研报速递🔥 🚀 💰 中泰·浙商·东方三大特色券商深度对比高弹性成长 · 区域龙头扩张 · 大资管破净价值 2026.07.20 · 数据截至7月17日 · 仅供研究参考 |
三家券商，三种基因，三条路径：
① 中泰证券 H1净利+146%，Q2单季暴增276%② 浙商证券 H1净利+75%，收购国都证券③ 东方证券 H1净利+64%，PB破净+汇添富
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壹 · 公司画像
三种基因，三条路径
🔥 中泰证券 600918.SH 高弹性成长型 |
🚀 浙商证券 601878.SH 区域扩张型 |
💰 东方证券 600958 / 03958.HK 大资管价值型 |
📌 股东背景一句话
中泰：山东经济大省，省内国企改革+IPO资源红利
浙商：浙江民营经济发达，区域投行+服务民企天然优势
东方：上海申能能源国资，天然"能源投行+绿色金融"
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贰 · H1业绩对比
集体爆发，弹性分化
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📊 2026H1归母净利润对比（亿元）
34.63亿 · +64% | |
18.95亿 · +75% | |
17.52亿 · +146% |
绝对值：东方 > 浙商 ≈ 中泰 ｜ 增速：中泰 > 浙商 > 东方
🚀 同比增速对比（弹性排序）
+146.31% 🥇 | |
+75% 🥈 | |
+64% 🥉 |
🔧 业绩驱动因子拆解
🎯 业绩归因一句话
中泰(+146%)：低基数+自营改善+IPO落地，Q2单季12.83亿环比+174%是核心超预期
浙商(+75%)：经纪+投行+资管均衡发力，收购国都带来外延扩张想象
东方(+64%)：大资管(汇添富+东方红)是压舱石，自营承压拖累增速
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叁 · 估值与性价比
谁是性价比之王？
📊 市净率PB对比（越低越便宜）
1.31倍 | |
1.16倍 | |
0.98倍 破净 | |
1.51倍 |
📊 ROE对比（越高越好）
4.0% | |
7.0% | |
8.3% 👑 |
💰 估值结论
东方：PB 0.98破净+ROE 8.3%领先+股息3.39%，估值安全边际最高
浙商：PB 1.16+PE 16.7，历史最低分位，估值合理偏低+成长性可期
中泰：PB 1.31+PE 23（基数低导致），估值不便宜但弹性最大，进攻型
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肆 · 核心差异化逻辑
买券商是买故事，每家故事完全不同
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🎲 三大催化剂对比
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伍 · 投资风格匹配
你应该买哪一家？
📊 综合打分（满分10分）
8.5 / 进攻型 |
8.0 / 均衡型 |
8.3 / 价值型 |
📋 多维评估
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陆 · 最终建议
投资建议矩阵
🔴 激进型 → 中泰证券 业绩弹性最大、Q2单季暴增276%，适合看好市场交投持续活跃、博弈业绩超预期的投资者。⚠️ PB相对偏高，止盈纪律很重要。 |
🔵 均衡型 → 浙商证券 估值合理+成长性好+并购催化，"区域投行+外延扩张"双轮驱动，适合中长期持有、看好券商并购整合大趋势的投资者。 |
🟢 价值型 → 东方证券 破净+高ROE+高股息+大资管护城河，是三家中的"价值锚"。适合追求安全边际、看好资管行业长期价值重估的防御型投资者。汇添富+东方红是独一无二的资产。 |
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柒 · 风险提示
投资前必须看清的"坑"
⚠️ 共同行业风险
▸ 市场波动：券商是"牛市旗手"，A股转弱业绩同步下滑
▸ 政策监管：佣金下行、两融规则、再融资收紧
▸ 自营波动：市场下跌季度业绩可能大幅波动
▸ 成交回落：H1交投创历史新高，下半年若萎缩将承压
🔴 中泰特有
▸ 低基数效应消失后增速回落
▸ 山东区域经济依赖度高
🟡 浙商特有
▸ 收购国都证券整合效果不确定
▸ 浙江区域集中度风险
🟡 东方特有
▸ 收购上海证券发行A股可能摊薄EPS
▸ 自营Q1同比-24%，波动大
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⚠️ 免责声明 本报告基于公开信息整理，数据截至2026年7月17日仅供研究参考，不构成任何投资建议股市有风险，投资需谨慎 |
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