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【西部金融】周报:险资深耕硬科技,券商整合提速,银行静待息差改善

wang 2026-05-25 行业资讯
【西部金融】周报:险资深耕硬科技,券商整合提速,银行静待息差改善

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核心结论

金融行业周涨跌幅跟踪:

金融行业周涨跌幅跟踪:1)本周非银金融(申万)指数涨跌幅为-2.20%,跑输沪深300指数1.90pct。本周证券Ⅱ(申万)、保险Ⅱ(申万)、多元金融指数涨跌幅分别为-1.40%、-3.56%、-3.35%。2)本周银行(申万)涨跌幅为-1.37%,跑输沪深300指数1.07pct。其中,国有行、股份行、城商行、农商行本周涨跌幅分别为-0.63%、-1.56%、-1.88%、-1.49%。

投资观点:

1)保险:本周保险Ⅱ(申万)-3.56%,跑输沪深300指数3.26pct。险资持续布局硬科技领域,多家险企入股长鑫科技,投资布局形式多元化。平安系近期密集增持港股金融资产,看好金融行业长期价值,优化资产配置。保险中介行业步入调整阶段,牌照价值有所缩水,股权转让成交遇冷,互联网企业逐步收缩相关业务,地方国资成为牌照收购主力,外资也加速入局,行业发展逐步转向专业能力竞争。我们认为随着情绪修复与基本面催化落地,板块有望迎来估值与业绩的双重修复,长期配置价值显著。
2)券商及多元:本周证券II(申万)下跌1.4%,跑输沪深300指数1.1pct。本周中金公司、东兴证券、信达证券公告换股吸收合并报告书草案,合并后新中金资本使用空间进一步打开,并购重组仍是行业主线。此外,本周长鑫科技科创板IPO极速推进,叠加长江存储同步启动上市,投行科创化、资本化逻辑持续强化,具备综合能力的头部券商有望受益。目前券商板块盈利和估值已经出现明显错配,建议把握左侧布局机会。我们推荐两条主线,一是综合实力较强、估值仍较低的中大型券商,二是推荐正在推进并购或有并购重组预期券商。期货及租赁板块景气向上,看好板块投资机会。
3)银行:本周银行(申万)涨跌幅为-1.37%,跑输沪深300指数1.07pct。本周财报季后银行经营进入新常态,下一轮银行股行情或始于银行息差、零售不良的趋势性改善,从“基本面择时”出发、前瞻布局板块beta的修复趋势或为中长期银行资产投资的更优策略,阿尔法选择上建议分阶段差异性布局。板块选股上我们推荐四条主线:具备盈利高弹性的优质城商行、高股息大行、具备转债强赎预期催化的银行,具备业绩持续性修复基础的股份行。

投资建议:

1)保险:推荐中国平安、中国太平、新华保险,建议关注中国财险、中国太保;2)券商:推荐国泰海通、广发证券、华泰证券、中金公司、兴业证券、东方证券、湘财股份、中信证券;3)多元金融:推荐瑞达期货、南华期货A+H、渤海租赁、香港交易所、远东宏信、中银航空租赁、易鑫集团,建议关注中国船舶租赁;4)银行:推荐杭州银行、中银香港(H)、上海银行,建议关注宁波银行、厦门银行、青岛银行、苏州银行、南京银行、江苏银行、徽商银行(H)、招商银行、中信银行(H)、建设银行(H)、平安银行。

风险提示:政策风险、市场波动风险、利率风险、信用风险。  

目录

正文

01

周涨跌幅及各板块观点

本周沪深300指数涨跌幅为-0.30%。本周非银金融(申万)指数涨跌幅为-2.20%,跑输沪深300指数1.90pct。按子板块来看,本周证券1(申万)、保险II(申万)、多元金融(申万)指数涨跌幅分别为-1.40%、-3.56%、-3.35%,证券II(申万)、保险I(申万)、多元金融(申万)指数分别跑输沪深300指数1.10、3.26、3.06pct。2)本周银行(申万)涨跌幅为-1.37%,跑输沪深300指数1.07pct。按子板块来看,国有行、股份行、城商行、农商行本周涨跌幅分别为-0.63%、-1.56%、-1.88%、-1.49%。

1.1

保险板块周观点

本周保险Ⅱ(申万)涨跌幅为-3.56%,跑输沪深300指数3.26pct,截至5月22日,10年期国债到期收益率为1.75%,环比-0.79BP。
随着硬科技赛道价值持续释放,前瞻布局科技标的已成为险资重要方向。近期国内DRAM龙头长鑫科技更新科创板IPO招股书,上市进程稳步落地。阳光人寿、中邮人寿、国寿投资、人保资本等多家险资主体深度参与,成为核心机构投资方,布局体系多元且成熟。其中,阳光人寿、中邮人寿直接持股0.37%,中邮人寿同步叠加产业基金双向布局;国寿投资、人保资本分别以股权投资计划持股0.79%、0.78%,人保资本另通过科创基金间接布局。作为存储芯片国产替代核心标的,长鑫科技成长确定性强,高度适配险资长期稳健的配置需求。
平安系密集增持,加码金融板块长期布局。本周中国平安及旗下平安资管持续增持H股金融资产,权益配置力度加大,长期价值投资逻辑明确。香港联交所披露,平安资管近期增持国寿寿险H股2546.1万股,均价29.7932港元,持股比例由13.89%升至14.23%,持股量达10.59亿股;同期,中国平安主体增持国寿寿险H股5675万股,均价29.5956港元,持股比例由14.37%升至15.13%,持股量11.26亿股。此外,中国平安同步增持农业银行H股6376.7万股,均价6.0708港元,持股比例突破25%至25.17%,持股量达77.4亿股。系列增持动作体现平安对“寿险龙头长期价值、银行股稳定股息”的双重认可,同时强化金融板块协同效应,优化自身资产组合的收益与风险结构。
保险中介牌照价值缩水,地方国资成收购主力军。保险中介行业进入深度调整期,牌照供需格局逆转,市场呈现“挂牌多、成交难、国资接盘、外资加速布局”特征。近期多家保险中介机构股权在产权交易市场挂牌转让,流拍频发,互联网大厂已基本完成保险牌照布局,退出或收缩中介板块,而地方国资成为核心接盘方,江苏、北京、四川、广西、贵阳等多地国企纷纷收购中介牌照,依托区域资源布局保险销售网络。同时,外资机构加速入场,加码国内中介业务,行业从“牌照红利驱动”转向“专业能力驱动”。
我们坚定认为,保险行业资产负债两端改善的长期核心逻辑未发生根本性变化,短期板块调整更多系市场情绪错杀所致,随着情绪修复与基本面催化落地,板块有望迎来估值与业绩的双重修复,长期配置价值显著。以估值、弹性、股息率作为筛选维度推荐股息率高且欠配明显的【中国平安】,估值低、投资改善幅度大的【中国太平】,权益投资能力强、弹性大且股息率高的【新华保险】,建议关注承保利润稳健,股息率具备竞争力的【中国财险】,存量成本较低、经营稳健的【中国太保】。

1.2

券商及多元板块周观点

本周证券II(申万)下跌1.4%,跑输沪深300指数1.1pct,板块PB估值为1.13x。
本周中金公司、东兴证券、信达证券公告换股吸收合并报告书草案,A股现金选择权分别为34.57/13.04/17.75元/股,换股比例为每1股东兴换0.4376股中金、每1股信达换0.5210股中金,合并后新中金总资产突破万亿、净资本由481亿增至1033亿跃居行业第四,资本使用空间进一步打开,并购重组仍是行业主线。此外,本周长鑫科技科创板IPO极速推进,5/17更新招股书、5/27即上会,华安证券、招商证券通过旗下基金间接持股,本周股价表现迎来催化,叠加长江存储同步启动上市,投行科创化、资本化逻辑持续强化,具备综合能力的头部券商有望受益。
目前券商板块盈利和估值已经出现明显错配,二季度市场高成交预计仍将贡献一定业绩基础。截至5月22日,证券Ⅱ(申万)PB估值为1.13x,处于2012年以来4.49%分位数。截至2026Q1券商板块主动偏股持仓比例环比下降0.4pct至0.33%,较基准低配2.65pct。我们认为监管引导下头部券商和中小券商将在未来演绎出不同的发展路径,行业供给侧改革下选股变得尤为重要,推荐两条主线,一是综合实力较强、估值较低的中大型券商,推荐有望实现“1+1>2”协同效应的【国泰海通】、机构财富双轮驱动的低估值龙头【华泰证券】、资管业务突出的【广发证券】、治理优化有望驱动盈利回升的【兴业证券】、以及两大权重股【中信证券】、【东方财富】;二是推荐正在推进并购的券商,推荐【中金公司】、【东方证券】、【湘财股份】,以及可转债有转股预期的【财通证券】。
多元金融方面,推荐跨境清算布局领先的【南华期货股份】、资管业务领先的【瑞达期货】、有望实现困境反转的【渤海租赁】、业绩表现优异、受益于流动性修复的【香港交易所】、有望实现量稳价升且股息率可观的【远东宏信】、有望实现资产景气提升和负债成本下降共振的【中银航空租赁】、第三方汽车金融龙头【易鑫集团】、建议关注兼具专业管理能力与较高股息率的【中国船舶租赁】。

1.3

银行板块周观点

本周银行(申万)涨跌幅为-1.37%,跑输沪深300指数1.07pct。板块PB估值0.49倍。
财报季后银行经营进入新常态,我们认为下一轮银行股的行情或始于银行息差、零售不良的趋势性改善,从“基本面择时”出发、前瞻布局板块beta的修复趋势或为中长期银行资产投资的更优策略,阿尔法选择上建议分阶段差异性布局,首轮关注政信业务壁垒深厚的优质区域城商行,伴随宏观基本面修复,长线可布局已处于估值低分位数的具备化解资产质量风险、质地较好股份行以及零售占优的农商行。
板块选股上,我们建议关注四条主线:1)建议在合理支撑位增配具备盈利高弹性的优质城商行,推荐地方基建+产业禀赋深厚、ROE持续领先同业的【杭州银行】,建议关注【宁波银行】【厦门银行】【青岛银行】【苏州银行】【南京银行】【江苏银行】以及流动性改善预期下的低估品种【徽商银行H】;2)建议底仓配置高股息大行,推荐【中银香港H】,建议关注【招商银行】【中信银行H】【建设银行H】;3)转债强赎预期或催化关联正股行情,推荐【上海银行】;4)建议提前布局先前估值折价较多、具备业绩持续修复潜在基础,后续有望依赖行业beta迎来补涨的股份行,建议关注【平安银行】。

02

保险周度数据跟踪

2.1

保险板块细分表现

按个股收益表现来看,2026年5月18日至2026年5月22日,A股上市险企周涨跌幅分别为:新华保险(-4.43%)、中国平安(-3.28%)、中国太保(-4.89%)、中国人保(-0.14%)、中国人寿(-4.36%),其中中国平安、中国人保具有相对收益。AH溢价率方面,截至2026年5月22日,中国人保溢价率最高,为46.41%,环比上月下降;中国平安溢价率最低,为1.10%,环比上月下降,不同险企A/H溢价率差距仍较大。

2.2

债券及理财收益率表现

债券收益率:截至5月22日,10年期国债到期收益率为1.75%,环比-0.79BP。10年期国开债(AAA)、企业债(AAA)、公司债(AAA)、商业银行债(AAA)到期收益率分别为1.84%、2.16%、2.17%和1.85%,环比分别+0.07、-0.35、-0.17、-1.22BP,10年期商业银行债(AAA)降幅最大。
信用利差:截至5月22日一周内,10年期AAA-AA级企业债、公司债和商业银行债信用利差分别为44.00、47.17、26.29BP,信用利差变动分别为-3.00、-0.58、+0.01BP,企业债、公司债信用利差较上周收窄,商业银行债信用利差较上周走阔。
期限利差:截至5月22日一周内,AAA级10Y-1Y国债、企业债、公司债和商业银行债期限利差分别为57.69、66.62、67.08、40.31BP,期限利差变动分别为+2.87、+1.13、+1.89、-3.24BP,商业银行债期限利差收窄,而国债、企业债、公司债期限利差走阔。
截至2026年5月22日,余额宝7日年化收益率、微信理财通年化收益率为0.87%、1.02%,环比分别-0.20、-1.10BP。虽然保险产品的预定利率有所下调,但在无风险利率和银行存款利率持续下调的背景下,具有稳定现金价值的储蓄型保险产品优势仍在,预计仍有稳定的需求。

03

券商周度数据跟踪

3.1

券商板块细分表现

按个股收益表现来看,2026年5月18日至2026年5月22日,个股涨跌幅表现居前的依次为华安证券(+28.2%)、招商证券(+9.82%)、东兴证券(+4.8%)、信达证券(+3.13%)及国元证券(+1.99%);涨跌幅表现暂时靠后的依次为:首创证券(-5.72%)、广发证券(-4.46%)、长城证券(-4.36%)、光大证券(-4.21%)及财通证券(-3.88%)。
从估值修复表现来看,截至2026年5月22日,证券板块PB 估值靠前的券商依次为:华林证券(5.40x)、首创证券(2.93x)、信达证券(2.50x)、太平洋(2.40x)及中信建投(1.98x);估值靠后的券商依次为:国元证券(0.80x)、国泰海通(0.81x)、华西证券(0.85x)、兴业证券(0.89x)及东吴证券(0.90x)。
AH溢价率存在分化。截至2026年5月22日,在13家A+H股上市券商中,中信证券溢价率最低,为16.05%;中原证券溢价率最高,为148.3%。

3.2

A股市场交投表现

本周股票成交额环比减少。2026年5月18日至2026年5月22日,两市日均成交额30468.99亿元,较上周环比-9.63%,市场周度日均换手率为1.97%,较上周-0.25pct。
两融余额环比增加,股票质押市值环比减少。截至2026年5月21日,全市场两融余额为28872.12亿元,较上周环比+0.69%;市场两融余额占沪深A股总市值比重为2.2%。截至2026年5月22日,股票质押股数2835.94亿股,较上周环比+0.01%,质押市值30576.23亿元,较上周环比-1.4%;本周市场质押股数占总股本的比重为3.86%。

3.3

A股市场发行表现

本周IPO募集金额环比减少,无新增再融资项目。2026年5月18日至2026年5月22日,有3家首发A股,募集资金总额15.58亿元,环比-49.33%。无新增再融资项目。

3.4

公募基金表现

本周新发基金规模环比增加。2026年5月18日至2026年5月22日,全市场新发基金规模209.99亿元,环比+23%,偏股型新发基金规模174.05亿元,环比+92%。
本周ETF净赎回环比减少。2026年5月18日至2026年5月21日,市场非货币型ETF净赎回额为574.81亿元,较上周减少;股票型ETF净赎回额为560.11亿元,较上周减少。

04

银行周度数据跟踪

4.1

银行板块细分表现

按个股收益表现来看,2026年5月18日至2026年5月22日,A股银行涨跌幅表现居前的按次为:重庆银行(+4.94%)、建设银行(+2.85%)、华夏银行(+2.27%)、中国银行(+1.21%)、张家港行(+0.69%);H股银行涨跌幅表现居前的按次为:中国银行(+0.19%)、建设银行(-0.11%)、工商银行(-0.58%)、邮储银行(-0.98%)、渝农商行(-1.33%)。
从估值修复表现来看,截至2026年5月22日,A股银行板块PB估值(2026E)靠前的银行依次为:厦门银行(0.91x)、宁波银行(0.83x)、成都银行(0.80x)、杭州银行(0.79x)、招商银行(0.78x);H股银行板块PB估值(2026E)靠前的银行依次为:招商银行(0.85x)、农业银行(0.61x)、建设银行(0.53x)、工商银行(0.52x)、中国银行(0.51x)。
AH溢价率存在分化,分化呈收敛趋势。截至2026年5月22日,在15家A+H股上市银行中,招商银行溢价率最低,为-8.3%,环比上月与上季度分别提升2.6pct及提升2.8pct;郑州银行溢价率最高,为100.8%,环比上月与上季度分别降低3.7pct及提升0.6pct。

4.2

央行公开市场操作及货币市场利率表现

央行流动性净投放4015亿元。本周(2026/5/18-2026/5/22)央行流动性净投放4015亿元,环比上周多投放5325亿元;其中逆回购实现净投放3015亿元,环比上周多投放3525亿元。
SHIBOR利差环比上周有所下降。截至2026年5月22日,SHIBOR隔夜利率为1.32%,环比上周提升5.7bps,SHIBOR 7天利差为4.1bps,环比上周下降0.5bp。截至2026年4月,质押式回购交易规模达256万亿元/同比+18.6%,升幅较上月有所收窄。截至2026年5月22日,质押式回购隔夜加权平均利率为1.36%,环比上周提升7.0bps,质押式回购7天利差为2.2bps,环比上周下降4.4bps。

4.3

同业存单发行情况

本周同业存单净融资4545亿元。本周(2026/5/18-2026/5/22)同业存单共计发行9873亿元/环比上周+10%,共计到期5328亿元,合计净融资4545亿元。本周平均单只同业存单发行规模为19.95亿元/环比上周+9.0%。
从发行期限结构来看,本周(2026/5/18-2026/5/22)6个月期同业存单新发行2769亿元/占比28.1%,在各期限类别中发行规模最大,其余1M/3M/9M/1Y同业存单新发行规模占比分别为15.2%/17.7%/14.1%/24.9%。
按发行主体分类来看,本周(2026/5/18-2026/5/22)国有行新发同业存单规模最大,为5192亿元。按发行期限来看,1年期同业存单占农商行当周发行规模比重最高(46.2%)。

4.4

公司债、企业债发行情况

公司债本周新发规模为601亿元。本周(2026/5/18-2026/5/22)公司债合计发行规模为601亿元/环比上周+29.6%,加权平均票面利率为2.02%/环比上周-4.1bps。本周未新发企业债。

05

行业新闻及重点公司公告

5.1

行业资讯

【国务院常务会】讨论并原则通过《中华人民共和国中国人民银行法(修订草案)》,决定将草案提请全国人大常委会审议。会议指出,修订中国人民银行法是完善我国金融法律体系的基础工程,要加强金融法治建设,加快完善中央银行制度,依法全面履行好中央银行职责。(来源:中国政府网)
【中国人民银行】5月LPR报价持稳:1年期LPR为3.0%,5年期以上LPR为3.5%,已连续12个月持稳。(来源:中国人民银行)
【国家统计局】
1)1-4月,社零总额同比增长1.9%,4月社零同比增长0.4%;
2)1-4月,全国房地产开发投资额同比下降13.7%,降幅环比1-3月扩大2.5pc;新建商品房销售面积同比下降10.2%;
3)1-4月,全国固定资产投资(不含农户)同比下降1.6%,民间固定资产投资同比下降5.2%;
4)1-4月,规模以上工业增加值同比实际增长5.6%,4月规上增加值环比3月增长0.05%。
(来源:国家统计局)
【中国证监会】经国务院同意,证监会等八部门5月22日联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》,开展为期2 年的非法跨境证券期货基金经营活动集中整治。方案明确整治境外非法机构、境内协助主体、违规网络平台等对象,整治期存量业务仅可卖出出金,期满后全面关停相关服务。(来源:中国证监会)
【中国证监会】2026年5月22日证监会通报,已对老虎、富途、长桥相关主体非法跨境经营证券业务立案调查并作出处罚事先告知。三家机构未获国内许可,在境内开展证券经纪、两融、基金销售、期货经纪等业务,涉嫌违法。证监会拟没收其全部违法所得并从严处罚,后续将持续严打境外机构非法跨境展业行为,维护资本市场秩序。(来源:中国证监会)

5.2

重点公告

【南京银行】经金管局核准,注册资本由100.07亿元变更为123.64亿元。

【交通银行】金管局已核准刘建军先生首席合规官的任职资格。
【杭州银行】
1)金管局已核准王立雄先生首席合规官的任职资格。
2)公司董事会选举张精科先生担任副董事长,其任职资格尚待金管局核准。
【瑞丰银行】
1)陈钢梁先生因工作职务调整辞去财务负责人职务。
2)董事会聘任罗妙娟女士、黄斐先生和盛丽丹女士担任公司副行长,聘任罗妙娟女士为本行财务负责人,董事会已同意,尚需股东会审议。
【中信银行】董事会同意聘任吕天贵先生为首席合规官,待其行长任职资格获金管局核准后生效;聘任沈强先生为公司副行长。
【渝农商行】经金管局核准,公司《营业执照》中“经营范围”增加了公募证券投资基金销售、证券投资基金托管。
【江阴银行】发布2025年度权益分派实施公告,每股现金分红0.12元,共计派发2.95亿元,占2025年归母利润比例14.39%,股权登记日为2026年5月28日。同时资本公积转增比例为每10股转增1股,不送红股,预计转增2.46亿股。
【中金公司】中金公司发布公告,公司拟通过发行A股股票换股吸收合并东兴证券、信达证券。5月18日公司董事会已审议通过本次重组报告书草案等相关议案。本次交易仍需股东大会审议及相关部门审批,能否获批、落地时间存在不确定性,提醒投资者注意风险。
【中信证券】中信证券公告,为解决收购中信证券华南后的同业竞争问题,公司已完成21家分支机构转让并划分经营地域,获监管部门业务范围变更批复。公司拟据此修订公司章程经营范围,相关修订经董事会预审通过,将提交股东大会审议,获批后生效。

06

风险提示

政策风险、市场波动风险、利率风险、信用风险。

西部金融团队

报告信息

证券研究报告:《险资深耕硬科技,券商整合提速,银行静待息差改善

对外发布日期:2026年5月24日报告发布机构:西部证券研究发展中心

分析师信息

孙寅 (S0800524120007)

sunyin@research.xbmail.com.cn

周安桐 (S0800524120005)

zhouantong@research.xbmail.com.cn

陈静 (S0800524120006)

chenjing@research.xbmail.com.cn

张佳蓉 (S0800524080001)

zhangjiarong@research.xbmail.com.cn

联系人:程宵凯

chengxiaokai@xbmail.com.cn

联系人:许冰洁

xubingjie@xbmail.com.cn

联系人:喻麟靖

yulinjing@xbmail.com.cn

联系人:张倬浩
zhangzhuohao@xbmail.com.cn

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