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覆盖研报: 142篇
生成时间: 2026-05-13 18:00

一、核心速览

宏观与政策

• • 央行26Q1货政报告（广发证券）：PPI回升由输入性因素+反内卷+新动能综合驱动，与传统需求修复不同。央行关注外部输入型通胀，货币政策维持偏松。1年国债利率1.2%-1.4%、10年国债利率1.7%-1.9%为央行合意区间。新增养老金融、服务业金融支持，删去房地产相关表述。
• • 国海证券（黑天鹅资产配置）：美伊冲突后更接近"带尾巴的修复交易"——油价回吐恐慌溢价但仍在高位震荡，科技主线强，中游成本修复存在分化可能。若霍尔木兹持续通航则更接近2003年修复路径，若航道反复受扰则接近2022年滞胀路径。
• • 财通证券（中东冲突）：美伊立场分歧巨大，美方要求全面让步，伊朗要求一揽子解决。核心变量是霍尔木兹航道、油价中枢和再通胀预期。
• • 招商证券（流动性）：融资资金持续净流入，外资成交活跃度回升。TMT板块主动基金持仓仍处38%高位，结构上减配电子/计算机/传媒，加仓通信。预计5月中小盘风格相对占优。

行业景气主线

二、投资策略/建议

核心配置方向

战术建议

1. 1. 科技主线延续：从算力芯片向光模块、液冷、PCB、半导体设备扩散的趋势明确，主动基金已在TMT内部做高低切（加仓通信）。
2. 2. 关注美伊局势演化：国海证券研判当前为"带尾巴的修复交易"，油价回吐恐慌溢价但仍在高位震荡，中游制造成本端修复存在分化风险。
3. 3. 白酒行业左侧布局窗口：出清加速，茅台率先企稳，26Q3新库存周期有望出现，复苏顺序看好高端→区域酒→次高端。
4. 4. 军工十五五合约落地是催化剂：若首批规模化订单如期下达，机构持仓意愿有望进一步走高。

三、综合投资机会优先级表格

四、重要研报摘要

宏观策略类

1. 央行26Q1货政报告六点增量信息

来源：广发证券 | 郭磊/钟林楠
时间：2026-05-12 21:00
原文

央行将PPI回升归因于国际输入性因素、反内卷与新动能，而非传统需求修复。核心增量：①新增"外部输入型通胀"关注；②政策利率1.40%不变，DR001均值1.33%属"平稳运行"；③1年国债1.2%-1.4%、10年国债1.7%-1.9%为合意区间；④新增养老金融、服务业金融要求，删去房地产；⑤在货币偏松+通胀回升组合下，实际利率趋于下降，有助于居民资金入市。

风险提示：外部输入型通胀对中下游影响超预期。

2. 黑天鹅之后谁先修复——大类资产配置专题

来源：国海证券 | 林加力/许潇琦
时间：2026-05-13 16:15
原文

研究了八次历史黑天鹅事件。核心结论：当前美伊冲突更接近"带尾巴的修复交易"——油价恐慌溢价回吐，股债同步修复、美元走弱，但霍尔木兹通航尚未完全正常化，油价将从恐慌区间回落至高位震荡。A股科技主线强，中游成本修复存在冲高后分化。若通航持续恢复则类似2003年修复路径，若航道反复受扰则类似2022年滞胀路径。

风险提示：历史样本可比性失效风险、油价测算偏差风险。

3. 金融市场流动性与监管动态周报

来源：招商证券 | 张夏/涂婧清/田登位/王德健
时间：2026-05-13 08:30
原文

融资资金持续净流入，外资成交活跃度回升。TMT板块主动基金持仓38%高位，内部高低切——减配电子/计算机/传媒，加仓通信。融资余额TMT占比升至32%历史高位。进入5月，预计中小盘风格相对占优，成长价值相对均衡。有色金属、机械设备、基础化工获各类资金净流入规模较高。美国4月非农超预期，降息时点预期进一步后推。

风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。

4. 中东冲突后再看"东升西落"

来源：财通证券 | 徐陈翼
时间：2026-05-12 20:55
原文

美伊谈判立场分歧巨大。美方要求全面让步+海上封锁维持，不接受一次性解除制裁；伊朗要求30天一揽子解决、全面解除制裁、美以赔偿。核心变量仍是霍尔木兹航道通航恢复节奏。

风险提示：地缘局势反复风险。

5. 战略看多中游制造系列十：境外中游又如何？

来源：华创证券 | 张瑜/陆银波
时间：2026-05-13 08:35
原文

境外240家市值合计35万亿美元中游企业分析：1季度利润同比增84.1%，ROE达21.8%创2015年以来最高。半导体(+137%)、硬件设备(+121.8%)、国防军工(+23.3%)增速最快，汽车(+5.5%)、机械(+2.6%)偏弱，家电(-50.9%)承压。需求主要来自互联网公司资本开支高增（1季度同比97.8%），互联网公司资产负债率46.1%处低位，加杠杆空间充足。库存处于偏低水平，资本开支增速偏低（不及前两轮上行周期），供需格局供弱需强。

风险提示：互联网资本开支持续性、汇率波动风险。

6. 再论券商股的β属性为什么消失了

来源：东吴证券 | 孙婷/何婷
时间：2026-05-12 18:25
原文

2025年券商净利润同比+43%，2026Q1同比+38%，但估值仅1.25xPB，β属性显著减弱。四大原因：①重资本经营模式效率低，两融/质押利差缩窄；②杠杆率仅4倍远低于海外投行10倍+；③自营方向性头寸降低；④监管限制增多。寻找α需靠并购重组（外延）、财富管理+国际业务+三投联动（内生）。券商估值处于极低水平，H股高股息有吸引力。

风险提示：宏观经济不及预期、政策趋紧、竞争加剧。

行业深度类

7. 半导体行业深度跟踪：AI拉动从算力芯片扩散

来源：招商证券 | 鄢凡/谌薇/赵琳/王焱仟
时间：2026-05-13 09:00
原文

2026年全球CSP资本开支约8300亿美元，AI产业链景气持续提升。存储供需缺口延续至2027年，国内存储扩产趋势明确。全球晶圆厂资本开支持续增长，三星/美光/SK海力士加码DRAM 1c纳米及HBM4。国内先进制程需求及国产化率持续提升。建议关注存储、算力及代工、设备材料方向。

风险提示：AI需求不及预期、技术加速替代风险、大厂资本开支不及预期。

8. 机械设备2025年报与2026一季报综述

来源：中信建投证券 | 许光坦/陈宣霖/籍星博/吴雨瑄/乔磊
时间：2026-05-13 11:05
原文

通用设备经历5年下行后26Q1已有复苏迹象。高景气三大方向：①燃气轮机——北美AI电力缺口超100GW，全球供给不足100GW，排期到2030年，涨价+出海趋势明确，东方电气/航发动力等国产燃机订单频出；②半导体设备——存储扩产大周期+自主可控双受益，后道设备高增持续，前道修复明显；③人形机器人——量产元年展开，Optimus V3预计7-8月量产。工程机械受汇兑影响短期承压但经营性利润强劲。船舶板块业绩高增（26Q1归母利润+309.8%），十年维度上行周期。

风险提示：AI资本开支不及预期、产能爬坡拖累利润、汇兑风险。

9. 通信行业2025年报及2026一季报总结

来源：国联民生证券 | 张宁/崔若瑜/谢致远/范宇/朱正卿
时间：2026-05-13 08:45
原文

2026Q1通信行业基金持仓市值占比11%，位列第三。AI产业链仍为核心聚焦方向。光模块/光器件进入放量阶段。液冷板块2025年归母净利润同比+86%，海外需求旺盛。IDC行业具备较强安全边际。商业航天进入"聚星成网"加速期，SpaceX星链累计发射超11500颗。行业整体ROE提升，存货周转稳定。

风险提示：AI需求不及预期、技术替代、大厂资本开支不及预期。

10. 军工行业26Q1公募基金持仓分析

来源：中信建投证券 | 黎韬扬/王泽金
时间：2026-05-13 11:40
原文

26Q1公募军工持仓占比3.97%，较25Q1低点回升0.46pct，呈现结构性复苏。市场核心博弈点已转向"十五五"规模化订单下达。商业航天方向受资金关注度最高。前五大重仓为航天电子、航发动力、睿创微纳、中国卫星、中国船舶。后续若首批订单落地，景气度有望从结构性改善向全面回暖切换。

风险提示：订单落地节奏低于预期、军费增长不及预期。

11. 人形机器人产业2025年报及2026一季报综述

来源：华源证券 | 赵梦妮
时间：2026-05-13 09:00
原文

2025年人形机器人量产元年，中国人形机器人出货约1.44万台。头部零部件企业率先兑现收入（长盈精密机器人收入1亿元）。2026年宇树科技出货目标1-2万台，优必选5000台，智元数万台。宇树科技IPO已受理，截至2026年4月行业累计融资681亿元已超2025年全年。关注上游关节模组、丝杠、减速器、电机等零部件方向。

风险提示：产业化进度低于预期、技术路径仍存不确定性。

12. 白酒行业2025年报及2026一季报总结

来源：东吴证券 | 苏铖/郭晓东
时间：2026-05-12 19:10
原文

2025年白酒营收同比-18.1%，净利同比-23.9%，下半年加速出清。26Q1营收同比-0.1%跌幅收窄，茅台、迎驾率先企稳。预计26H1延续出清筑底，26Q3补库周期有望出现。投资建议上优先布局"出清可信度高+管理运营能力居前"的白马，首推动销最先企稳的贵州茅台，其次山西汾酒、五粮液、泸州老窖、古井贡酒等。

风险提示：消费修复不及预期、竞争加剧。

13. 航运港口：霍尔木兹海峡阻断下的油运大周期

来源：中信建投证券 | 韩军/梁骁/宗枫
时间：2026-05-13 15:25
原文

霍尔木兹海峡承担全球37.5%原油海运贸易，封锁后航线重构，航程拉长大幅推升有效吨海里需求。全球原油库存持续下降至历史低位，后续补库需求强烈。供给端船舶老龄化严重（15年以上占比超40%），新增订单不足。综合地缘扰动、效率损失、补库刚需、供给瓶颈及资产升值五大因素，油运景气周期有望持续强化。

风险提示：全球经济下行、地缘冲突缓和、燃油成本上涨、拆解不及预期。

14. 汽车2026年中期投资策略

来源：多家券商
时间：2026-05-13
原文

出海贡献业绩α，AI赋能新成长β。25Q4&26Q1汽车板块剔除汇兑影响后表现好于预期。乘用车Q1承压，重卡内销出口共振。关注出海、AI智驾两条主线，重卡和零部件出海方向确定性较高。

风险提示：海外贸易摩擦、汇率波动、原材料价格波动。

五、免责声明

本报告基于公开信息整理，仅供参考，不构成任何投资建议或投资推荐。报告中所引用的券商研报观点均来自公开渠道，对其准确性、完整性和时效性不做任何保证。投资者应根据自身风险承受能力独立判断，任何投资决策所带来的风险由投资者自行承担。报告中提及的任何证券或投资标的均有可能存在重大风险，过往业绩不代表未来表现。