一代人遗忘的券商惨案!亚洲证券被华泰证券接手,规模扩张为何沦为催命符?

你有没有想过——一家证券公司，是怎么从"小而美"，变成"大而腐"的？

1993年，它在三峡边上成立，注册资本只有5000万。

2002年，它改名换姓，注册资本近10个亿，在全国开了48家营业部。

2007年，它资不抵债12亿，被法院宣告破产。

从5000万到破产，一共14年。今天，我们聊亚洲证券。

01 三峡证券：小个子的大梦想

亚洲证券的前身，叫三峡证券。1993年，它成立于湖北宜昌——三峡工程所在地。

5000万注册资本，在当时的证券公司里，属于"小个子"。但这个小个子，有一个大梦想。

1997年，三峡证券增资扩股，注册资本从5000万增至1.5亿。

然后，它开始向全国扩张。2002年3月，三峡证券正式更名为亚洲证券。

这一次，注册资本近10亿元——是1993年的20倍。改名的那一刻，亚洲证券的管理层大概很兴奋。

从"三峡"到"亚洲"，格局打开了。

但他们没有意识到的是：规模的扩张，没有带来能力的提升。反而带来了更大的窟窿。

02 扩大的不只是规模，还有违规

亚洲证券是怎么变大的？

靠的是两件事：增资扩股，和违规委托理财。

1990年代末到2000年代初，中国券商流行一种业务——委托理财。

简单说就是：客户把钱交给券商打理，券商承诺一个固定收益率，通常是8%到12%，远高于银行存款。

券商拿着这些钱去做股票投资、炒国债、甚至挪用到其他地方。

牛市的时候，这个游戏可以玩下去。熊市的时候，游戏就崩了。

亚洲证券的问题，和很多券商一样：它用委托理财募集了大量资金，但这些资金的投资回报，远远不足以覆盖承诺给客户的收益率。

窟窿越来越大。为了填窟窿，它开始挪用客户保证金。

客户的证券交易结算资金，原本是客户自己的钱，放在券商的账户里用于买卖股票。

亚洲证券把这些钱挪出来，填补委托理财的亏损。

这是一条不归路。

挪用保证金→窟窿更大→需要更多资金填窟窿→继续挪用→窟窿再扩大。

直到有一天，连挪用都填不上了。

03 2005年4月28日：天津一次突击检查

2005年3月26日，天津证监局对亚洲证券天津红桥区勤俭道营业部，进行了一次突击检查。

这次检查，源于3月中旬天津证监局召开的一次座谈会——传达2005年全国证券期货监管工作会议精神，重点摸底辖区证券机构是否存在挪用客户资金、新增个人债务等违规问题。

检查历时整整一天。结果一查，查出大问题。

原来，亚洲证券天津营业部，与农业银行天津经济技术开发区分行，合作了一笔未经审批的个人委托贷款业务。

金额：1.8488亿元。涉及投资者：2117名个人投资者。

具体操作是：农行开发区第三大街支行，把储户的钱包装成"个人委托贷款"，借给亚洲证券。

亚洲证券拿到这笔钱，拿去填补委托理财的窟窿。而农行的这笔委托贷款，是未经总行审批的违规操作。

天津证监局的调查报告，把这个违规链条完整地暴露了出来。

2005年4月28日，中国证监会出手。

04 2005年4月29日：华泰证券闪电托管

2005年4月29日，中国证监会发布公告：

委托华泰证券，对亚洲证券的经纪业务及所属证券营业部、服务部进行全面托管。

同一天，证监会取消了亚洲证券的证券业务许可，并责令关闭。

从调查到托管，只用了两天。这是那一轮券商综合治理中，速度最快的一次托管。

为什么这么快？因为天津那个1.8亿的窟窿，已经等不了了。

华泰证券派出了近170人的托管团队，进入亚洲证券的48家营业部和12家服务部。

证监会也派出了由上海证监局、上海证券交易所组成的现场工作小组。

亚洲证券的高管，被要求不得离岗、不得离职、不得出境。

经纪业务实行"双签字制"——每一笔交易，需要托管方和原公司双方共同签字。

像防贼一样，防着自己的管理层。

05 一个细节：谁该为历史问题负责？

在亚洲证券被托管后，有一位高管说过一句话：

“主要责任不在现在的经营层，而在公司前身三峡证券的历史包袱太重。”

这句话，说对了一半。

历史包袱确实存在——三峡证券时期留下的违规委托理财，确实是亚洲证券后来崩盘的根源。

但问题是：新股东在接手亚洲证券的时候，难道不知道这个历史包袱吗？

2002年增资扩股、更名为亚洲证券的时候，注册资本从1.5亿跳到近10亿。

新股东进来的那一刻，他们有没有做过尽职调查？他们有没有发现那些历史遗留的违规窟窿？他们为什么还是选择进来了？

有一种可能是：他们知道有窟窿，但认为可以用更大的规模、更快的扩张来填上这个窟窿。

这是那一代券商的普遍心态。

规模就是解药。但规模也是毒药。

06 五粮液7500万：被套进去的上市公司

在亚洲证券的破产案里，有一个很有意思的当事方——五粮液。

事情是这样的：

2002年，五粮液集团旗下的投资公司，与一家叫"智溢公司"的合作伙伴，共同出资8000万元，以智溢公司的名义，在亚洲证券成都营业部开户炒股。

其中7500万元，打入了这个股票账户。

然后，五粮液投资的操盘手尹启胜（时任五粮液集团办公室主任兼公关部部长），把其中的5500万元，转成了亚洲证券的委托理财资金。

这5500万，原本是炒股的本金。

一转成委托理财，就变成了亚洲证券的"债务"——理论上应该还，但实际已经不知道被挪用到哪里去了。

2005年亚洲证券破产，这5500万作为破产债权，至今没有追回。

2009年，五粮液投资公司把这家智溢公司、亚洲证券经纪人向晓卫等人告上了法庭。

但官司打了半天，钱依然追不回来。因为亚洲证券已经破产了。

机构投资者的钱，在破产清算中，优先级排在最后。

07 2006年3月29日：翻牌，华泰证券

托管之后，是漫长的清算。

2005年5月24日，证监会正式取消亚洲证券的证券业务许可，责令关闭。

2005年10月，华泰证券正式成为亚洲证券证券类资产的受让方。

2006年3月29日，经过为期一年的托管，亚洲证券首批27家营业部正式"翻牌"——摘下亚洲证券的牌子，挂上华泰证券的招牌。

剩余21家营业部，也陆续完成翻牌。亚洲证券这个名字，在中国证券行业彻底消失。

它的48家营业部、12家服务部、全部的客户和员工，都归了华泰证券。

08 2007年5月31日：资不抵债12亿，正式破产

2007年5月31日，上海市第二中级人民法院发布公告：

亚洲证券净资产为-12.37亿元，严重资不抵债，依法裁定宣告破产还债。

-12.37亿。这个数字意味着什么？

意味着即使把亚洲证券所有资产都卖掉，还欠着12.37个亿。

最大的债权人，是中国证券投资者保护基金有限责任公司——约23亿元的债权。

这是它为亚洲证券垫付的客户保证金。第二大债权人，是中国证券登记结算公司。

两个机构，拿走了几乎全部的清偿资源。

机构投资者？对不起，请参与清算，按比例受偿。

个人投资者呢？10万以下全额收购，10万以上收购90%——由央行再贷款兜底。

这是2004年那一轮券商综合治理的统一标准。散户有人兜底，机构自求多福。

2007年8月15日，新浪财经发出报道：《亚洲证券今日宣告破产》。

这条新闻，没有激起多大的水花。因为那个时候，所有人都在忙着迎接大牛市。

没有人在乎一家已经"翻牌"的券商，是怎么死的。

这个死法，和南方证券、闽发证券、汉唐证券、华夏证券，几乎一模一样。

区别只在于：谁先被发现，谁的窟窿更大。

而根源只有一个：

客户保证金，没有被真正"隔离"出来。

只要这笔钱在券商的账户里，券商就有冲动去挪用它。

这是制度问题，不是道德问题。

2005年之后，中国推出了客户保证金第三方存管制度，从根本上封堵了这个漏洞。

但那些已经被坑了几十亿、甚至上百亿的投资者，已经回不来了。

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