本轮A股调整并非基本面系统性崩塌，核心是全球科技去杠杆、高位AI赛道交易拥挤、海外流动性扰动叠加外资杠杆波动引发的情绪与资金共振杀跌。十大券商最新共识明确：市场下行空间已非常有限，调整接近尾声，底部区域正在夯实，新一轮结构性行情正在酝酿。当下市场处于情绪出清、风格再平衡阶段，无需过度悲观，静待企稳信号落地后布局新一轮修复行情。

一、中信证券：市场进入休整酝酿期，三大收敛行情将至

当前市场各类风险已充分定价，非科技板块持续走弱、科技板块近期集中补跌，悲观预期基本落地，新一轮行情正在蓄力酝酿。短期无需过度恐慌，重点等待流动性扰动消退、市场波动率回落、情绪触底企稳。

板块逻辑上，北美AI链需等待下游商业闭环落地，才能完成从周期估值向成长估值切换；国产AI链受情绪与资金扰动更大，行情重启需要情绪与流动性双重修复。非AI板块核心看海外需求与贸易环境，市场明显低估了中欧贸易谈判、新兴市场汇率波动带来的需求变化。

政策层面，市场已具备类“9·24”增量政策落地基础，内需板块预期交易已提前启动。后续市场将迎来三大收敛行情：AI上游硬件超额收益向下游云服务收敛、非AI工业股海外折价修复、科技与非科技估值全面收敛。

重点关注三大核心信号：北美云厂商月末业绩指引、市场量价与情绪指标、月底政治局会议政策预期。

二、华泰证券：科技降温出清，把握结构性再平衡机会

本轮调整是高位科技拥挤交易出清，并非市场系统性风险，盘面结构性分化显著，短期情绪已快速回落至历史低位。半年报业绩支撑、稳增长预期未被证伪，短期反弹概率持续提升，但科技板块杠杆与交易拥挤度消化仍需时间，海外科技波动仍会反复扰动行情。

业绩层面，当前A股预喜率43.3%，盈利改善高度集中，少数龙头贡献过半增量利润，行业整体并未全面回暖。其中半导体、非银、有色金属盈利亮眼，主要受益于AI硬件高景气、保险利润修复、金属价格上行；中下游制造受价格内卷、汇兑压力拖累表现偏弱。

配置建议均衡布局：低吸存储、半导体设备材料等盈利向上的科技赛道，同时把握资源品、出海产业链、非银金融的结构性机会。

三、招商证券：下行空间有限，沿业绩与产业趋势底部布局

本轮回调核心诱因是日韩杠杆波动、海外AI从“炒扩张”转向“验回报”、国内科技赛道拥挤减仓，无基本面恶化支撑。目前融资盘出清进入后半段，科技强势股集中补跌、ETF持续大额净流入，恐慌盘集中释放，进一步深跌空间极小。

短期底部会反复震荡磨底，需等待融资降幅收窄、核心资产止跌、利好消息有效修复市场情绪。中长期AI产业逻辑未变，云厂商资本开支、大模型迭代、AI应用渗透的产业飞轮仍在运转。

布局两条核心主线：一是半年报高增、边际改善明确的TMT涨价链、量价共振资源品；二是出海创收的电池、医疗器械、创新药、自动化设备、航天装备。国产算力依托自主可控、模型适配、新基建升级，仍是中长期核心主线。

四、国信证券：牛市未完，行情将迎来风格轮动扩散

本轮“9·24”牛市核心宏观环境未变，市场情绪并未过热，牛转熊的核心条件并未满足，当前调整只是牛市途中的正常休整。随着通胀回落、美联储加息预期降温，叠加居民资金持续入市，牛市将继续向纵深演绎。

当前行业分化已极致，历史规律显示，极致分化后若基本面改善扩散、增量资金入场，市场将迎来全面轮涨行情。未来行情将从新经济科技，逐步向传统老经济扩散。

配置方向：重点布局基本面修复的医药、估值低位的白酒、弹性充足的券商，以及供需改善的资源品；科技成长内部也将迎来细分轮动修复。

五、银河证券：震荡再平衡，紧盯业绩与政策两大风向标

本轮调整是内外短期压力叠加的结果，产业核心逻辑、基本面趋势并未扭转，主要是全球科技波动溢出、高位赛道估值回调、存量资金博弈加剧导致的情绪释放。指数单边下跌空间有限，短期以震荡磨底、结构再平衡为主。

后续行情重点验证两大信号：一是半年报业绩落地验证景气度，二是稳增长政策信号持续落地。

配置采取“科技轮动+防御底仓”均衡策略：科技端布局半导体、通信设备、储能电力、人形机器人、商业航天等赛道；周期端关注化工、有色、建材、钢铁修复机会；防御底仓配置煤炭、煤化工、公用事业、新能源、金融，平滑波动。

六、国金证券：调整接近尾声，控仓择优布局

当前AI科技板块回撤幅度已接近历史非杠杆行情最大调整阈值，市场风险整体可控，本轮去杠杆调整已进入尾声。后续行情核心不再是杀估值，而是验证AI基本面能否持续兑现，大概率迎来结构性反弹行情。

配置三大方向：一是能源低位修复主线，煤炭、电力、石油石化估值性价比凸显，稳健防御属性拉满；二是AI赛道严控仓位、聚焦高弹性，半导体材料、设备仍是核心弹性资产，适配当前市场震荡格局；三是左侧布局工业金属、工程机械、电网设备、炼化等制造业出海赛道。

七、东吴证券：底部区间确立，聚焦高景气基本面标的

当前A股已明确进入底部区间，调整逻辑与2021年新能源极致行情尾声高度相似，AI赛道调整幅度、时长已充分释放交易风险。同时韩国高杠杆市场出清接近尾声，对外资情绪的外溢冲击逐步消退，ETF持续净流入，中长期配置资金持续进场托底。

后续修复行情将重点定价盈利质量，纯题材炒作标的持续退潮，有基本面支撑的高景气赛道率先企稳。

核心关注四大方向：AI硬件核心龙头（光模块、光芯片、国产芯片、半导体设备）、景气持续上行的创新药/CXO、具备出海优势的电力设备、受益市场回暖的券商板块。

八、中银国际：短期波动不改长期趋势，拒绝情绪误判

本轮调整的核心是资金面、情绪面波动，而非产业基本面崩塌。当前市场超跌特征明确，波动率、风险溢价、ETF资金流向、情绪胜率等多项指标，均指向底部区间。

当下最大误区是“下跌反噬预期”：短期杠杆出清、仓位调仓引发的价格下跌，被市场误读为产业基本面恶化。实则AI产业盈利预测未系统性下修，产业向上趋势、景气度一阶导仍向上，并未出现持续恶化。

结论：短期波动无需过度困惑，长期产业趋势无需动摇，耐心等待情绪修复、资金回流即可。

九、天风证券：波折不改主线，把握三大投资维度

牛市行情波折难免，后续可按三大维度布局市场：一是AI产业革命主线，聚焦算力、存力、电力、AI应用全产业链机会；二是经济修复共振主线，周期板块依托低估值、高贝塔属性，有望随基本面回暖迎来估值修复；三是赔率反转主线，食品饮料、农林牧渔、医药生物等多年跑输板块，底部反转概率持续提升。

AI行情后续关键看应用端、消费端落地突破，牛市后期资金将从单一抱团高景气赛道，逐步向低估值周期、消费扩散，板块轮动机会丰富。

十、财信证券：风格再平衡尾声，五重信号确认企稳

市场风格再平衡进程接近尾声，下周指数将在3700—3750点区间激烈博弈，短期仍需控仓观望，等待明确企稳信号。

市场企稳五大核心信号：风格再平衡完成、恐慌情绪指标高位回落、宽基ETF持续大额净流入、海外科技指数止跌企稳、国内存储巨头上市定价平稳。

布局方向均衡分散：高股息防御（银行、煤炭、交运、公用事业）、消费医药反转（服务消费、农产品、创新药）、泛科技成长（AI应用、军工、人形机器人）、超跌AI硬件（光模块、PCB、存储、半导体设备材料），可逢低逐步布局。

全网核心共识总结

1、风险定性：本轮调整是资金去杠杆、交易拥挤出清、情绪杀跌，非基本面走坏，下行空间有限，调整接近尾声。

2、行情预判：牛市趋势未改，市场处于底部磨底、风格再平衡阶段，新一轮结构性行情正在酝酿，反弹可期但过程反复。

3、核心主线：超跌AI科技（硬件、设备、应用）、中报高景气赛道、低估值周期资源、医药消费底部反转、券商金融。

4、操作策略：严控仓位、不盲目割肉，择优低吸、均衡配置，等待政策、量价、海外企稳信号落地，把握修复行情。

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桃李春风一杯酒，江湖夜雨十年灯。【90号茶室】主编，打过工，教过书，出过国，从过政，办过公司，江湖奔波五十载，东阳，金华、长沙、镇江、北京、东京，无锡，一路走来，终于在某江南小城一个闹中取静之处，觅得一处门牌号为90号的茶室，一方小院，一间茶室，听雨观落花，吃茶读闲书，昔日书生意气，万丈豪情，江湖恩怨，随着袅袅的茶香，随着窗外的烟雨，逐渐淡去，淡去……