券商周观察:如何理解近期的分化?

券商周观察:如何理解近期的分化? - 20260621

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兴业证券

20260621 《为何分化更加极致？会收敛吗？》

如何理解近期更加极致的分化？

⚫ 今年、尤其是 4 月以来，市场感受最深的两个字莫过于“ 分化”。我们跟踪的多个指标也能反映这种特征：1）截至 6 月 18 日，全 A 年初以来涨 10.4%，而个股中位数却仅有-10.9%，4 月以来市场整体与个股中位数的表现加速背离；2）食饮、地产、社服、煤炭等行业中，已经有 30%以上的个股，股价回到“924”前水平；3）衡量行业分化程度的“一级行业近一年累计收益率极差”创 2009 年以来新高。

⚫ 近期市场对此感受更深。本周行业表现看，电子、通信继续成为最强共识。除机械、计算机、新能源之外，建材、有色、化工等上游资源品，甚至建筑、环保，都是受益于 AI逻辑驱动的上涨。

⚫ 如何理解近期更加极致的分化？风险偏好、海外映射并不能完全解释。我们认为核心驱动因素还是在于国内，即本周披露的经济数据、以及陆家嘴论坛中的政策表态，进一步强化了市场对于当下基本面、政策“分化”的共识：经济上，5 月国内宏观数据“K 型分化”特征更加显著；政策上，宏观审慎、聚焦科技创新的导向进一步明确。

⚫ 在这样的背景下，近期的分化便也不难理解，本质上是资金聚焦基本面优势、政策确定性的自然选择，率先把握能看得到的确定性定价。对于这样一个新的时代、新的发展阶段，需要充分尊重、学习且适应。

光大证券

20260620 《美伊局势缓和，市场有望重拾动力》

基本面及产业趋势支撑，叠加美伊局势整体出现缓和，市场有望震荡上行。市场大方向仍然有望上行，一方面，基本面仍然是背后最为稳健的支撑，其中价格仍然是主要变化因素，从趋势来看，二季度 PPI 中枢将会显著高于一季度，这也将使得二季度上市公司盈利进一步上行。另一方面，AI 产业趋势方兴未艾，在基本面未有明显扰动背景下，股价仍有上行空间。此外，近期美伊局势整体出现大幅缓和，若后续不出现明显反复，全球资本市场风险偏好均有望持续修复。

华泰证券

20260621 《成长主导但谨慎追高》

上周 A 股重心上移、成长主导，AI 产业链在政策催化下演绎极致行情，但表观拥挤度已处高位。我们认为，K 型复苏短期延续，内需等偏弱反而打开政策加力的期待空间，AI 产业周期共振仍强，行情趋势未必瓦解，但市场情绪回落并不充分、缺乏对冲，脆弱性在累积，节奏上建议适度控制仓位、不追高，留足安全垫。

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