券商到底还有没有戏？

证券板块从去年10月调整到现在，快一年了。

今天咱们不聊虚的，从两个角度拆——供给端在收缩，需求端在旺盛。

先说供给。今年券商营业部在持续关闭，超过15家券商发布了30多个撤销公告。2025年全年关了将近300家。

同时行业在加速合并重组——行业在瘦身，也在强身。

再看需求。今年1到5月，市场日均成交额3.2万亿，同比增长93%。两融余额日均2.79万亿，同比增长53%。

一季度42家上市券商净利润608亿，同比增长16.5%。头部券商单季度净利润破百亿，创了历史新高。

二季度交投还在延续，机构预计上半年经纪业务收入增长59%，部分券商业绩有望翻番。

那问题来了：基本面这么好，板块表现为什么这么弱？

年初至今，证券板块跌了将近14%，跑输沪深300二十个百分点。市净率1.24倍，处在近10年10%的分位数——比过去10年90%的时间都便宜。

行业在变好，但市场还没给它定价。 这就是当前证券板块最核心的叙事：估值与基本面的严重错配。

供给收缩、需求旺盛、估值低位——三件事同时发生的时候，往往意味着估值修复不远了。你觉得呢？
第一创业证券重庆分公司 周媛
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