英维克(002837)深度研报

⚠️免责声明：本内容仅为公开信息整理复盘，不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎

一、公司简介 & 总部地址

深圳市英维克科技股份有限公司（英维克 002837）

📍总部：深圳市龙华区观澜街道观光路1303号鸿信工业园9栋

2005年成立，2016年深交所上市，国家级高新技术企业、制造业单项冠军，主打精密温控节能解决方案。核心产品为AI数据中心液冷/机房温控设备、机柜温控、储能温控；同时布局轨道交通空调、新能源车空调、冷链温控。Coolinside全链条液冷方案是核心王牌，冷板、CDU、快速接头、冷却液等核心部件自研，切入海外头部算力供应链，客户覆盖国内云厂商、运营商、海外AI算力客户。

二、2026年前三季度业绩分析

Q1、Q2为正式财报；Q3尚未披露，为市场一致预期估算，最终以三季报公告为准

✅2026 Q1（1-3月）

- 营收：11.75亿元，同比+26.03%；环比（对比2025Q4）下滑

- 归母净利润：0.087亿元，同比-81.97%

- 扣非净利润：0.054亿元，同比-87.10%

- 毛利率：24.29%

- 解读：营收保持增长，但利润大幅承压，主要是液冷行业竞争加剧、价格下行，叠加海外订单费用、汇兑损失增加，传统轨交、客车空调业务偏弱拖累盈利。

✅2026 Q2（4-6月，正式财报）

- 营收：18.41亿元，同比+12.24%，环比+56.67%

- 归母净利润：1.76亿元，同比+5.06%，环比+1934.17%

- 扣非净利润：1.70亿元，同比+6.00%，环比大幅修复

- 毛利率：25.24%

- 解读：二季度迎来业绩拐点，液冷订单集中交付，高附加值算力温控产品占比提升，利润大幅修复，经营现金流明显改善。

✅2026 Q3（7-9月，市场预估）

- 预估营收：20.5~23亿元，同比持续提升，环比继续上行

- 预估归母净利润：2.1~2.6亿元

- 预估毛利率：25.0%~26.0%

- 解读：AI高功率芯片持续迭代，液冷渗透率提升，海内外算力项目集中落地；但行业价格竞争、汇兑波动仍是扰动因素。该部分为预测值，最终以正式三季报公告为准。

前三季度汇总（1-9月，Q3预估合并）

预计总营收50.66~53.16亿元，归母净利润约3.95~4.45亿元。

核心特点：Q1利润承压、Q2拐点修复，液冷收入持续扩容；但赛道竞争激烈，毛利率容易受报价、海外汇率影响，盈利波动偏大。

三、业务亮点

1. 全链条液冷技术壁垒：Coolinside方案覆盖冷板、CDU、分液器、快速接头、专用冷却液，核心部件自研自制，支持超高功耗算力芯片散热，进入英伟达算力平台推荐供应商名单。

2. 算力+储能双温控主线：AI液冷是第一增长曲线；储能BattCool温控产品在大型储能电站持续中标，双赛道对冲周期。

3. 海内外算力客户同步突破：国内服务头部云厂商、三大运营商IDC集采；海外算力订单持续放量，切入北美算力集群项目。

4. 多场景温控平台能力：除算力外，轨交列车空调、新能源车热管理、冷链温控形成基本盘，平滑算力订单的周期波动。

5. 研发投入高：研发人员占比高，拥有大量温控、液冷相关发明专利，具备器件到机房级全套测试验证体系。

四、未来展望 & 未来业绩增长点

1. AI液冷渗透率持续提升：新一代高功耗算力芯片风冷上限不足，液冷从可选方案转为刚需，国内智算中心、海外大型算力集群持续扩容。

2. 海外算力订单放量：北美算力资本开支维持高位，公司液冷产品持续导入海外头部客户，海外收入占比有望继续抬升。

3. 储能温控规模化落地：大型储能、工商业储能项目增长，储能温控订单持续释放，成为第二增长曲线。

4. 产品结构优化：提高高毛利冷板式液冷整机、集成算力仓的交付比例，降低低毛利传统机房空调占比，带动整体毛利率上行。

核心风险：AI资本开支收缩、液冷行业价格战加剧、海外地缘与汇率波动、储能招标降价、交付验收周期拉长。

五、近期股价波动原因

1. AI液冷主线核心标的：市场博弈高功率芯片带动液冷渗透率提升的长期逻辑，算力板块轮动时资金关注度高。

2. 业绩预期差反复博弈：一季报利润大幅下滑引发估值杀跌，二季度利润超预期修复，资金重新博弈拐点行情。

3. 海外算力订单预期扰动：英伟达新平台落地、海外算力招标消息容易带来短线波动，韭研公社等社区讨论热度高。

4. 估值属于成长溢价：股价定价核心是远期液冷放量预期，对订单、毛利率变化敏感度极高，预期一变波动就很大。

六、估值判断 & 合理价格区间

当前股价63.28元，TTM市盈率偏高，估值主要是AI液冷赛道成长溢价，业绩兑现节奏是核心变量

- 保守合理区间：38~45元（仅考虑国内常规IDC+储能温控，不叠加海外算力高增预期）

- 中性合理区间：46~54元（计入海内外液冷订单稳步落地、毛利率保持稳定）

- 乐观区间：55~62元（需要海外大客户大规模落地、液冷报价稳定、利润持续超预期）

当前股价略高于乐观区间上限，估值充分计入液冷高增长预期；一旦算力资本开支放缓、价格战加剧，存在估值与业绩双杀风险。