上周A股先抑后扬，科创50周涨幅达5.57%，三家券商出来给“下一步剧本”——中信证券说“海峡通航临近，静待需求回补，风格将逐步均衡化”；华西证券说“底部有支撑、顶部知敬畏，调整属于阶段性蓄势”；方正证券说“两大结构性机遇凸显（算力硬件升级+AI电力刚需），后市关注三个方向”。三家口径：中期看好，短期震荡，科技仍是主线，但要注意内部高低切换。老蔡读完的感觉是：机构对科技主线的信仰没变，但都提示了“不要追高、避高就低”。

老蔡总结几条干货

1. 中信证券：海峡通航临近，静待需求回补，风格将逐步均衡化。核心判断：美伊越来越临近达成协议，市场已基本定价。达成协议后供需同时回补，经济活动迅速转暖。当前一些经济指标偏弱，反映的是协议达成前的需求延后（都在等），这是非正常扰动。6月以后经济活动会有明显改观，风格会逐步均衡化。大资金减持趋于尾声，配置型资金将逐步回归。配置方向：中国优势制造（新能源、化工、有色、电力设备）；国产AI（算力、云平台）；低估值（券商、保险）；成长型周期品（覆铜板、玻纤、高速硅、电子特气、光纤、MLCC、铬、碳酸锂、稀土、碳纤维）；传统周期品（磷化工、MDI、氨纶、草甘膦、尿素、橡胶、制冷剂）。

2. 华西证券：底部有支撑，顶部知敬畏。核心判断：5月中旬以来，A股面临海外流动性压制+科技板块微观交易结构持续拥挤。非科技板块受制于内需偏弱，未能成为资金合力方向。当前调整属于强结构行情中的阶段性蓄势，有助于消化过热情绪。市场底部区间具备坚实支撑。配置方向：高景气科技成长（算力硬件、新能源、机器人、AI应用）；涨价与能源自主可控（化工、建筑材料）。

3. 方正证券：两大结构性机遇凸显，后市关注三个方向。核心判断：上周AI赛道集体回调源于高位共识筹码兑现，产业核心逻辑未受破坏。政策利好密集落地（科创再贷款扩容1.2万亿、集成电路税收优惠加码）。两大结构性机遇：算力硬件进入第二轮技术升级周期（高速PCB、液冷、高压供电等瓶颈环节增量明确）；AI数据中心扩容带动电力、储能刚需持续上行。配置方向：科技成长（算力硬件、光互联、液冷、存储芯片、MLCC、国产算力、半导体设备、AI应用精选个股）；高股息红利（电网设备、储能、温控电力等算力配套）；轮动机会（低空经济、创新药）。

4. 三家的共识：中期看好，科技仍是主线，但要注意内部高低切换。中信最“宏观”（海峡通航、需求回补），华西最“策略”（底部有支撑、顶部知敬畏），方正最“实战”（两大结构性机遇、三个方向）。分歧在于：中信认为风格会“逐步均衡化”（科技和其他板块的差距会收敛），方正认为科技内部“高低切换”是主线。

5. 方正对“行情驱动由赛道Beta转向个股Alpha”的判断很关键。核心比拼：业绩超预期、订单落地、毛利率稳定性。高共识赛道业绩稍有不及预期便触发获利兑现。资金从炒作“泛AI”转向精选“窄AI”，系统性淘汰无业绩、无落地的蹭概念标的。这是老蔡最近看到的最精准的定性。

6. 方正对“AI应用”的判断偏谨慎：多数A股AI应用企业仍面临同质化竞争、推理成本偏高、盈利模式不成熟等问题，短期难以形成趋势性行情。这和之前很多无脑吹AI应用的观点形成鲜明对比。

7. 中信的“涨价品种”清单再次出现：覆铜板、玻纤、高速硅、电子特气、光纤、MLCC、铬、碳酸锂、稀土、碳纤维、磷化工、MDI、氨纶、草甘膦、尿素、橡胶、制冷剂。这是机构正在关注的有“供需缺口+涨价”逻辑的方向。

深度挖掘

今天三家券商的报告，老蔡拆开揉碎看，有三点值得深思。

第一层是“海峡通航”对宏观预期的改变。中信认为，当前经济指标偏弱是因为大家都在等海峡通航（需求延后），一旦通航，供需同时回补，经济活动会迅速转暖。这个判断如果成立，那么6月以后顺周期方向（化工、有色、建材、机械等）会有修复行情。风格会从“科技一枝独秀”向“均衡化”发展。

第二层是“科技内部高低切换”已成定局。方正明确说“资金从炒作泛AI转向精选窄AI”，中信说“关注供需最紧俏的涨价品种”，华西说“底部有支撑、顶部知敬畏”。三家的共同指向是：纯概念炒作的AI要被淘汰，有业绩、有订单、有涨价的才能持续。算力硬件（PCB、液冷、光互联、存储）仍是资金抱团核心，但也要“避高就低”——涨多了的切向低位。

第三层是“AI应用”的冷静期来了。方正明确提示：多数A股AI应用企业面临同质化竞争、推理成本偏高、盈利模式不成熟，短期难以形成趋势性行情。这和之前市场对AI应用的狂热形成对比。老蔡认为：AI应用的大方向没错，但A股能跑出来的公司不会太多，大部分是“蹭概念”。选股要极其谨慎。

最值得关注的是方正提出的“两大结构性机遇”：算力硬件第二轮技术升级（高速PCB、液冷、高压供电）和AI数据中心扩容带动电力、储能刚需。这两个方向都是有真实订单、有业绩支撑、有产业趋势的“硬逻辑”。在科技内部高低切换的背景下，这两个方向是资金可能重点布局的领域。

最后，灵魂一问：

中信看“风格均衡化”，华西看“底部有支撑”，方正看“算力硬件升级+AI电力刚需”——你是继续追算力硬件（PCB、液冷、存储），还是开始布局顺周期（化工、有色、建材），还是等AI应用回调？