，结合订单排产情况，预计净利率在Q4还有进一步上升空间。

建议继续关注中小PCB厂商：#【超声电子、奥士康、崇达技术】、满坤科技、澳弘电子、博敏电子、YD电子、中京电子、四会富仕、万源通、金禄电子、世运电路等。

#CPO对CCL/PCB的降规的传闻更多是影响情绪，不影响中短期的基本面。首先这是训练场景下的新增市场，其次CPO商业化部署进度和出货量被市场显著高估，再者CPO交换机PCB的价值量更多的转移到了载板上。传统高速交换机的升级和需求将依旧保持快速增长态势。#相关CCL、PCB标的的短期回落将成为新一轮的买点。建议关注：#【生益科技、南亚新材、华正新材】【沪电股份、深南股份、生益电子、兴森科技】，#尤其生益科技从下半年正开始在高阶高速材料上大幅提升份额，并在载板基材有不错的技术储备和潜力。

中大票看好#【景旺电子（参考我们最新的观点更新）】【生益科技/电子】【方正科技】【广合科技】等。

鄢凡18601150178/程鑫13761361461/涂锟山，欢迎与我们交流

MLCC：

电子布/玻璃基板/树脂：

半导体设备/材料/零部件：

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2.医药

【国海医药】工信部等发布《医药工业发展“十五五”规划》，全面看好创新药/CXO产业链；

9月18日文件公布，要点：

定量规定指标，至2030年：

（1）、医药工业企业营收规模；（2）、研发费用≥10；（4）、FIC产比超过25%；（6）、创新器械上市≥200个；（7）、创新药产业增速CAGR≥20%；（8）、年营收超过100亿企业超过50家；（10）、年销售超10亿美元品种超过5个；

规划时间2026~2030年

较2022年发布“十四五”规划：

（1）定位提高：“新兴支柱产业”

（2）明确定量≥临床阶段FIC新药占比超25%（前次无）

（3）技术方向更加具体：重点领域ADC表述变更为XDC；新增递送机制AAV/LNP，iPSC，脑机接口，类器官/器官芯片，AI制药等表述；

（4）规模/出海更加明确：前次为“龙头企业集中度提高”，本次：50家百亿企业、20个千亿园区、5个十亿美元品种；

（5）首次强调全链条医药国际竞争力：CRO/CDMO；

观点：

五年文件前后对照，更多指标量化：FIC数量、10e美金销售额产品数量等，凸显创新药行业未来5~10年确定新；

技术方向更加具体，AI制药赋能新药研发范式；

看好全产业链：（创新药+CXO）×AI

标的：

创新药龙头【恒瑞医药】年内新低，国际合作出海加速；

平台化出海企业【信达生物】【石药创新】等；

中小市值α首推【康诺亚】

CXO方面仍然看好【3药明】、【百奥赛图】、【维亚生物】

文件原稿/对照稿、观点交流联系【国海医药】曹泽运

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3.农业/化工/有色

4.储能/锂电

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无

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无

5.储能/锂电

重要图、表格及其链接：

无

5.其他（大消费等）

消费：

锂电/储能：

机器人：