从半年报净利润最高预增近700%，到板块PB仍处近十年20%分位——2026年的券商板块，正站在“业绩盛景”与“估值冰点”之间最极致的背离时刻。随着21家上市券商披露半年报预告、20家预盈、中金公司“三合一”重组获证监会受理，一场由“业绩高增+政策红利+估值低位”三重共振驱动的价值重估正在加速上演。

一、业绩盛景：半年净利预增50%，头部券商刷新历史

2026年上半年，券商板块交出了一份历史级的成绩单。截至7月17日，21家上市券商披露2026年上半年业绩预告，其中20家预计净利润同比增长，5家净利润预计规模突破百亿元。中金公司研究部预计，42家上市券商上半年合计实现归母净利润1425亿元，同比增长50%；调整后营收3384亿元，同比增长37%。

头部券商规模效应凸显。中信证券以233.43亿元的净利润稳居榜首，同比增长69.59%，创同期历史新高；国泰海通紧随其后，预计实现净利润200.03亿元至205.11亿元，两项核心指标均创半年度历史新高。广发证券、华泰证券、招商证券均预计净利润突破百亿元，其中招商证券为首次半年度净利润突破百亿。

中小券商弹性更为突出。天风证券预计净利润同比增长429.03%至693.55%领跑全行业；湘财股份预增217.76%至344.86%；中泰证券、华安证券、财达证券、华西证券等多家公司净利润最高预计同比翻倍。

从业绩驱动看，多家券商总结为科创投资、国际业务、大财富管理三条主线。其中，经纪业务贡献调整后营收增量的40%，同比增幅达58%；自营业务次之，贡献29%，同比增长23%。更值得关注的是，头部券商2026年二季度业绩均明显超过2025年三季度水平，头部券商平均增长55%，其中中金公司+90%、广发证券+59%、国泰海通+53%、中信证券+42%。

二、估值冰点：PB仅1.30倍，十年20%分位的“黄金坑”

与业绩的高歌猛进形成鲜明对比的，是券商板块估值的持续低迷。截至7月10日，券商板块PB仅1.30倍，处于近十年约20%分位数。部分机构统计口径显示，板块PB仅1.20倍，处于十年来17.1%分位。PE约15.3倍，对应十年历史分位仅2.95%。

更令人瞩目的是板块与大盘的严重背离。截至2026年7月7日，中证全指证券公司指数近一年累计下跌1.95%，而同期万得全A上涨27.94%。这一剪刀差意味着：券商板块在过去一年跑输大盘近30个百分点。

与此同时，市场交投持续活跃，今年万得全A日均成交额达2.76万亿元，较去年同期的1.39万亿元接近翻番；日均股基交易额3.2万亿元，同比翻番，期末两融余额3万亿元，同比增长63%。持续高企的交投有望带动核心业务收入稳步增长。“业绩高增、估值低位”的显著背离特征，已成为市场核心关切。

三、并购重组：中金“三合一”获受理，行业整合进入深水区

2026年以来，证券行业并购重组节奏明显加快，行业整合进入纵深推进阶段。7月14日，中金公司“三合一”重组迎来里程碑式进展——中金公司拟换股吸收合并东兴证券、信达证券的重大资产重组申请，正式获中国证监会受理。这是行业内首单“三合一”并购项目，现已迈入监管审核流程。

回溯来看，该重组进程始于2025年11月，此后三方于2025年12月披露交易预案，并于2026年5月发布重组报告书草案。业内人士指出，中金公司“三合一”重组落地后，合并后总资产有望突破万亿元。中信建投非银研究团队表示，券商并购从“炒预期”进入“出利润”阶段，合并后的大项目覆盖能力与杠杆乘数放大效应，有望推动券商ROE中枢系统性抬升。

除中金公司外，2026年券业并购呈现“双主线并行”新格局。东海证券研报建议把握并购重组、财富管理转型、科创跟投和ROE提升在内的逻辑主线。

四、政策红利：再融资新规+科创板扩围，投行业务迎增量空间

近期，资本市场深化改革持续打开券商业务增量空间。

再融资制度迎来系统性优化。证监会就完善上市公司再融资规则公开征求意见，沪深北三大交易所同步发布多项再融资配套规则。本次修订将建立再融资定向增发储架发行制度，并优化小额快速再融资制度。随着相关规则细化，投行在融资方案设计、发行承销及持续督导等环节的服务空间有望进一步拓展。

科创板第五套标准扩围至AI领域。6月陆家嘴论坛提出扩大科创板第五套标准适用范围至人工智能领域。这一政策将直接利好投行业务、直投及另类跟投业务占比较高的头部券商。

双创政策持续催化。上半年A股IPO规模同比高增150.9%，其中行业CR5达74%，显著集中于高端制造与硬科技领域。双创板块从制度层面构建投资与投行闭环，即前端直投前置孵化和后端强制跟投。

五、核心标的：业绩高增+估值低位，修复空间充足

截至7月10日，已有9家上市券商发布2026年半年度业绩预告，无一例外实现高增长。随着中报陆续披露，市场对2026年证券业务的预期差有望逐步修复。

头部券商——规模效应与成长性兼备：

中小券商——业绩弹性突出：

ETF工具：证券ETF广发（159016）近7天连续资金净流入，合计“吸金”8969.10万元。银华券商ETF（159842）聚焦券商板块修复机遇。

六、风险提示

估值修复节奏存在不确定性。尽管板块处于历史低位，但申万二级证券指数自2024年11月触顶后震荡下行，直到2026年6月中旬才初现修复端倪。存量博弈下资金节奏存在不确定性。

权益市场波动加剧风险。若A股市场出现大幅回调，将直接影响券商自营投资收益和经纪业务收入，压制ROE表现。

行业竞争加剧风险。通道业务费率持续下行，若价格战重启，可能压缩轻资产业务盈利空间。

并购整合不确定性风险。中金“三合一”重组尚处监管审核阶段，涉及复杂的业务整合与文化融合，若整合效果不及预期，可能影响板块情绪。

投资者风险偏好回落风险。若市场情绪转向，券商板块作为高贝塔品种可能面临较大回调压力。

市场有风险，投资决策须建立在理性独立的思考之上。