中国券商近期发布的2026年上半年业绩预告显示，它们再次实现了强劲的业绩增长。在已披露业绩指引的九家券商中，平均净利润同比增长约155%，其中中金公司（CICC）和中信证券（CITICS）分别报告同比增长78%-90%和70%。

业绩强劲主要得益于一级和二级资本市场的持续向好。2026年第二季度，A股日均成交额（ADTV）达到创纪录的2.9万亿元人民币，而融资融券余额超过3万亿元人民币，这反映了投资者持续的参与热情，并支撑了券商的佣金和利息收入。与此同时，A股IPO发行额增至660亿元人民币，达到2024年以来的最高水平，而香港IPO活动也因健康的储备项目而保持强劲。

展望2026年第三季度，需要关注的关键领域包括交易活动和IPO发行的可持续性、对香港业务的资本部署进展，以及即将到来的科技股上市可能带来的盈利贡献。中金公司管理层的评论表明市场活动依然具有韧性，而多家券商正通过注资和战略交易继续扩大其国际平台。

我们维持对中金公司（CICC-H）和中信证券（CITICS-A）的偏好，鉴于它们在香港资本市场的领先地位、不断增长的国际业务，以及通过资产负债表扩张和海外业务增长在中期提升股本回报率（ROE）的潜力。中金公司继续受益于其在香港投行和股票业务方面的规模优势，而中信证券正通过额外的资本部署推进其国际扩张战略，为杠杆优化和业务增长提供进一步的灵活性。

近期，多家券商发布了正面的2026年上半年盈利预警，整体表现强劲。已披露业绩的九家券商净利润平均同比增长约155%。其中，中金公司预计同比增长78%-90%，中信证券预计同比增长70%。根据盈利预警区间计算，中金公司2026年第二季度隐含净利润约为41-46亿元人民币，同比增长81%-103%，环比增长15%-30%，较高盛预期高出61%-81%。中信证券2026年第二季度隐含净利润为131亿元人民币，同比增长82%，环比增长28%，较高盛预期高出56%。

我们认为券商行业2026年第二季度强劲的业绩表现基本符合市场预期，主要受一级和二级市场持续活跃驱动：1）A股市场交易情绪高涨，2026年第二季度日均成交额（ADTV）达到历史新高2.9万亿元人民币，市场换手率升至648%。同时，两融余额突破3万亿元人民币，同比增长63%，反映投资者风险偏好持续改善，推动券商佣金和利息收入增长。2）资本市场融资活动显著复苏。A股IPO募资额达到660亿元人民币，同比增长206%，创2024年以来新高，表明IPO市场复苏趋势持续。同时，香港IPO市场保持高活跃度，得益于强劲的项目储备，为投行收入增长提供强力支持。

展望2026年第三季度，我们认为行业盈利能力有望延续第二季度的积极势头；然而，仍有几个因素需要密切关注：1）市场活动的持续性。根据中金公司管理层的反馈，目前市场交易量或IPO项目推进速度均无放缓迹象，下半年仍有大量项目储备待释放。2）国际业务资本投入的进展。中金公司已表示其并购交易预计将于2026年第三季度完成。交易完成后，中金公司预计资本金将翻倍，为进一步转向资本回报率更高的业务创造条件，公司指出这可能开启ROE（净资产收益率）提升的长期周期。3）科技公司上市带来的投资收益机会。随着CXMT等科技龙头推进上市进程，券商通过早期股权投资和科创板跟投获得的投资收益预计将按照市场和我们的预期进一步实现。然而，我们认为这同时也可能导致盈利波动性增加。

我们重申对中金公司-H和中信证券-A的买入评级。中金公司仍是中国券商中拥有最显著国际优势的公司之一。据管理层称，公司香港业务的收入和利润贡献处于行业领先水平。值得注意的是，其在香港投行业务的市场份额保持在25%-30%，其股权业务具有显著的竞争优势，其资产管理和财富管理业务也正在快速增长。年初至今，公司已向其香港业务注入约1000亿元人民币。并购完成后，管理层预计其资本实力将进一步增强，释放长期ROE上行潜力。同时，随着主要股东的非公开发行逐步实施，中信证券表示其国际业务的资本投入也将加速，为资产负债表扩张和杠杆提供更大空间增强和股东权益回报率的改善。

参考研报：GS China Brokers & Asset Managers Strong 2Q earnings as expected, likely 3Q momentum supported by ROE recovery

参考研报来源：www.nlg.news 

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