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随着国内资本市场注册制改革持续深化，硬科技企业上市进程持续提速，券商行业传统单一的保荐承销业务模式正在发生根本性变革。头部券商及各类中小券商纷纷布局“投资+投行”一体化业务体系，通过前置股权投资、深度绑定科创企业、全程提供投行服务的模式，深度参与优质科创企业全生命周期成长。以宇树科技、长鑫科技为代表的标杆性科创IPO项目，成为券商新型业务模式落地见效的核心缩影，多元化的收入结构持续增厚券商盈利底盘，成为行业高质量发展的全新增长曲线。

标杆项目落地券商全链条布局科创明星企业

近期，国内四足机器人龙头企业宇树科技正式启动网上、网下申购流程，本次发行定价150.80元/股，预计整体募资规模可达60.99亿元，是年内机器人赛道规模领先的IPO项目。伴随着企业登陆资本市场的关键进程推进，国内券商前置布局、全链条赋能的业务布局全貌全面显现。从股权结构穿透信息来看，十余家中外券商通过另类投资子公司、私募股权基金、产业投资基金等多元载体，在企业上市前完成股权布局，深度绑定这家硬科技标杆企业。

在所有参与机构中，中信证券的“投行+投资”一体化布局最为全面，实现了股权投资、上市保荐、承销跟投的全流程覆盖。招股书披露信息显示，早在2024年宇树科技增资阶段，中信证券便通过旗下两大核心投资平台完成前置入局。其中，中信金石设立的金石成长股权投资（杭州）合伙企业累计持有公司1511.42万股，发行前持股比例达4.15%，位列公司第七大股东；中证投资作为公司另类投资核心平台，同期跟进投资，持有122.94万股，占据发行前总股本的0.34%。

进入上市发行阶段后，中信证券凭借保荐主承销商身份，同步完成战略跟投布局，旗下中证投资成功获配80.89万股。若企业上市后二级市场表现稳健，公司前期长期股权投资与上市跟投份额将形成可观的账面增值收益。同时，本次IPO也将为中信证券带来稳定的中介服务收入，其中固定保荐费用为400万元，结合60.99亿元的募资规模与阶梯式承销费率标准测算，本次项目承销服务收入有望突破1.4亿元，实现股权增值与投行服务费的双向收益。

宇树科技的股东图谱中，券商系投资机构呈现多元化布局特征，十余家券商通过间接参股基金的方式深度参与企业成长。多数中小券商依托金石成长等核心基金载体实现间接持股，其中华龙证券旗下另类投资平台华龙金城投资持股2.4%，华安证券华富瑞兴、红塔证券红正均方分别持有0.6%、近0.6%的份额，中信建投亦通过多层架构完成间接布局。除此之外，东吴证券、国泰君安、中金公司、招商证券、广发证券、中邮证券等机构，分别依托科创产业基金、中小企业发展基金、私募投资基金等载体，搭建差异化投资路径，切入宇树科技股权投资体系。

模式持续复制明星科创项目验证业务可行性

宇树科技并非券商“投资+投行”模式的单次试水，此前登陆科创板的存储芯片龙头长鑫科技，已充分验证该模式的盈利潜力与产业赋能价值。作为国内半导体领域的标杆科创企业，长鑫科技上市进程中，集结了多家头部券商的投行与投资资源，中金公司、中信建投担任核心保荐承销机构，国泰君安、华泰联合、招商证券等多家机构出任联席主承销商，构建了完善的投行服务矩阵。

在传统投行服务之外，各家券商依旧延续前置投资逻辑，在企业IPO落地前，通过另类投资子公司、私募股权基金、专项产业基金等渠道完成股权投资布局。前期的深度绑定，让券商充分享受企业上市后的估值红利。截至2026年8月11日，长鑫科技二级市场股价较发行价涨幅达到480%，各家券商早期布局的股权资产实现大幅增值，为机构带来丰厚的账面浮盈，成为券商非经纪业务的重要盈利补充。

行业红利释放新模式重塑券商盈利体系

科创企业集中上市、资本市场持续扩容的行业背景下，券商“投资+投行”的协同模式规模化落地，持续改写行业盈利格局，多位行业分析师从盈利增量、结构转型两大维度解读行业发展新趋势。

孙婷（东吴证券非银金融策略首席分析师）：科创股权投资持续抬升券商盈利中枢与ROE水平。资本市场注册制改革为券商科创投资业务提供了广阔的落地场景，科创板更是成为券商长线布局硬科技的核心阵地。公开统计数据显示，截至2026年上半年末，国内券商科创板项目累计跟投规模已接近350亿元，长期投资布局成效逐步显现。2026年上半年多家千亿市值科创企业集中上市，为参与前置投资、战略跟投的券商带来大规模账面浮盈，直接增厚机构当期经营利润。从行业发展节奏来看，2026年下半年仍有一批高端制造、人工智能、半导体领域的大型科创项目集中登陆资本市场，持续释放投资红利，推动券商行业整体净资产收益率中枢稳步上移。

夏雨（易观千帆分析师）：一体化模式构建券商抗周期多元收入体系。传统券商经营高度依赖资本市场行情，经纪、投行等手续费收入存在明显的周期性波动特征，盈利稳定性较弱。“投资+投行”一体化服务模式的全面普及，彻底打破了单一盈利结构的局限。该模式以企业全生命周期服务为核心，构建起涵盖上市前股权投资增值、上市中保荐承销服务费、上市后持续综合金融服务的立体化收入体系。多维度的收入来源能够有效对冲资本市场周期波动带来的业绩压力，平滑券商整体经营波动，大幅提升行业经营稳定性与长期估值空间。

行业展望：当前国内硬科技产业加速迭代，资本市场服务实体经济的功能持续强化，券商“投资+投行”的协同发展模式已然成为行业转型核心方向。相较于传统业务，该模式能够深度绑定优质科创资源，实现产业赋能与资本增值的双向闭环，既契合资本市场服务科技创新的政策导向，也为券商开辟了可持续的盈利增长赛道。未来，随着更多前沿科创企业登陆资本市场，券商前置化、全链条的金融服务能力将持续释放红利，推动行业从传统通道型业务向价值创造型业务深度转型。

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