1992年的深圳华强北，深证（中国第一家券商，1987年成立）营业部的红马甲李志强，22岁，每天的工作是抱着一摞委托单从柜台跑到交易台，再抱着成交单跑回来。那时候没有同花顺，墙上一块大屏幕滚行情，散户挤在柜台前喊"帮我挂5块2的深发展"。他没读过金融MBA，没去过华尔街，他的大学就是华强北营业部的红马甲+大户室。1993年8月10日那个夏天，是他这辈子的"风险启蒙课"。深圳发新股认购抽签表，全市100个发售点，百万人排队，有人排了三天三夜，最后说表不够了，闹起来了——防暴车开上深南大道，那是新中国股市第一次群体性事件。李志强那天在营业部值班，看着大户室里的潮汕电子厂老板、香港外贸客、倒钢材的东北佬一个个脸色发白："抽个表都能闹成这样，这市场啥事都可能出。"紧接着1995年"327国债"，管金生的万国证券几秒钟把市场砸穿，上交所当晚宣布尾盘交易无效——他更懂了：A股这地方，基本面是慢变量，政策和资金是快变量，快变量能瞬间把你灭了。大户室里的"研报"跟学院派不一样：他们不聊DCF，聊的是"国资委张主任上周去北京开会带回来的话""银行这个月又放了300亿""深交所小王辞职去XX上市公司做董秘了"——这些就是李志强的"卖方报告"。他没奔过公募，没拿过金牛，2014年备案自己小私募的时候，管理规模才几千万，客户全是华强北老相识：电子厂老板、做外贸的潮汕同乡、早期买深发展赚到第一桶的大户。他的投资逻辑从第一天起就不是"找伟大企业"，是"在政策、资金、情绪三个齿轮咬合的时候，赚那段最肥的钱"。
二、他的"独门心法"是什么？
李志强的心法，用深圳话讲就十二个字，没半句学院黑话：心法一：「三跟着：跟着政策走，跟着资金走，跟着情绪走」"A股你别扯什么有效市场，它就是个政策市+资金市+情绪市。政策决定能不能做——上面说要搞，你就做；上面说要压，你就撤。资金决定做什么——钱去券商你去券商，钱去AI你去AI，别跟钱对着干。情绪决定什么时候进出——全市场绝望时你进，全市场狂热时你撤，中间的肉吃够就行。"
这跟科班派的"内在价值"完全是两个物种。他算不过DCF，但他能背下来过去20年央行每季度例会的措辞微调："'稳健'变'灵活适度'是要放水，'合理充裕'后面跟着的是降准，'活跃资本市场'出来三个月内必有降印花税或放缓IPO——这些比任何券商宏观报告都准。"政策刚出信号别急着冲（比如2015年4月刚提"查配资"，别马上空，等资金真撤了再动），政策刚出利空别急着抄（比如2022年10月刚封控，别马上买，等情绪砸完）。中间那段最肥的肉吃够就走，别贪。
2005年998点，满仓券商+深本地股——政策β来了，别管PE2005年，上证从2001年2245跌到998，全市场破净股几百只，共识是"A股要推倒重来"，国有股减持的阴影还没散。但2004年国务院"国九条"出来了，2005年4月股改启动，10送3的对价——等于白送30%。李志强在深圳，跟深交所老同事吃饭，对方说"这次是动真格的，上面要靠股市给国企改制融资，股改对价就是糖，你得接"。他没算PE，算的是"政策要给糖果→牛市旗手先动→券商最受益"，把老客户凑的钱全仓了中信证券（当时5块多）和深振业、深物业这些深本地股。2005-2007，中信证券从5块涨到117（未复权），深振业从3块涨到25。他管理的组合区间收益与券商板块同步超10倍（因分散略有稀释）。这件事让他确信：A股最大的α不是选股，是读懂政策什么时候给你β。但他也反思：2007年10月6124他没全清，回撤了20%——贪了"最后一个铜板"，是草根派的通病。
2015年4月，肠粉阿叔给他荐股那天，他把中小盘清了2015年4月，上证冲4000，官媒喊"4000点是牛市起点"，两融余额2.2万亿，配资群满天飞。李志强每天早上在福田那家潮汕肠粉店吃早点，原来老板只跟他聊"今天的猪杂新不新鲜"，那天突然问："李生，中国中车能不能买？我侄子说能到50。"他当天就跟交易员说减仓，先减中小盘和题材股，留银行券商+20%现金。逻辑不是PE（虽然创业板已经100倍），是"三跟着"里两个半都反了：政策：证监会已经发文件查场外配资，新闻联播提了"去杠杆"，老监管朋友说"这次真要压，上面怕杠杆爆"；资金：两融余额到顶了，配资的利息已经涨到2分，钱再往里挤的空间没了；情绪：肠粉阿叔都荐股了——1993年抽签表排队、2007年营业部开户排队，他都见过，热闹到极致就是要出事。2015年6月股灾，中小盘跌50%+，偏股基金平均回撤超40%，他组合回撤不到10%——银行券商也跌但有限，现金还能低位接点超跌。但反思也有：2016年1月熔断，他一开始以为"国家队要托底"，没及时砍，又回撤了12%——政策模糊期容易惯性误判，太信"政策要护盘"的老经验，也会栽。
三、另一面：天才的局限与争议
2016年熔断的误判是一例。另一例是2019-2020的壳股：他买过一只深本地20亿市值的壳，逻辑是"注册制推没那么快，壳值30亿"，结果2020年注册制全面推，壳价值归零，跌了40%，砍在30%——草根派只看政策风向+资金情绪，不看公司基本面，遇到"制度逻辑换轨"就瞎。2019-2020核心资炒作，茅台从700涨到2600，他的"三跟着"在那两年失灵：政策没说要压白酒，资金在抱团，情绪没到极值——但他觉得"PE 50倍太贵"没进，跑输偏股基金20个点。他的框架赚的是"政策切换+情绪极值"的钱，赚不到"机构慢慢抱+业绩慢慢涨"的钱。有次跟一个公募价值派吃饭，对方说："你这叫投机，不是投资，买公司不看ROE看政策，长久不了。"他回："你在A股管过10年以上钱吗？2008年你那套'好公司'净值腰斩的时候，我回撤不到20%。在A股，活下来比活得优雅重要。"这话糙，但戳中A股一个真相：过去30年，科班派"死拿好公司"的，2008、2015、2022三次都腰斩过；草根派"跟着政策跑"的，虽然没吃到最肥的抱团肉，但三次都没死。代价是永远吃不到"长期持有伟大企业"的10倍，但好处是永远不用清盘。
四、给散户的两个启示
① 别花80%时间看K线，花20%时间读《新闻联播》和央行季度例会通稿李志强每天早上8点半到公司，第一件事不是开行情软件，是翻《新闻联播》文字稿+央行官网"货币政策委员会季度例会"公告，把"稳健""灵活适度""合理充裕""活跃资本市场"这些词的微调圈出来。他有个土规律："'稳健'变'灵活适度'=放水前兆，'活跃资本市场'出来3个月内必有降印花税或放缓IPO，'防范资金空转'=要收杠杆。"——这些信号的准确率，比90%的券商宏观报告高。
散户总觉得自己亏是因为"不懂技术指标"——错了。你亏是因为你连"上面要让钱往哪流"都不知道，就在那猜K线。② "楼下阿叔荐股"是最好的反向指标，比任何量化模型灵李志强2015年的减仓信号，不是量化模型给的，是肠粉阿叔给的。他还有个更土的清单：反之，销户数创新高、大户室没人聊股票→可以看看了。估值是个长期慢变量，情绪是个短期快变量。散户赚的是短期的钱，别拿长期估值套短期操作——等你等到"PE合理"的时候，政策风早就吹过去了。
五、他留下了什么？
李志强快60了，还在深圳福田办公室里，桌上压着1993年810事件的老报纸，一杯普洱，跟客户聊还是带点华强北红马甲的江湖气。他没写过书，没上过"中国私募TOP50"的封面，管理的规模也就30来亿，客户还是华强北那批老相识。深圳最早那批红马甲，现在还在管钱的不超过10个，他是其中一个。有次年轻研究员问他："李总，现在AI量化都卷到纳秒级了，您这套'看新闻联播+听肠粉阿叔'的老东西还有用吗？""AI再快，能快过央行一纸通稿吗？量化再灵，能量得出'上面要让股市活'还是'上面要压杠杆'吗？A股30年了，换过三任证监会主席，换过四次交易制度，换过无数龙头板块——但有一点没变过：政策是最大的β，情绪是最好的拐点信号。这点以后AI再牛也不会变，因为写政策的人，不看Bloomberg终端。"
他桌上那台老电脑，行情软件旁边永远开着两个页面：《新闻联播》文字稿，央行季度例会公告。END
建立两天的港股组合拿下了当日涨幅第一，今天组合普涨。新高组合准备冲击50+近期星球更新内容
A股抱团周期
Anthropic企业级市场分析
大空头最新AI泡沫观点
贵州茅台研报1-2
碳化硅产业链
基石资本张维投资心法
内房股和韩国房地产
……
如果有所学所悟，赞赏会是更高的认可。您的转发、分享，留言，都是我继续创作的动力。让价值传递，让智慧流淌！让更多同行者看见光的方向。
研报速递
发表评论
发表评论: