万亿规模狂飙!券商代销排位出炉,谁在领跑财富管理转型?

2025年券商年报披露收官，作为财富管理转型核心指标的代销金融产品业务交出亮眼答卷。

据财联社数据显示，历经2024年公募降费阵痛与收入下滑后，2025年代销业务全线回暖，行业平均增速逼近50%，九成券商实现正增长，头部阵营稳定、中小券商增速领跑，代销规模与保有量同步攀升，ETF、买方投顾、AI赋能成为行业转型关键抓手。

图源：财联社

与此同时，规模增速普遍高于收入增速的“量增价减”现象依旧突出，费率下行压力持续考验行业盈利模式，财富管理转型仍需向存量运营与综合服务要效益。

头部排位稳中有变

中小券商增速突围

2025年券商代销金融产品收入头部格局整体稳定，折射出行业竞争新变化。中信证券以20.26亿元代销收入蝉联榜首，同比增长36.60%，收入占总营收比重从2.33%提升至2.71%，保有规模超8000亿元稳居行业第一。中金公司以13.84亿元位列第二，同比增幅55.61%，收入占比升至4.86%，保有量连续六年正增长至4600亿元，财富管理优势持续凸显。

国泰海通凭借合并重组效应，代销收入同比大增90.84%至11.39亿元，排名从第五跃升至第三，跻身行业第一梯队。广发证券、中信建投分别以10.91亿元、9.76亿元位列第四、第五，前者增速67.28%，后者增速42.62%。华泰证券、光大证券、国信证券、招商证券、银河证券稳居前十，其中银河证券收入增速达77.03%，代销总金额同比暴涨152.1%至1.2万亿元，规模增长势头强劲。

行业增长动能更多来自中小券商的突围表现。49家券商中46家收入正增长，19家增速超50%，5家实现翻倍增长。国联民生、华安证券、国金证券、锦龙股份、国信证券位居增速前五，同比增幅分别达153.08%、122.73%、119.64%、110.92%、101.31%。国金证券、方正证券排名分别跃升8位、5位，华安证券从第28位蹿升至第22位，成为中部券商中的典型黑马。

少数券商出现收入下滑，华创证券、申万宏源、山西证券同比分别减少10.85%、17.37%、17.51%，成为行业负增长案例。

规模狂飙、万亿扩容

量增价减成行业共性

2025年券商代销规模迎来爆发式增长，万亿级代销军团持续扩容，保有规模同步攀升。广发证券以1.38万亿元代销总金额领跑行业，银河证券突破1.2万亿元，国金证券超6400亿元，公募代销能力突出。申万宏源代销规模8362.63亿元，自研产品占比超八成，形成差异化特色；中信建投产品时点规模突破4100亿元，同比增长60.27%。此外，中泰、长城、东方、西南等多家券商代销规模突破千亿元，行业整体规模再上新台阶。

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规模高速增长的背后，“量增价减”的隐忧未消，多数券商代销规模增速显著跑赢收入增速。中金公司代销金额激增83.4%，收入增长55.61%；广发证券规模增速远超67.28%的收入增速；银河证券规模增速高达152.1%，收入增速为77.03%。部分券商更出现规模暴增、收入温和的情况，西南证券代销总金额增长119%，收入仅增55%，凸显低费率环境下单纯规模扩张的盈利困境。

行业盈利承压的核心源于公募降费新规的持续影响，单位规模代销收入贡献率持续压缩。券商通过优化产品结构对冲压力，私募、信托、定制化FOF等高费率产品销量大增。东方证券私募代销金额同比增长646%，方正证券私募代销突破200亿元，有效弥补前端费率下滑损失。同时，行业转向存量运营，通过提升保有量、延长客户持有期获取后端尾佣，逐步摆脱对流量销售的依赖。

转型含金量提升

外资券商分化加剧

代销业务在券商营收中的权重持续提升，成为财富管理转型的重要标志。尽管多数券商代销收入占比不足5%，但2025年该比例普遍显著提高，光大证券以6.89%领跑，中金公司、国金证券、中信建投等占比均明显提升，银河证券、华泰证券、浙商证券实现占比翻倍增长，反映券商对传统通道业务的依赖稳步下降。东方财富、申万宏源等少数券商占比下滑，主要系其他业务增速更快所致。

行业转型路径清晰，ETF成为业务突破口，买方投顾与AI赋能全面落地。华泰、招商、方正等券商加大ETF布局，指数基金保有规模位居行业前列，东北、长城等券商构建ETF服务生态，券结业务实现突破。中信证券、国泰海通、华泰证券等发力买方投顾品牌，推出资产配置与综合金融服务；银河、兴业、东方证券强化投顾服务与保有规模考核；国投、国金等券商借助AI与大数据赋能投顾服务，行业从“卖产品”转向“卖配置、卖陪伴”。

外资券商2025年业绩呈现显著分化，头部机构高增，中小机构仍处亏损期。高盛（中国）、瑞银证券、摩根大通证券营收均超18亿元，净利润同比分别增长194%、387%、280%，摩根士丹利证券净利润增速高达664%，成为外资券商增长标杆。头部外资券商依托跨境资产配置、QFII服务、投行与经纪业务实现高盈利，高盛（中国）获批公募基金代销资格，经纪业务贡献超六成营收；瑞银证券完成全资控股与增资，深耕财富管理与固定收益业务。

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与此同时，汇丰前海证券净利润同比下降40%，渣打、星展、野村东方国际等多家外资券商仍未实现盈利，亏损规模多在1亿元以内。外资券商在华展业面临本土券商竞争壁垒，跨境协作与资源调动能力成为关键，行业普遍聚焦跨境并购、跨境财富管理等细分赛道，以精品化服务实现错位竞争。2025年外资券商营业部登陆A股龙虎榜频次提升，6家营业部进入百强前50，境外资金参与A股市场深度持续增强。

整体来看，2025年券商代销业务的高增长，是市场回暖与战略转型共振的结果。行业正从流量竞争转向存量运营，从产品销售转向综合服务，费率下行与结构优化的博弈仍将持续，以买方投顾为核心、科技与产品双轮驱动的财富管理新模式，将成为券商未来增长的核心动力。