随着上市公司中报密集落地，叠加高景气的AI硬件类板块又受到外部无风险利率飙升和拥挤度较高的制约，资金开始在AI硬件类板块外寻找业绩高增机会，比如昨天板块指数涨幅靠前的券商。截至8月25日，共有20家上市券商公布了2026年上半年业绩，其中多家上市券商净利润实现同比翻倍增长。而根据此前中金公司研报的预测，上半年42家上市券商合计归母净利润‌1425 亿元，同比+50%；其中二季度单季净利816 亿元，同比+58%、环比+34%。

券商行业上半年业绩高增源于证券市场的繁荣：上半年上交所A股累计新开户同比增长60%，投资者参与热情高涨，推动日均成交额同比大幅增长97%，两融余额攀至3万亿+平台；上半年新发基金同比增长33.1%，规模增长13.8%，其中权益类规模大增51.5%，占比达59.5%，同时券商代销保有规模稳定；受益于资本市场改革深化以及市场生态优化，IPO显著回暖，全市场合计有71家IPO企业上市发行，募资总额705.74亿元， 相较2025年同期的51家IPO企业上市与373.55亿元的总募资额，发行数量同比增长39.2%，募资规模近乎翻倍。

往后看，券商业绩增长持续性增强。过往券商业绩呈脉冲式增长，但近两年资本市场容量显著提升，投资者和上市公司数量扩容，中长线资金持续入市，券商各业务线经营向好，业务多元发展。叠加国际业务增量提质，业绩波动性显著降低。展望未来，券商业务将持续多元化，从脉冲式增长进入稳健增长期。大财富业务趋势上行，A股和两融新开户保持活跃；机构业务方面，投行市场显著复苏，投资业务持续增配权益仓位，OCI股息收益提升业绩稳定性，衍生品业务监管有望进一步优化；国际业务方面，港股交易持续活跃、IPO发行显著回暖，头部券商加大国际化布局，境外收入利润贡献度有望进一步提升。

在政策层面上，“十五五”规划聚焦“五篇大文章”强化功能性发挥，政策围绕科技创新支持、财富管理升级、高水平开放三大维度持续发力。2026年作为“十五五”规划开局之年，资本市场改革进入“1+N”政策落地期，监管层对于资本市场的战略定位已上升至新高度，金融强国建设与资本市场高质量发展的导向明确，一系列旨在“活跃市场、提振信心”的重磅举措密集落地。从深化投融资综合改革到推动中长期资金入市的实施方案，再到明确扶优限劣、鼓励通过并购重组打造一流投资银行,这一系列政策组合拳不仅为券商业务拓展打开了广阔空间，更为行业估值重塑提供了强有力的背书。

从交易层面来看，今年以来，券商板块的走势与其基本面向上的态势明显背离，截至昨天收盘，券商板块指数年内累计下跌9.19%，明显跑输上证指数的-1.42%、深成指的+2.34%、创业板指的+6.61%，这背后一方面源于投资者担忧券商业绩只是在阶段性行情驱动下的脉冲式增长。对于这点，前面已经分析过了，券商业绩增长持续性已经增强；另一方面源于上半年资金持续涌向科技成长主线，机构对券商板块整体配置比例偏低，缺少增量资金持续推动板块上行，对于这点，下半年以来，AI硬件类板块主导的科技成长主线已明显降温，同时监管层对基金“风格漂移”的规范升级下，机构严重低配券商的格局有望逐步扭转。

结合当前券商板块整体PE、PB估值均处近十年20%分位数以下，而行业ROE有望达到近十年90%分位数，“高ROE、低PB”的错配特征十分显著，对长线资金具有吸引力。预计在中报业绩验证行业景气度持续向上的催化下，后市存在媳妇契机，可适当逢低配置。同时考虑到2021-2025年，头部券商与尾部券商的ROE差距较之2016-2020年显著走扩，对标美、日成熟市场发展路径来看，长期必然驱动行业存量出清与资源集中，可重点关注头部大型综合券商和区域特色中型券商。