券商并购风云再起:三十载重组浪潮,半部行业进化史

文/子期

证券行业的发展始终伴随着并购整合。

一次次重组兼并，不仅重塑了行业格局，也留下了一个个经典案例、一段段行业往事。

“最长寿”的并购样本

如果说国泰君安是两大巨头的强强联合，申万宏源则串联起三家老牌券商的过往，至今仍在市场保持行业领先地位。

其前身申银万国，诞生于1996年申银证券与万国证券的合并。

申银脱胎于银行证券部门，风格保守务实；万国证券曾风光无限，凭借强势的开拓能力一度占据近四成市场份额，喊出“证券王国”的口号。

1995年“327国债”事件让万国证券遭遇巨额亏损，行业协调之下，两家风格迥异的券商走到一起。

步入新世纪，行业熊市叠加经营压力，申银万国迎来中央汇金注资。2014年，同属汇金体系的宏源证券并入，正式组建为申万宏源证券。

几次重组过后，公司经营愈发稳健谨慎，长期稳居行业头部之列。

“最成功”的并购案例

在一众并购案例中，中信证券的成长之路，被业内视作最成功的范本。

1995年成立的中信证券，起步阶段并不显眼，但凭借极强的风险把控能力，在行业乱象丛生的整顿期独善其身。

2003年成功上市后，中信证券抓住行业低谷窗口期逆势扩张，先后收购万通证券、金通证券，快速拿下山东、浙江等地市场。

乘着牛市东风，公司投行、研究、投资业务全面开花，行业地位稳步攀升。

为补齐华南市场短板，2018年中信证券收购广州证券，将百余家营业部收入囊中，全国版图彻底成型。

依靠精准的并购布局与高效的内部整合，中信证券稳坐“券商一哥” 位置二十余年，其扩张模式也成为众多同行参考的标杆。

当前为“打造一流投行”的并购潮

梳理整个发展脉络，国内证券行业自1995年起先后经历多轮并购浪潮。

早期以分业经营改革、风险综合治理、合规整改为核心，依靠行政力量化解行业风险、梳理牌照资源。

此后2012年开始，市场化并购成为主流，券商围绕区域拓展、业务互补、国际化布局主动出击：

2023年至今，在全面注册制、新“国九条”等政策指引下，行业迈入全新并购周期，形成头部强强联合+地方国资区域整合两大主线。

国泰君安吸收合并海通证券、中金公司推进系内整合，头部券商向着国际一流投行目标聚力。

地方国资动作频频，国联证券收购民生证券、国信证券收购万和证券、西部证券收购国融证券相继落地，东吴证券筹划收购东海证券，更是成为行业首个同省、不同市国资券商并购的标志性案例，助力区域金融资源整合。

主线	代表案例	特征
头部强强联合	国泰君安吸收合并海通证券（2025年完成）	A+H最大规模整合，合并后净资产3241亿元跃居行业第一
头部内部整合	中金公司拟吸收合并东兴证券+信达证券	"汇金系"内部整合，构建"高端投行+区域零售+特殊资产"全场景体系
地方国资区域整合	国联证券收购民生证券（2025年完成）	无锡国资主导，补强投行业务
地方国资区域整合	国信证券收购万和证券（2025年完成）	深圳国资主导，整合海南资源
地方国资区域整合	西部证券收购国融证券（2025年完成）	陕西国资主导，向内蒙古布局
地方国资区域整合	东吴证券筹划收购东海证券（2026年）	首个同省、不同市国资券商的并购案例
地方国资区域整合	东方证券拟收购上海证券（2026年）	上海国资体系内部整合