研报速递最近券商开始有点起色了,我们来看看哪些券商更加优质,当然券商的评估还是比较复杂的,我们本次评估就以最简单的方式来进行打分,主打一个快速筛选,对于筛选出的优质标的我们再以深研的方式进行分析.
一、重新设计打分内容
上次做地产股用的是 PB + 股息率 + PE + 负债率 + 有息负债 + 净利率 + 流动比 + FCF/市值。
但这套框架直接套到券商身上会出问题：
所以这次把质量分从 5 个指标换成 3 个：
• 2025 年度 ROE（40 分）—— 券商的命脉，资本中介业务收益率低，>10% 是优秀 • 2025 营收 YoY（30 分）—— 业务景气度 • 2025 现金质量 OCF/NP（30 分）—— 验证盈利是否"真金白银"
估值分保持不变：PB 50 + 股息率 30 + PE 20。
二、排除规则（4 家 → 候选 46 家）
候选池 46 家。
三、行业均值参考线（2025 年度）
四、Top 10 完整排名
| 总分 | |||||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 国泰海通 | 0.97 | 11.10 | 87.4 | 180 | |||||||
| 东吴证券 | 4.41 | 3.92 | 175 | ||||||||
| 9.7 | 170 | ||||||||||
| 160 | |||||||||||
| 159 | |||||||||||
| 国投资本 | 0.78 | 159 | |||||||||
| 153 | |||||||||||
| 152 | |||||||||||
| 5.39 | 146 | ||||||||||
| 146 |
五、Top 5 深度解读
#1 国泰海通（601211）—— 头部券商里唯一破净
基本面：
• 市值 3166 亿（行业第二） • PE 14.4 / PB 0.97（Top 10 里最低）/ 股息 2.78% • 2025 ROE 11.10%（行业前 3） • 2025 营收 YoY 87.4%（行业第一） • 2025 现金质量 2.78（OCF 是净利润的 2.78 倍）
亮点：
• 国泰君安 + 海通合并后业务体量翻倍，营收同比 +87.4% 是合并报表效应 • 但 PB 仍 0.97 破净——市场对合并后整合效果有疑虑 • ROE 11.10% 远超行业均值 6.76%——业务实际盈利能力优秀
风险：合并整合期业绩波动大，2026Q1 营收 YoY 已从 87.4% 降至 58.9%（高基数效应）
#2 东吴证券（601555）—— 中小券商里性价比最高
基本面：
• 市值 403 亿（中小型） • PB 0.92 破净 / 股息 4.41%（Top 10 最高） • 2025 ROE 8.36%（接近行业头部水平） • 2025 现金质量 3.92（行业第二，OCF 是净利 3.92 倍）
亮点：
• 高股息（4.41%）+ 低 PB（0.92）双轮驱动，典型"价值型券商" • 现金流极强，每 1 元净利润对应 3.92 元经营现金流入
风险：2026Q1 营收 YoY -9.5%，景气拐点已现——Q1 业绩同比转负是预警
#3 国信证券（002736）—— PE 最低的中型券商
基本面：
• 市值 1056 亿（中型头部） • PE 9.7（Top 10 最低） • PB 1.09 / 股息 4.36% • 2025 ROE 8.86%
亮点：
• PE 9.7 在 Top 10 里独一份——估值低 + 质量不弱的双优组合 • 2026Q1 营收 YoY -4.5%（温和下滑），不算恶化
风险：现金质量 1.54 略低于行业均值 1.96
#5 中信证券（600030）—— 龙头溢价但质量撑得住
基本面：
• 市值 4197 亿（行业第一） • PE 12.4 / PB 1.47 / 股息 2.47% • 2025 ROE 9.81% • 2025 现金质量 2.39 • 2026Q1 ROE 3.46%（行业第一）
亮点：
• 行业绝对龙头，业务多元化最完整 • 2026Q1 ROE 3.46% 是行业最高，业绩稳定性极强 • 营收 YoY 2025 +28.8% / 2026Q1 +40.9%——持续高景气
风险：PB 1.47 是 Top 5 最高（龙头溢价），估值不算便宜
#6 国投资本（600061）—— PB 最低但 ROE 偏低
基本面：
• 市值 427 亿 • PB 0.78（全行业最低） • 2025 ROE 5.87%（低于行业均值 6.76%） • 2025 营收 YoY 62.0%
判断：估值便宜是事实（PB<1）但质量一般（ROE 偏低）——典型的"困境型低估"，需谨慎
六、方法论总结（怎么给券商打分）
1. 三层指标体系
估值分（100） 质量分（100）├ PB 50 ├ 2025 ROE 40├ 股息率 30 ├ 2025 营收 YoY 30└ PE 20 └ 2025 现金质量 OCF/NP 302. 每个指标为什么这么打分
| PB | |||
| 股息率 | |||
| PE-TTM | |||
| 2025 ROE | |||
| 2025 营收 YoY | |||
| 2025 现金质量 |
4. 什么时候用这个框架
七、核心结论
1. 国泰海通是 Top 10 里质量分满分（100）+ PB 破净的稀缺标的——但要警惕合并整合期波动 2. 东吴、国信是"低估 + 高股息"组合的稳健型——东吴现金质量行业第二 3. 中信虽然 PB 1.47 偏贵，但 Q1 ROE 3.46% 行业第一 + 现金流 2.39——龙头有龙头贵的理由 4. 国投资本PB 0.78 全行业最低，但 ROE 5.87% 偏弱——典型的"困境型低估" 5. 行业整体：51 家券商 2025 年报 + 2026Q1 数据，营收 +24.8%、ROE 6.76%、现金质量 1.96——不算便宜但也不贵，估值合理偏低
免责声明：仅供研究参考，不构成投资建议。券商板块受市场行情影响极大，估值会随 β 周期剧烈波动。
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