6 月 22 日，沉寂已久的券商板块突然爆发，券商指数单日暴涨 7.52%，成交额突破 900 亿元。长江证券两连板，东方财富涨 12.74%，中信建投、广发证券、财通证券涨停。保险板块同步走强，新华保险涨停。

这轮行情的触发因素清晰——6 月 17 日陆家嘴论坛释放的资本市场改革红利持续发酵。但市场更关心的问题是：券商板块的上涨是「一日游」脉冲，还是中期行情的起点？本文从基本面、政策面、估值面、资金面四个维度逐一拆解。

一、基本面：业绩与估值的「剪刀差」有多大？

券商板块此轮爆发的核心逻辑，是业绩持续改善与估值深度低估之间的严重错配。

业绩数据一览：

2026 年一季度，42 家上市券商合计实现营业收入 1511 亿元，同比增长 20%；归母净利润 608 亿元，同比增长 16.6%，连续第三年实现增长。

关键数据：

• 1-5 月证券交易印花税 1262 亿元，同比增长 88.8%
  ，创 2023 年以来新高
• 1-5 月日均股票成交额 2.65 万亿元，同比增长 89%
• 截至 6 月中旬，两融余额持续保持在 2.5 万亿元以上
• 1-5 月 A 股新开户 1729.67 万户，已完成去年全年超六成
• 5 月单月证券交易印花税 327 亿元，同比增幅达 145.86%

估值数据：

然而，与如此靓丽的业绩形成鲜明对比的是，券商板块估值仍处于历史极端低位：

• 证券指数 PE-TTM 处于近十年2%分位以下
• PB 估值位于近十年10%分位以下
• 头部券商 PE、PB 均处于历史较低分位
• 券商 ROE 已创 2022 年以来新高，且仍有进一步提升空间

中信证券研报指出，15 家上市券商 2026Q1 单季度盈利已突破 2025Q3 行业单季度峰值水平，但板块估值与业绩出现显著背离。

中邮证券分析师王泽军认为，本轮券商板块独立大涨，本质是持续两年的估值错配后，一次确定性较强的均值回归行情：估值长期处于历史极端低位，基本面随资本市场活跃持续高增，陆家嘴论坛政策催化仅为触发因素，均值回归的核心逻辑早已成立。

二、政策面：陆家嘴论坛释放了哪些券商利好？

2026 陆家嘴论坛释放的多项改革措施，直接拓宽了券商的业务空间：

投行业务空间打开：

• 科创板第五套标准扩至 AI 大模型，头部大模型企业加速申报科创板
• 并购重组快速审核机制，打通堵点卡点
• 储架发行制度，「一次注册、多次发行」
• 支持港股上市公司境内上市

资管业务增长可期：

• 沪深交易所推出主动 ETF，首批围绕大盘均衡/量化多头/红利价值
• 商业不动产 REITs 首批 4 单挂牌
• 中长期资金持续入市（两年净买入约 1.3 万亿元）

市场活跃度保障：

• 中长期资金入市政策持续加码
• 央行明确「推动中长期资金加大对股市、债市的投资力度」
• 人民币国际化推进，外资投资 A 股比例或有数倍提升空间

东方财富证券首席策略官陈果认为，本轮券商行情有基本面、有估值、有资金、有空间，「不鸣则已，一鸣惊人」。

三、并购重组：行业格局重塑进行时

2025 年以来，券商并购重组浪潮迭起，行业格局正在发生深刻变化。

已完成的重大并购案例：

2026 年有望突破的并购：

• 平安+方正
• 太平洋+华创
• 东吴+东海

中信证券研报指出，围绕未来 5 年构建 10 家综合性投行引领行业发展的宏观目标，本轮重组重点集中于 10 名左右的大中型国资券商。2025 年美国券商 Top10、Top3 集中度分别为 94%、75%，显著高于中国的 69%、31%，行业集中度提升空间仍然较大。

「买券商就是买科技」成为本轮券商行情的新叙事。华创证券提出，头部券商既是科技企业上市的重要中介，也能通过科创板跟投、直投等方式分享科技企业估值上行收益。对于「含科量」较高的券商而言，科创投行不只是承销保荐费，还带来自营、跟投和股权投资的复合收益。

四、资金面：增量资金正在路上

牛散先行： 2026 年一季度，「超级牛散」付小铜新进中信证券前十大股东，持仓超 8400 万股，截至 6 月 23 日浮盈已近 3 亿元。这是中信证券时隔 11 年首次有自然人跻身前十大股东序列。此外，武连章增持国金证券，李永俊新进东北证券前十大股东。

机构资金持续流入：

• 国家队持仓：截至 26Q1 末，券商板块类国家队持仓规模约 350.9 亿元
• 多样化投资者进入券商前十大股东，持有市值超百亿元
• 14 单融资规模超 40 亿的 IPO 排队项目有望进入资本市场

居民资金加速搬家：

• 1-5 月 A 股新开户 1729.67 万户，同比增长 57.94%
• 1-5 月杠杆资金累计流入近 4000 亿元
• 主动偏股公募及「固收+」产品净流入近 1500 亿元
• 分红险等浮动收益类险资流入近 2000 亿元

五、机构观点汇总

六、后市机会方向

综合以上分析，券商板块后市可从以下几个方向把握：

1. 头部券商（前十大） 逻辑：行业集中度持续提升，大财富、大投行、大机构业务三重驱动。26Q1 前十大券商利润占比已达 74.7%。科创投行能力、国际业务布局、资本运营能力构成核心壁垒。

2. 并购重组预期标的 逻辑：政策明确支持行业整合，同一实控人下整合、同地域券商合并、补短板式并购三条主线。有潜在并购可能的标的弹性更大。

3. 金融科技/互联网券商 逻辑：市场交投活跃度提升直接受益，流量变现效率高，估值弹性大。东方财富作为「券茅」在 6 月 22 日领涨 12.74%。

4. 中小特色券商 逻辑：监管鼓励「差异化特色化发展」，在细分领域（科创投行、跨境经纪、财富管理）深耕的中小券商有望实现突围。

七、⚠️ 风险提示

1. 估值修复已部分兑现 券商板块从 6 月 15 日异动至今已累计一定涨幅，短期追高风险加大。中邮证券也指出，均值回归过程大概率一波三折，需要把握节奏。

2. 成交额能否维持高位 券商行情能否持续，核心看市场成交额能否维持 3 万亿元以上。若成交回落，经纪业务弹性将减弱。

3. 美联储加息预期压制 美联储鹰派信号（9 月加息概率升至 67%）可能压制全球风险偏好，对 A 股及券商板块形成外部扰动。

4. 科技主线资金分流 若科技板块持续强势，资金可能从金融板块回流科技，券商行情持续性存疑。

5. 佣金率持续下行 上海地区 A 股平均佣金率已降至 1.73‱，再创历史新低，「量升价跌」趋势下，通道型经纪业务盈利承压。

6. 并购整合风险 券商并购涉及企业文化融合、人员安置、系统对接等复杂问题，部分案例业务条线磨合效率偏低，整合效果存在不确定性。

数据来源：证券时报、财联社、中信证券研报、国信证券研报、东方财富、蓝鲸财经、21 世纪经济报道、财政部官网

📌 本文基于公开信息整理，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

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