A股有一种很有特点的聪明钱，政策嗅觉比财务报表快几步，所以作为高度发达金融载体之一的A股市场，必然受到整个环境的综合影响，而不仅仅是上市公司本身的财务状况。我在前天的文章：科创100暴跌5.23%的惊魂长阴，是科技牛市的终结信号，还是恐慌盘砸出的黄金坑？里，在当时没有传出任何明面上的政策消息时，分析周四大跌并非黑天鹅事件引发，而是属于极度拥挤交易中的过度获利回吐，判断长期趋势并没有反转。虽然判断是正确的，周五大部分龙头就反包了，但这个分析只有关于拥挤交易的部分是对的，但打爆拥挤交易临界状态的诱因，被证实为一次真正的黑天鹅事件：

周五晚上八部门联合发文，富途老虎长桥三家跨境券商同时领到罚单，并规定多项监管措施，设置2年集中整治期，整治期内存量投资者只能卖出交易、转出资金，不能买入、不能转入资金，整治期满后，境外机构全面关停境内网站、交易软件及配套服务器。

这里直接涉及的资金有多少呢？我根据公开信息推算，截至今年一季度，富途内地有资产客户约43.8万户，老虎约30万户，长桥数万到十余万户，三家合计存量用户大概率在75万到85万户之间。富途全球客户总资产1584亿美元，内地客户资产占比业界估算在15%到17%，取中值就是大约260亿美元；老虎披露内地客户资产占比约10%，对应全球总资产608亿美元的规模，即约60亿美元。长桥量级小得多，三家加起来，内地客户的全部账户资产大致落在2100亿到2400亿元人民币的区间。

这些直接涉及的资金买的不是A股，对A股没有影响，那为什么A股会暴跌？这就关系到间接涉及的资金。之前内地用户不可能把钱全部转出，放在跨境券商的只是一部分资金，简单一点按照三分之一到一半来算，这些内地用户在境内还有约2000亿至5000亿的资金，这些资金的突然集体躁动才是真正的周四暴击来源。

这批内地投资者当初是冲着什么去的？不是简单的资产增值，而是有别于A股的全球化投资维度：他们需要直接持有苹果、微软、英伟达这些全球最优秀的公司，他们需要参与港股打新、美股期权、卖空等多样化的交易策略，而不是只能单向做多。这些需求是刻在他们投资理念里的，不会因为富途老虎被查就消失。如今监管收紧，这些资金的第一反应绝不会是乖乖回流，而是立马寻求下一个能容纳他们的安全区，这种大规模躁动广泛触发了A股的量化交易程序进行跟卖，特别集中在跟他们境外持仓风格高度重合且获利丰厚的科技股板块，最终导致了周四一泄如注的崩盘。

在合规门槛陡然升高、未来政策仍有不确定性的背景下，最理性的避险动作是什么？那就是把资产放入一个永远不会被质疑合规性的避风港。摩根士丹利、高盛、瑞银、汇丰，这些老牌机构的财富管理和证券经纪部门，对于符合开户门槛的投资者，无疑是最具吸引力的选项。它们和监管层有着成熟的沟通机制，其合规性全球公认，资产放在这里，既维持了境外配置的自由度，又几乎不存在二次清退的系统风险。从数据迹象上看，已经有一些大型私人银行部门在默默调整客户准入，悄然承接这批高净值人士。

验证也很清楚，A股的券商板块只在周四抽搐了一下，周五就低开低走创出了近期新低，跟科技板块的大反弹截然相反，因为市场都明白过来了，这些资金不可能回A股，券商板块没戏！

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