2026年5月22日，中国资本市场迎来一记监管重锤。证监会等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，同日，证监会向老虎证券、富途证券、长桥证券三家头部跨境券商下达行政处罚事先告知书。

消息一出，富途控股、老虎证券美股盘前股价应声暴跌，跌幅一度分别超40%、45%，市值一夜蒸发数百亿美元。这场被称为“跨境券商整治收官战”的监管行动，标志着互联网券商在内地市场“无证驾驶”的灰色时代正式终结。

01 为什么被罚？——法理依据与违规事实

核心法理：牌照有国界，金融无例外

此次处罚的核心法理依据，源于我国金融监管的基石原则：“证券业务持牌经营、牌照属地管理”。

《证券法》第一百二十条明确规定：设立证券公司、从事证券业务，必须经国务院证券监督管理机构批准。境外司法辖区的金融牌照，不具备境内经营效力。

这是一个不容置疑的法律逻辑：在金融领域，不是“法不禁止即可为”，而是“法无授权不可为”。没有境内牌照，就不能在境内从事证券经营活动。

违规事实：不只是“无证驾驶”

根据证监会官方通报，三家机构踩中的是“多重红线”：

简单一句话总结：在国内干着证券券商的活，却没有国内券商的牌照，是彻头彻尾的非法经营。

监管时间线：不是“突发袭击”

此次处罚并非监管突然“发难”，而是一场历时多年的合规整治的终极收尾：

从警示到约谈，从定调到下架，再到最终处罚，三年时间层层推进，没有半点侥幸空间。

02 具体惩罚措施

顶格处罚：没收全部违法所得+罚款

根据证监会公告，三家机构被处以“没收全部违法所得，并依法严厉处罚”的顶格处理：

三家合计罚没金额超过22亿元人民币。

业务清退：两年过渡，只出不进

比罚款更“致命”的是业务清退方案。根据八部门联合印发的《整治方案》：

两年集中整治期（2026.5 - 2028.5）：

• ❌ 禁止新开仓、禁止转入资金

• ❌ 禁止买入任何港美股、基金、期货

• ✅ 可以正常卖出、转出资金

两年整治期满后（2028.5起）：

• 三家机构必须全面关停境内网站、交易软件及配套服务器

• 彻底终止对境内用户的所有服务

简言之：只能卖，不能买；只能出，不能进。

03 对用户的影响——近90万投资者的十字路口

有多少用户受影响？

据测算，当前富途、老虎、长桥三家合计沉淀内地有资产存量用户约85万-90万户（其中富途、老虎为官方披露数据，长桥为市场估算）。

具体数据构成如下：

对应的存量跨境资产规模，市场宽泛估算口径认为，三家合计境内存量资金最高不超过2800亿元人民币（其中富途、老虎数据有机构测算依据，长桥为市场估算）。

投资者该怎么办？

官方明确表态：投资者的财产安全不受整治影响。

给存量投资者的建议：

1. 不必恐慌：账户不会被冻结，资金不会被没收

2. 两年窗口期：2026年5月至2028年5月，可以随时卖出持仓、转出资金

3. 不要“抄底”：过渡期内禁止买入和入金，试图新增投资不可行

4. 规划退出：建议分阶段清仓，将资金转入合法渠道

未来合法投资渠道有哪些？

整治针对的是非法机构，而非限制境外投资本身。投资者仍可通过以下合法渠道开展境外投资：

04 股东背景：互联网大厂的“影子”

三家券商的另一个共同特征：背后的股东或投资人都有中国互联网大厂的背景。

以下是三家券商股东背景的详细对比：

富途（腾讯系）：资本关系最为直接——腾讯不仅是第二大股东，还在上市前的三轮融资中均由腾讯领投。创始人李华的腾讯背景加上腾讯的直接注资，使富途成为“腾讯系”跨境券商的代表。

老虎（小米系）：小米在老虎2015年A轮融资时战略入股，虽是第二大股东，但持股比例低于腾讯在富途的持股。老虎的另一特点是引入美国盈透证券作为战略股东，曾为其提供美国清算服务。

长桥（阿里系血脉）：最为特殊——阿里巴巴集团本身并未直接持股，但创始人、控股股东、早期投资方几乎全部来自阿里体系。元璟资本由阿里现任CEO吴泳铭创立，个人投资者如陆兆禧曾任阿里CEO。因此媒体称其“在法律上与阿里无关，但无处不透露着阿里味”。

05 为什么是内地中产？——跨境资产配置的真实需求

业务构成：内地客户曾是“半壁江山”

三家券商的崛起，精准踩中了内地中产的跨境投资需求。

在高峰时期，中国内地客户在富途和老虎的业务和营收中占据半壁江山。为什么？

1. 港股/美股的吸引力：新经济造富效应催生了海量跨境投资需求

2. 传统券商的痛点：港美股交易体验差、费率高、门槛高

3. 互联网券商的优势：低门槛、好体验、低成本、全品种

富途创始人李华曾是腾讯第18号员工，老虎创始人巫天华曾是网易技术骨干。两人都是因为自己炒港美股时“被传统券商折磨”，才萌生了创业念头。

内地中产的“财富出海”焦虑

内地中产对跨境资产配置的需求，有着深刻的结构性原因：

• 资产分散需求：不把鸡蛋放在同一个篮子里

• 海外优质标的：特斯拉、苹果、英伟达等科技股的吸引力

• 多元化配置：对冲人民币汇率风险

据测算，三家合计客户资产总额高达2.56万亿港币，其中内地客户资产占比虽已主动压降，但绝对规模仍然巨大。

未来的路怎么走？

监管此次出手，目的不是“不让大家赚钱”，而是不让大家在无监管的灰色地带裸奔。

合法渠道已经铺好——港股通、QDII、跨境理财通。这些渠道虽然不如互联网券商便捷，但有监管、有保障、有法律救济。

对于近90万存量投资者来说，未来两年是“有序撤退”的窗口期。对于整个行业来说，“无证驾驶”的野蛮生长时代，已经画上句号。

写在最后

从2016年证监会首次风险提示，到2026年罚单落地，整整十年。

这十年，是跨境互联网券商狂飙突进的十年，也是监管与市场反复博弈的十年。富途和老虎从纳斯达克上市的明星，到如今被罚没22亿元、业务全面清退，合规没有灰色地带——持牌经营，是这个行业唯一的入场券。

对近90万投资者而言，这是一个时代的告别。但对整个金融市场的长远健康发展而言，这或许是一个新的开始。

参考资料：

1. 格隆汇：八部门重拳整治跨境券商，怎么看？（2026-05-21）2. 手机搜狐网：重磅顶格重罚！老虎、富途、长桥业务全面清退（2026-05-22）3. 富途牛牛官网：跨境券商整治升級，對港股及證券行業影響幾何？（2026-05-23）

4. 人民网：老虎、富途、长桥将被罚，2年集中整治如何影响跨境炒股投资者（2026-05-22）5. 金融界：股价重挫逾45%！富途、老虎证券崩盘式下跌！（2026-05-22）6. 贝壳财经：“无证驾驶”彻底凉了！富途、老虎等遭重罚（2026-05-23）7. 网易：证监会严查非法跨境展业案研究（2026-05-23）8. The Edge Malaysia：China to crack down on ‘illegal’ cross-border securities activities（2026-05-22）9. 金融界：证监会重拳出击，老虎、富途、长桥回应来了（2026-05-22）10. 新浪财经：富途、老虎十年狂飙：跨境互联网券商内地“谢幕”（2026-05-25）