“科技是生产力，但金融是新消费。”

“金融行业是永续成长的行业。”

“一旦你的认知是正确的，剩下的就是坚持，而且要愉快地坚持。”

以上，是日斗投资董事长王文在6月11日举行的2026金长江私募基金发展论坛上分享的最新观点。

这场由证券时报社主办、长江证券协办的论坛，今年的主题是“逐光而行”。同台分享的，有淡水泉陶冬、长江证券伍戈等。

轮到王文，他几乎是开门见山地说，自己“绝不站在光里”。

“谁说站在光里的才是英雄？”

这是一场很有王文个人风格的分享。

他说话直接、鲜明，有很强的画面感，开口就先把今年的难处摊开：在他自认看对了的这轮牛市里，公司的产品今年以来反而走出了一段回撤。

王文不是科班出身的投资人。他从中国农业大学农经专业、中国人民大学法学系一路走来，最早是农业部政策法规司的公务员，参与过首部《农业法》的起草，跑过上百个县市做调研。

1995年转身进入金融业，先后在中国农村发展信托、深圳正友、香港博文基金任职。坊间叫他“万倍叔”，网名“股道热肠也”，后一个名字，多少能解释他为什么在路演和问答里总愿意把持仓逻辑讲得这么透。

2016年成立日斗投资，2019年开始私募业务，2024年管理规模迈过百亿门槛，2025年底突破300亿元。

今年回撤从哪来？王文归因于两点：一是AI对市场资金的强烈虹吸效应，二是“国家队”资金离场带来部分板块的失血。

从我们拿到的一份产品最新月报来看，截至5月末的前五大重仓行业中，保险接近3成、证券超两成、银行约17%，三块加起来，金融的仓位在7成上下；其余是互联网，以及由油、煤、新能源构成的能源板块。

王文很明确地表示，自己不会追光，更不会改变对价值投资的坚持。他要买的是低估值、高现金流、高分红，并且景气度在向上的资产。

哪怕短期业绩回撤，他仍然相信，低估值资产只要质量足够好，最终会被市场重新看见。

这次分享里，他重点谈到了自己对金融业的理解，甚至用了一个很有意思的说法：金融是新的消费。

在他看来，金融业被上一轮房地产下行周期压低了估值，但行业本身具备永续成长、有限竞争、头部集中的特点。所以金融业在极低估值的位置上，正面对一个长期向上的资本市场空间。

关于金融业的空间，他指出了一个可能被大家忽视的角度：中国人真正热爱的不是消费本身，而是赚钱。

随着人口老龄化、财富线上化，未来资本市场可能会成为越来越多人重要的参与场景。金融企业所承载的，或许不只是传统意义上的周期弹性，也包括一种新的时代需求。

他把价值投资比作《西游记》里的西天取经，路上会有九九八十一难；用“时不利兮骓不逝”解释当下的不顺，重要的是，把坚持变成一件愉快的事。

不站在光里，也可以做得很好

滚滚长江东逝水，浪花淘尽英雄。

每一年市场都会有一些基金表现比较好，另一些基金就表现得比较不好。

我们公司过去连续6年都是正收益，即使是在熊市里我们也保持了很强的正收益。但今年到目前为止，我们是一个负收益的状态。

我们公司的基金是典型“绝不站在光里”的类型。

谁说站在光里的才是英雄？

我们一向的做法和形象，就是孤勇者。不站在光里，我们也可以做得很好。

时来天地皆同力，运气英雄不自由。

但是我们做价值投资，要有一个坚定的信心，对未来要有期待，把当下每一天的日子过得好一点。

下面我就介绍一下我们公司的情况。

我们公司今年业绩有一个很大的回调，这个回调跟历史上的幅度差不多。

我是看对了这个市场，从去年以来我就认为这是个牛市。但是由于我们所有的股票都不在光里，刚才我们的同行也提到强烈的虹吸效应，导致我们的基金有个很大的回调。

但是乐观点看的话，回调实际上已经到了一个极值，我认为后面大概率就会往上涨，大家也不用太担心。

为什么会有这样回调？我觉得可能有几个方面的原因。

一方面，就是AI对市场资金的虹吸效应非常强烈；另外一方面，就是国家队资金有一个离场的行为，给重仓板块带来很大影响。

因为我们公司现在最重仓的一个板块，就是金融行业。

本来我今天的题目是：科技是生产力，但金融是新消费。我们对这个行业有充分的信心。

在这里先解释一下我们的投资逻辑，我们是价值投资者，我们要买低估值、高现金流、高分红的企业，我们希望企业的业绩长期可以持续。

基于这样一个布局的体系，我们不太可能去买一直在天上的这些股票，这是我们自己的一个坚持，也是我们的持有人的一个要求。

在任何情况下，我们都不会改变对价值投资的这份执念。

今天中午我听了一个朋友讲，他说领导希望我们中国多一些巴菲特，我觉得太难了。

实际上，价值投资者们现在都很郁闷。但是看看价值投资的这些原则，正是因为我们坚持这些原则，才让我们能够在长期市场里获得一个不错的收益率，也让我们能够躲过无数的风险。

关于具体的投资我就不再赘述了，现在主要讲一下，为什么我们认为，不站在光里，我们也可以有非常好的收益。

实际上，我认为我们找到了一个非常好的趋势。今天的资本市场里，有一个很大的趋势被市场完全忽视了。

那就是，中国金融业未来会有非常大的发展空间。

金融业被上一轮周期压低了估值

我们在金融业里面，包括保险、券商、银行，都有比较大的配置比例。因为我们非常看好中国金融业未来的发展方向。

金融业大体包括银行、券商、保险、资管几个方向，其中资管其实是更好的方向。

大家可以看到，前段时间特朗普访华，一边是科技精英，另一边就是金融精英。

只不过在中国，金融业长期存在系统性的低估和压制，所以股价没有真实反映金融业的价值。

今天金融业的估值是上一轮经济周期的产物。

上一轮经济周期，本质上是房地产向下的周期，让金融业处在一个很低的估值状态。今天我们买的这些金融业股票，基本都在10倍PE以下，很多是5倍、6倍，最多也就是7倍、8倍。

为什么估值这么低？

因为市场担心它经历了一轮房地产向下带来的金融压力，大家担心里面有坏账。

但今天的情况和过去已经不一样。

过去金融业的负债成本比较高，负债端可能是3到4个点，资产端是6到7个点，中间有两个点左右的利差。

这种结构，我觉得其实并不是特别安全、稳定。

而今天的金融业，大概是1个点的负债成本，3到4个点的资产收益。在这样的背景下，金融业的资产状态反而是非常安全的。

金融业是永续成长、有限竞争的行业

美国有一个非常厉害的戴维斯家族，包括巴菲特，他们都是买了大量金融业的股票，戴维斯本人从5万美元做到了9亿美元，这是一个非常惊人的增幅。

那金融业有什么好处？

第一个，金融行业是永续成长的行业。一端是负债，一端是资产。

在现在这个世界上，货币供应扩张是确定的，不断印钱也是确定的。

从金融业的角度看，它的资产端和负债端一直在扩张。所以金融业是一个永续成长的行业。

第二个，买金融业股票，某种意义上是把自己口袋里的现金，换成了它账上的现金。

马克思经济学中提到，企业投资面临一个从资产到货币的惊险一跃。也就是说，企业的产品不一定能卖得出去。

原来如日中天的行业，比如太阳能、电动车、白酒，大家曾经都觉得它们没有问题。

但现在都会面临一个现实：东西不一定好卖。

但是金融业不是，它不需要卖，它账上本身就是人民币，就是现金。

第三个，金融业是有限竞争的行业。

很多券商朋友会说，我们这个行业竞争很激烈。但我觉得，如果券商都算竞争很激烈，那很多行业就更不要活了。

金融业其实是一个竞争不那么激烈的行业，而且它的竞争是在收敛的。

如果看全球那些大的金融企业，在美国，100年前可能是高盛、摩根士丹利，100年以后可能还是高盛、摩根士丹利。

长江证券已经存在了几十年，可能100年以后，还是长江证券。

但别的很多行业，100年以后其中的很多企业可能都不存在了。

金融业的生命周期非常长，而且不太允许有新的进入者。

现在保险行业和证券行业的头部化都非常明显，本质上是胜者为王。

交易量长期向上，券商的空间还没有被充分理解

现在每天的成交额是2.5万亿到3万亿，而且是不温不火。

我敢说，5年以后日均成交额肯定到4万亿了。

具体交易的是什么，我不知道，但交易量我知道。

因为我1995年正式到中农信工作，那个时候两个市场的成交额是5亿人民币，今天是2.5万亿到3万亿，涨了5000到6000倍。

没有什么东西能够涨这么多，上海的房子有涨5000到6000倍吗？没有，我相信一定没有，500倍就不得了了。

但是股票的交易额就涨了这么多。

我认为未来就是一个虚拟的互联网时代，真正的财富都装在你的手机里，一切财富都是可交易的。

我对金融行业非常有信心，一方面，它有非常好的成长空间；另一方面，它又有非常低的估值。当一个极低估值的行业，遇到一个长期向上的空间，就可能产生非常大的机会。

过去6年，美国的头部金融机构都涨了10倍，韩国的金融机构涨了几倍，包括香港的部分银行也涨了5倍。

我们的金融企业已经处在一个历史的拐点上，但我们的股价处于历史极低的位置。比如券商，如果用PE去估，可能处在历史5%左右的低位。

所以我认为，金融业未来是非常有希望的一个行业。

金融是新的消费

为什么我说金融是新的消费？

今天有很多朋友问我，你认为哪个行业的股票会是中国未来的茅台、五粮液，或者是中国未来的泡泡玛特？

我认为，中国的券商可能是未来的茅台和五粮液。

为什么？

我们今天真正面临的最大问题，是少子化和人口老龄化，而这是我们最没有给予足够重视的地方。

在这个情况下，消费是很难起来的。

中国人最大的爱好其实是赚钱，而不是消费。

尤其是很多中国男人，过去很多消费也是为了赚钱。喝茅台、五粮液，本质上也是为了赚钱，而不是喝酒。如果赚不到钱，他就不喝了。

那未来他们要干什么？可能就是炒股票。

因为在人口老龄化之后，炒股票赚钱，可能会成为很多老人重要的精神慰藉。

老人怎么才能幸福？就是有钱。数钱是最开心的，干别的可能都没劲。

所以我认为，未来中国资本市场和股票市场，会面临一个非常繁荣的时代。

很多人担心，4000多点是不是顶，牛市是不是结束了。我认为这是杞人忧天。

金钱永不眠，赢家不离场。

今天大家炒人工智能赚了这么多钱，怎么可能轻易离场？这些资金一定会把市场里所有有价值的资产都炒一遍。

只要你拿着好公司，拿着非常优质的资产，你可以高枕无忧，它一定会被市场重新看见。

所以我认为，我们手上持有的金融股，未来会面临一个非常好的局面。

今天大家都在炒AI，但总有炒不动的时候。等市场要切换方向时，就可能转到我们持有的这些资产上来。

我们寻找的是低估值行业里的景气向上资产

我们持有的资产，核心思路就是在低估值行业里，寻找景气度向上的资产。

我们现在持有的很多资产，都是景气度在往上走的。

比如金融业、能源，也包括互联网。我们认为它们都是低估值股票里，景气度往上走的资产。

只不过在当下这个环境里，可能是“时不利兮骓不逝”。时机不对，那就多熬一熬，把自己的心态养好。

价值投资有点像《西游记》里去西天取经，要经历九九八十一难。

为什么唐僧要做这个队伍的头？

因为唐僧有坚定的意志。在任何情况下，他都不会改变自己的初衷。

所以我们做一个价值投资者，大部分日子都是煎熬的。因为能够通过价值投资成功的人，一定是少数。

第一，要有坚定的意志。

第二，不能像猪八戒一样，看到别的地方涨得快，就忍不住跑过去，要经受住诱惑。

第三，要不畏艰辛。价值投资者犹如负重远行，这是一件长期而艰难的事情，一定要长期坚持。

现在“价值投资者”这个词，好像都快变成贬义词了。

基本上价值投资者的日子都很难过，但是我们一定要做坚定的价值投资者。

我跟我的持有人说，我可以向你保证，我不会去追光，我一定把你的钱守好。

我们可以经历股价波动，但我希望我们的钱不会损失。

认知正确以后，剩下的就是愉快地坚持

我建议大家，在不利的时候要多去“吃喝玩乐”。可以去看看剧，比如我就去看了宋小宝的小品。

我也想提醒大家，今天市场里有很多股票贵得离谱。

类似的情况，我们在2015年、2021年都经历过。结果后来很多高高在上的股票，都跌得面目全非。

你们可以去看看2015年创业板前十大市值的公司，最后留下来的很少。当时很多如日中天的公司，后来都不见了。

所以我经常讲，要用哲学和历史的角度去看待投资。

但凡你去追热点，从5到10年的维度看，大概率都挣不到钱，而且还可能面临巨大的财富损失。

宋小宝的小品里，有一个“海胆炒饭”，海胆炒饭其实是海胆炒的饭，并没有海胆。

“海燕呐，你可长点心吧！”

别把自己的钱买到高高在上的地方去。买在顶上，然后经历无尽的煎熬。

相反，我们在底部买这些低估值股票，虽然短期可能有压力，但长期看，我觉得赚钱是必然的，成功也是必然的。

这个时候，信心最重要。

我们一定要处理好自己的情绪。大部分人都是看得破，忍不过，最后输给了自己的情绪。

一旦你的认知是正确的，剩下的就是坚持，而且要愉快地坚持。

我做投资30多年，有时候赚钱有时候是必然的，最重要的是处理好中间这个过程。让自己的人生比较愉快、轻松、幸福，不要整天太苦，这一点很重要。