2004券商死亡之月!汉唐资不抵债32亿,为何券商接连崩盘?

你有没有想过——2004年8月13日，南方证券轰然倒下。

三天后，也就是8月16日，汉唐证券的资金链也断了。

再过两个月，闽发证券崩盘。这不是偶然的连续爆雷。这是一个时代的系统崩溃。

01 那个8月：中国券商的"死亡之月"

2004年8月13日，南方证券被行政接管，中国最大券商轰然倒地。

当时没有多少人意识到，这只是第一张倒下的多米诺骨牌。

三天后——8月16日，汉唐证券上海中华路营业部，上演了荒诞的一幕：

上海8家国有企业，在国债委托理财尚未到期的情况下，集体在该营业部卖空国债。

这不是市场行为，是挤兑。

他们为什么要这么做？因为消息已经传开了：汉唐证券的窟窿太大，随时可能倒闭。先下手为强，后下手遭殃。

卖空国债，意味着汉唐证券必须用真金白银去回购这些国债来平仓。但它的账上，已经没有钱了。

次日，中央国债登记公司正式通知汉唐证券：补库。

汉唐证券拿不出钱。8月17日，证监会调查小组进场。9月4日，信达资产管理公司正式托管汉唐证券。

从危机爆发到被托管，只用了19天。而在此之前，汉唐证券的真实账本，从未对外公开过。

02 汉唐：59亿资产，91亿负债

托管之后，真相才浮出水面。

截至2004年9月3日，汉唐证券的真实家底是：

总资产：59.75亿元
总负债：91.21亿元
净资产：-31.46亿元

也就是说，资不抵债近32个亿。而它的窟窿是怎么形成的？

挪用客户保证金：24.14亿元。其中包括：用客户保证金为他人借款提供担保。

国债回购欠库：10亿元以上。

受托理财余额：18.79亿元（其中个人1.41亿，机构17.38亿）。

这意味着：机构客户委托给汉唐的理财资金，有17个亿打了水漂。

2005年5月，证监会关闭汉唐证券，吊销其经营资格。

2007年6月，汉唐证券董事长吴克龄、总裁宋建生、财务总监刘家明、基金经理金斌则4人，因涉嫌非法吸收公众存款罪，被深圳市公安局刑事拘留。

2008年1月，汉唐证券正式进入破产清算程序。

03 闽发：90亿黑洞，16年的老店一夜清零

与汉唐相比，闽发证券的历史更久，问题也更复杂。

闽发证券成立于1988年，是人民银行福建分行直属的独资企业，注册资本仅1000万元。

16年的老牌券商，一夜清零。

2004年10月18日，东方资产管理公司托管闽发证券。托管组公布的数字是：

机构债务：95亿元
个人债务：9.6亿元
亏损总额：90亿元

新华社后来挖出了更详细的审计数据：

截至2004年5月31日——

账内资产165亿，账内负债223亿，净资产**-26亿**
账外资产165亿，账外负债200亿，账外亏损35亿
委托理财融资：110亿
股票余额：仅40亿
挪用客户保证金：10亿
国债欠库：5亿

110亿理财融资，股票账户里只剩40亿。

剩下的70亿去哪里了？不知道。反正不在账上。

新华社后来发了一篇措辞罕见的调查报道，标题叫《闽发证券九十亿的资金"黑洞"发出的警示》，副标题直指核心：

“虚假出资的民营企业控股的过程，就是其沦落为’提款机’的过程。”

04 吴永红：一个农民的"提款机"养成记

闽发证券的故事里，有一个关键人物：吴永红。

他被称为闽发证券的"掘墓人"。

吴永红是福建农民出身，真实背景不详。但他的"商业模式"非常清晰：

第一步：向泉州市一家信用社借了3000万元。

第二步：用这3000万，在全国各地注册了20多家空壳公司。

第三步：让这20多家公司互相担保，向银行套出数亿元贷款。

第四步：用套来的钱，收购闽发证券的股权，成为第一大股东。

第五步：成为大股东后，用闽发证券的客户保证金，继续给自己关联公司贷款。

3000万起家，撬动了几十亿的金融资产。这就是新华社所说的"空手道"。

05 江苏琼花：上市10天，炸出闽发

2004年6月，闽发证券作为主承销商的江苏琼花（002002），在深交所上市。

这是闽发证券的保荐项目。

上市仅10个交易日，江苏琼花就被媒体踢爆：上市前隐瞒了3笔国债投资，金额合计3555万元。

闽发证券作为保荐人，装作看不见。

舆论哗然。证监会福建监管局收到上百名投资者的联名质问，核心问题是：没有经济实力的"资本玩家"，为何能控股证券公司？

而闽发证券内部，此时已经乱成一锅粥。

2004年4月，闽发证券董事长张晓伟被"不明身份者"绑架。消息传出，债权人蜂拥上门讨债，闽发证券瞬间陷入挤兑危机。

直到这时监管部门才发现：闽发证券有大量账外账，资金在账外运行，监管部门根本无从掌握真实流向。

06 制度的代价

2004年券商倒闭潮，最终推动了两项根本性制度建设：

第一，客户交易结算资金第三方存管。

从此，你股票账户里的钱存在银行，券商碰不到。

第二，证券公司综合治理。

2004年8月，证监会启动为期三年的证券公司综合治理。期间，至少26家问题券商被托管、关闭或整合。

这26家券商倒下的原因，几乎一模一样：

没有第三方存管，客户保证金就是券商的零花钱
保底收益的委托理财，在熊市里变成无底洞
自营盘亏损→挪用保证金→用保证金做担保融资→窟窿越来越大→崩盘

一个制度漏洞，让整个行业付出了惨痛代价。

回头看2004年那场危机，最讽刺的地方在于：

那些券商的老总们，在危机爆发前，一个个西装革履出现在各种金融论坛上，讨论"如何打造一流投行"。

危机爆发后，有人远走美国，有人身陷囹圄，有人不知所踪。而他们的"一流投行"，最后只剩下一地债务，和一串天文数字。

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