一、券商是什么？——资本市场的"核心枢纽"与"新质生产力"的摆渡人

券商是连接企业与资本市场的核心中介，承担着企业上市、再融资、并购重组、财富管理、证券交易等职能。在中国经济从"土地财政"向"股权财政"转型的大背景下，券商正从单纯的"通道服务商"升级为"科创企业全生命周期服务商"——从早期股权投资、IPO保荐承销、上市后跟投、到并购重组再融资，深度嵌入新质生产力企业的成长链条。2026年，券商行业正处于估值与业绩严重错配的历史性窗口：行业ROE回升至近十年高位，而PB估值却处于近十年7.75%分位。

二、2026年6月最新动态：板块单日暴涨7.52%，估值修复信号明确

1. 6月22日券商板块集体爆发，成交额突破900亿

6月22日，沉寂已久的券商板块突然爆发，券商指数大涨7.52%，板块成交额突破900亿元。中信建投、广发证券、长江证券、财通证券等多只券商股涨停，金融科技龙头东方财富大涨12.74%。非银金融以6.84%的涨幅强势领涨全市场。

值得注意的是，年初至6月22日，券商指数仍整体下跌6.77%。即便经历单日暴涨，券商板块仍是今年少数跑输大盘的板块之一，"牛市旗手"的光环在AI行情中黯然失色。

2. 44家上市券商加入"双提升"行动，覆盖率近九成

近一个月来，兴业证券、财通证券、华泰证券等多家券商密集发布2026年"提质增效重回报"专项行动方案。自2024年沪深交易所启动专项行动以来，证券板块已有44家公司发布相关方案，覆盖率近九成。华泰证券已初步形成半年度评估的常态化机制，浙商证券提出以每年新增2个大行业的节奏推进"多投联动"。

3. 券商分类评价考核启动，"功能发挥"成加分关键

2026年券商分类评价自评材料报送临近截止日期，各家券商须于6月底前完成提交。加分逻辑从过往偏重规模与排名，转向更加强调"功能发挥"——金融"五篇大文章"专项评价、服务中小企业、回购分红情况均被纳入加分体系。头部机构凭借综合优势更容易达标，中小机构若差异化发展亦可争取专项加分。

4. 国泰海通合并效应持续释放，总资产保持行业第一

国泰海通（国泰君安与海通证券合并）有序推进整合融合，初步实现"1+1＞2"的合并效果。2026年Q1总资产2.26万亿元、归母净资产3364亿元，保持行业第一；实现营业收入162亿元（+59%），扣非归母净利润57亿元（+73%）。公司制定了新一轮三年战略规划，明确"国内全面领先、国际特色卓越"目标。

三、核心驱动逻辑：四大引擎共振，券商站上价值重估起跑线

1. 政策红利密集释放：科创板第五套标准扩围至AI，打开投行增量空间

6月17日陆家嘴论坛上，证监会主席吴清宣布科创板第五套上市标准适用范围将扩大至人工智能大模型行业，积极支持优质AI大模型企业上市。截至6月17日，采用科创板第五套标准的公司仅23家（占比仅3.78%），此次扩容预计将吸引智谱、MiniMax等中国AI大模型"六小虎"回流A股。

与此同时，大力支持上市公司并购及再融资，用好用足并购重组快速审核机制；支持符合条件的港股上市公司境内上市，是全新的IPO增量来源；支持沪深交易所推出主动管理ETF，拓宽财富管理增量空间。中信建投明确指出，科创板第五套标准扩围至AI大模型，叠加衍生品开放与跨境业务创新，投行与FICC增量空间明确。

2. 估值与业绩严重错配：PB仅1.21倍，ROE却创近十年新高

截至2026年6月10日，证券公司指数市净率仅1.21倍，处于近十年7.75%分位。即便6月22日大涨后，整体市净率也仅1.34倍，仍有超两成个股股价跌破每股净资产。

而基本面持续回暖：2026年Q1行业ROE为2.13%，同比增长5.36个百分点；归母净利润同比增速17.23%。1-5月证券交易印花税1262亿元，同比增长88.8%。行业呈现典型的"高ROE、低PB"特征，估值修复明显滞后于基本面改善。

有非银分析师指出，历史上证券指数PB处于当前水平时，对应ROE多位于4%-5%区间，显著低于当前水平，当前估值对盈利能力修复的反映仍不充分。

3. 并购重组持续活跃，头部券商格局重塑

截至6月12日，A股年内已披露并购重组事件2795单，累计交易金额超25万亿元。券商并购重组持续推进——国泰君安与海通证券已完成换股吸收合并，更名为国泰海通；中金公司换股吸收合并东兴证券与信达证券正在推进中；东吴证券并购东海证券。行业整合正从"弱弱联合"走向"强强联合"，头部券商格局加速重塑。

并购重组作为券商投行的重要业务，政策支持下将持续打开投行业务增量空间。财信证券报告显示，前5个月并购活动进一步向半导体、人工智能、生物医药等科创领域集中。

4. 科创板跟投+直投：券商"第三增长主线"浮出水面

科创板、创业板的跟投制度已成为券商业绩超预期的重要因素。截至2026年5月26日，头部及特色券商双创IPO跟投累计浮盈达90.91亿元。其中，4月1日至6月1日期间，限售期内的券商科创板跟投新增浮盈逾50亿元，相当于2026年一季度全部上市券商投资总收入的9%。

科创投资正在成为券商的第三条增长主线（前两条为国际业务、财富管理），业绩弹性主要来源于三大板块：IPO保荐承销手续费收入、跟投收益、私募股权子公司直投项目退出收益。2019至2025年，上市券商"私募子公司与另类子公司"利润占板块净利润比例平均约7%，2025年利润贡献达136亿元。

5. 跨境业务成为"第二增长曲线"，头部券商国际业务收入突出

证监会等八部门联合印发方案整治非法跨境证券期货经营，引导境外投资需求向合规渠道转移，头部券商迎来发展新机遇。截至2025年末，34家内地券商共设立36家境外子公司，境外子公司总资产达1.94万亿港元（+31.95%）。跨境自营有望成为券商的扩表新方向，主要头部券商境外子公司杠杆倍数达7倍以上，ROE也更高。

四、核心股票名单（分环节梳理）

头部全能型券商——政策红利最直接受益，综合壁垒最高

中信证券（600030/06030.HK）：A+H上市券商绝对龙头，2025年A股股权承销2416.68亿元居行业榜首。一季度扣非归母净利润102.03亿元（+16.44%），扣非ROE达3.12%稳居行业第一梯队。"三投联动"机制成熟，受益科创板第五套标准扩围至AI领域及并购重组政策持续催化。机构普遍认为其具备"高ROE、低PB"的配置性价比。

国泰海通（601211）：由国泰君安与海通证券合并而成，新"国九条"实施以来头部券商合并重组首单。2026年Q1总资产2.26万亿元、归母净资产3364亿元保持行业第一；营收162亿元（+59%），扣非净利57亿元（+73%）。整合效应持续释放，"国内全面领先、国际特色卓越"目标明确。

中金公司（601995/03908.HK）：在跨境并购、复杂交易结构设计领域具有显著优势。拟换股吸收合并东兴证券与信达证券，交易对价达1139亿元。深度参与科创IPO与跨境业务，受益陆家嘴论坛"一揽子"政策催化。

华泰证券（601688）：2026年Q1扣非归母净利润48.02亿元位居行业前三。已初步形成"提质增效重回报"半年度评估常态化机制。上证50调入华泰证券，跟踪ETF再平衡带来被动增配。

特色/区域券商——差异化竞争，弹性突出

中信建投（601066）：2025年IPO承销187.75亿元位居第三，科创属性鲜明。6月22日涨停，直接受益科创板第五套标准扩围至AI领域。

广发证券（000776）：6月22日涨停，"投行+投资"深度联动，通过直投、并购基金与投行协同，为科创企业提供"融资+融智"综合服务。

长江证券（000783）：6月22日涨停。2026年Q1扣非ROE达3.47%居上市券商首位，是中小券商标杆。

财通证券（601108）：6月22日涨停，积极推动"提质增效重回报"行动方案落地，区域特色鲜明。

东吴证券（601555）：并购东海证券控股权备受关注，为首例同省跨地级市国资券商市场化整合标志性事件。两家券商业务高度互补，整合后有望形成协同效应。

浙商证券（601878）：并购国都证券持续推进。方案具象化，提出以每年新增2个大行业的节奏推进"多投联动"。

金融科技龙头——券商板块情绪标杆

东方财富（300059）：金融科技龙头，6月22日大涨12.74%，全天成交额高达219亿元。作为券商板块情绪标杆，其走势往往领先板块整体表现。

五、2026年核心趋势

科创板第五套标准扩围至AI领域，投行迎来系统性增量。预计将吸引已在港交所上市的智谱、MiniMax等中国AI大模型"六小虎"回流A股。券商投行承销、保荐业务收入将显著增厚，跟投收益同步放量。科创投资正在成为券商第三条增长主线。

并购重组持续活跃，投行收入结构从"IPO单一驱动"升级为"IPO+并购+再融资"三引擎并行。前5个月1266家上市公司新增披露1592起并购重组交易，总金额5502亿元。政策明确"大力支持上市公司并购及再融资，用好用足并购重组快速审核机制"。

券商板块估值与业绩严重错配，修复空间明确。PB仅1.21倍（近十年7.75%分位），而行业ROE回升至近十年高位。一季度主动型基金重仓券商比例仅0.29%，位于近5年历史低位。在政策改革信号密集释放、基本面持续改善的背景下，估值修复是大概率事件。

券商分类评价引导行业从"规模竞赛"转向"功能发挥"。"五篇大文章"专项评价、服务中小企业、回购分红情况纳入加分体系。头部机构综合优势更易达标，中小机构差异化发展亦可争取专项加分。回购分红纳入硬性指标，将倒逼券商优化资本使用效率与股东回报规划。

六、投资主线总结

七、核心风险提示

风险提示：股市有风险，投资需谨慎。以上为产业链梳理，基于2026年6月23日公开信息及机构研报整理，不构成直接投资建议。券商行业正处于政策红利与估值修复共振的关键窗口，但各标的业绩兑现节奏和竞争壁垒存在明显差异，投资者需审慎评估各标的的实际业务进展与估值水平，切勿盲目追高。