研报速递 
核心观点如下：
一、宏观环境
•债务与利率压力：发达市场长期国债收益率升至数十年高点，美国、法国、英国、日本等国债务负担加重，财政赤字带来市场担忧。
•美联储政策分歧：虽然已开始降息，但美国收益率曲线反常陡峭，反映市场更担忧通胀与财政可持续性的矛盾。
•通胀三角谜题：
•商品：受关税上调影响反弹，尤其家电、汽车。
•服务：通胀顽固，工资增长仍支撑价格。
•总体：整体通胀下降掩盖了结构性风险。
二、核心投资主题
1️⃣ 投资当下的确定性：相比长期预测，短期走势更具可见性。贝莱德维持风险偏好，继续超配美国股票。
2️⃣ 主动管理宏观风险：通过对冲与主动配置来应对政策扰动和市场拥挤交易。市场波动可转化为超额收益机会。
3️⃣ AI成为新锚点：人工智能推动资本开支，抵消消费支出放缓，成为支撑盈利和经济活动的关键。
三、区域与资产配置
•股票
•美国：受益于AI与盈利改善，维持超配。
•日本：改革+股东回报，看好，尤其小盘股补涨潜力。
•欧洲/英国：维持中性，关注金融、国防、基建。
•新兴市场：中国中性，因政策刺激有限+结构性挑战；其他新兴市场保持选择性。
•固定收益
•超配：美国机构MBS、短期投资级信用债。
•中性：美国国债、欧元区政府债、通胀挂钩债。
•低配：日本国债、长期投资级信用债、新兴市场硬通货债。
•另类资产
·私募市场：将主导未来融资格局，企业更依赖直接贷款/私募债务。
•基础设施股与私募信用债：估值吸引，叠加能源转型、AI基建等长期趋势。
四、战术与战略观点
•战术配置（6-12个月）：
•看好：美股、日本股、美国MBS、短期投资级信用债。
•中性：欧洲股、英国股、新兴市场股、美债、欧债。
•谨慎：日本国债、长期投资级信用债、新兴市场硬通货债。
•战略配置（10年）：
•未来组合应更多纳入私募市场、基础设施，提升长期回报韧性。
•股市上涨动力来源于盈利增长，而非估值扩张。
风险提示：本文内容基于公开资料整理，仅供学习与交流之用，不构成任何投资建议。投资有风险，入市需谨慎。投资者在做出投资决策前，应结合自身情况，仔细研究相关基金的招募说明书、基金合同等法律文件，并独立判断、审慎决策。
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