宇树科技IPO，一场资本盛宴。12家券商隐身股东层，中信证券"投资+投行"双重收割；险资、银行理财、公募私募蜂拥而至；打新中签率低至0.018%，近980万户投资者抢筹。为什么所有资本都在押注这家人形机器人公司？

宇树科技IPO最引人注目的，不是610亿的估值，而是它背后那张密密麻麻的券商名单。

招股书穿透至第三层股东后，至少12家券商的身影浮现。中信证券是"带头大哥"——旗下金石投资2024年入场，通过金石成长基金持有宇树1511.42万股，另一家另类子公司中证投资也跟进持股122.94万股，再加上IPO跟投80.89万股，合计持有超400万股。

其他券商也不甘落后。华龙证券、华安证券、红塔证券"借道"金石成长基金间接持股；中信建投、申万宏源通过另类子公司布局；东吴证券通过深创投产业基金切入；国泰海通、财通证券通过上海科创基金间接持股；中金公司以母基金+产业基金双线布局；招商证券、中邮证券也各显神通。

为什么券商抢着上车？答案很简单：这是一场"投资+投行"的协同收割。中信证券既是宇树的保荐人，又是股东，股权增值+保荐承销费双重收益。据测算，仅承销费就超过1.4亿元——这还不算上市后股价上涨带来的账面浮盈。

8月10日，宇树科技开启网上申购，近980万户投资者抢筹，创下科创板纪录。最终中签率仅0.018%，比长鑫科技（0.47%）还要低出一个数量级。

网下打新更是火爆：313家机构、11052个配售对象全部有效报价，无一弃购。其中88家公募获配1191.68万股，134家私募获配645.41万股，23家险资获配347.45万股，34家券商/券商资管获配65.21万股。

险资是最大赢家之一。泰康资产获配182万股（2.75亿元），居所有机构之首。中国人寿养老、平安养老、华泰资产紧随其后。"错过了长鑫科技，坚决不能错过宇树科技"——这是很多机构投资者的真实心态。

银行理财公司也积极入局。光大理财旗下21只产品入围，宁银理财24只产品入围，中邮理财、招银理财、民生理财均在列。"固收+打新"策略产品持续走俏。

① 赛道稀缺性，A股"人形机器人第一股"

宇树是A股第唯一一家规模化盈利的人形机器人整机企业。2023-2025年营收从1.59亿元跃升至16.99亿元，三年复合增速超226%，扣非净利润从亏损到5.91亿元，毛利率稳定在60%以上。相比之下，海外同行普遍亏损，港股优必选年营收20亿仍大额亏损——宇树的盈利优势在A股几乎没有对手。

② 万亿赛道，资本提前卡位

人形机器人赛道天花板极高。高盛预测2035年全球出货量140万台，市场380亿至1520亿美元；摩根士丹利更激进，预计2035年3220亿美元。宇树2025年全球人形机器人出货约5500台，市占率约32.8%，位居全球第一。如果10年后保持这个份额，出货量可达96万台——想象空间巨大。

战略配售名单也印证了各方"卡位"心态：全国社保基金、DeepSeek、中石油、南方电网、腾讯——国家级资金+AI巨头+产业资本组团锁仓，这本质上是在"AI+具身智能"赛道上的战略布局。

③ 估值锚点，谁先占位谁受益

宇树610亿的发行市值，不仅是给自己定价，更是为整条人形机器人赛道竖起了第一根估值标杆。后面排队上市的智元、优必选、乐聚，都将以宇树为锚。机构愿意以219倍PE的高价拿筹码，有一部分是"赛道锚定溢价"——它们需要一个人形机器人的底仓配置，需要一根可以参照的估值标尺。

219倍市盈率，是行业均值38倍的5.7倍。市场给宇树的定价，押注的不是2025年的5.91亿利润，而是2030年44.6万台出货、2035年万亿级市场的美好预期。

但创始人王兴兴自己也承认：人形机器人真正走进大众生活，还需要2-10年。当前行业仍处于重研发、低盈利、高投入的培育期，2026年一季度净利同比下滑52%。产品主要落地于科研教育场景（占比约70%），工业流水线、家庭服务等万亿级刚需场景尚未大规模渗透。

此外，行业竞争日趋白热化。智元启动港股上市，优必选Walker S2持续落地工厂，Figure AI估值2800亿（宇树的4倍多），特斯拉Optimus虎视眈眈。高毛利率能否持续，量产后价格战是否会挤压利润，都是未知数。

12家券商抢着上车，险资银行集体出动，近千万散户打新"一签难求"——资本在用真金白银投票：人形机器人，就是下一个时代。

但高估值对应高预期，219倍PE的"人形机器人第一股"，终归要用业绩证明自己值这个价

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