近期，市场日成交额已从约8000亿抬升到2万亿以上，IPO恢复，两融、财富管理、跨境业务回暖。券商基本面早已不是当年模样，但估值还趴在地上。

港股中资券商整体市盈率多在5—9倍，市净率多在0.6—1.1倍，A/H折价常在三到四成。行业估值处于历史低位，部分头部机构甚至接近银行股的水平。

业绩在改善，情绪却极冷，这就是预期差。

更有意思的是，其中两家头部港股中资券商，特征鲜明到不用点名。一家以投行、跨境业务见长，市场俗称“投行贵族”，H股市净率不足0.7倍；另一家综合龙头、财富管理领先，市场俗称“券商一哥”，H股市净率刚过1倍。一个折价更深，一个龙头溢价几乎消失。看懂的人，一眼就知道是谁。

为什么值得观察？长期逻辑硬：高质量发展需要科技，科技早期缺抵押、银行难覆盖，必须靠产业基金和风投；风投要退出，就需要IPO和活跃资本市场。

券商是这条闭环的核心中介，可不再只是传统周期股。

声明：本文仅作行业观察，不构成投资建议，不涉及具体个股推荐。我个人看好所分析股票，但我重创持有创新药，不持有该股。市场有风险，决策需独立。