券商当学佛得角

这届世界杯很奇怪，不知道你们啥感觉，和往届相比讨论度很低。我自己也懒得去看，有一种可能现在大家都习惯看短剧了，足球动辄两个多小时的比赛时间对大家来说太长了，压根没有耐心看。最后看看小视频剪辑，2分钟看完一场精彩射门了事。

本来不想谈大盘，但是周一非银金融带头大涨，那感觉堪比佛得角连续逼平世界冠军。很多人周一停盘又开始找补：买券商就是买科技，因为跟投、参股了很多（好像这个事情是周一才出现的一样）。

我和中信非银首席要了些数据，供你们参考：

估计你们计算器摁冒烟了，最后也不一定能算出来券商到底能走多远。A股有很多玄学，有些时候挺无厘头的，但是却很实用。比如这次，佛得角不是两次爆冷门吗？对应券商两根大阳线，现在才一根，后面大概率还会来一根。但第三场能不能爆冷，不知道不晓得，至于想出线难度就更大，你们想做券商就盯着领先指标佛得角就行了。非要我说，实际上周一券商启动是为了给华润新能申购保驾护航，后面更重要的事就是长鑫到底哪天申购，这个比找什么基本面重要多了。

上周陆家嘴论坛结束后，高盛发了一系列报告，今天选其中一篇的观点和大家分享

1. 货币政策框架转型：从数量型迈向价格型

央行正推动利率走廊机制收窄并强化政策利率的锚定作用，使市场利率（DR001/DR007）更紧密地围绕政策利率波动。
7天逆回购利率成为关键政策利率，临时隔夜OMO工具构建了利率走廊的上下限。

2. 信贷结构深刻变化：直接融资取代银行贷款成为主导

社会融资中直接融资（政府/企业债券）占比持续上升，传统银行贷款占比趋势性下降。
这意味着金融脱媒加速，对银行依赖度降低，货币政策传导渠道发生变化。

3. 贷款投向大转移：从房地产转向绿色与普惠金融

房地产相关贷款自21年来显著收缩，绿色转型贷款和普惠金融（中小企业贷款）成为新增信贷的主要投向。
反映政策导向从"稳地产"向"调结构、促转型"切换。

4. 资本账户压力：居民购汇增加推升资本外流

2025年以来中国居民购买外汇资产明显加速，成为资本外流的重要渠道。
企业偿还外债与外资减持人民币资产叠加，跨境资本流动阶段性承压。

总结：高盛认为2026年陆家嘴论坛明确了三大政策方向：构建以价格为导向的货币政策框架、降低对总量信贷扩张的依赖、以及基于规则的资本账户开放。中国央行似乎正逐步向德国央行式的利率政策靠拢，通过更窄且更对称的利率区间来稳定前期利率水平。央行行长指出，贷款增速放缓应更多地被视为结构性趋势而非货币紧缩表现，因为直接融资正发挥更重要的作用，信贷配置也从信贷密集型行业（如房地产）转向轻资产领域。在资本流动方面，政策制定者致力于平衡人民币国际化进程与加强资本外流监管：既为合规跨境资金配置开辟更清晰渠道，又堵住监管漏洞并加强监控力度。同时各方承诺将进一步完善人民币资产池和市场基础设施，例如在香港推出为期5年的人民币CGB期货约，并建立 PBOC的人民币回购工具以支持外资投资。