券商研报聚焦(周五增量信息全更新5.8)

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投资有风险，入市需谨慎

锂&钠电

【锂】短期噪音不改基本面强现实，坚定看多锂矿板块

#本日下跌主因地缘冲突缓解+整数关获利盘兑现。锂权益端本日出现较大幅度回调，主因地缘冲突预期缓解时，部分对冲高油价的筹码撤退，导致锂+煤炭新旧能源均出现回调。同时，锂价上行冲高至20万整数关口，小作文叠加获利盘兑现，商品侧早盘承压，带动权益出现回调。

#短期噪音不改基本面强现实，供需共振下锂价中枢持续抬升

👉供给端，jxw如期推迟，津巴布韦进口事项落地且时点延后，江西按计划停产换证，G矿爬坡不及预期，短期供给再无利空。中长期维度，前期过剩是当前短缺的原因，资本开支下滑导致28年以前供给接续不足，新矿开发尚需建设周期。

👉需求端，储能高增带动排产一如既往超预期，5月中国锂电排产约249GWh，环比+6.0%；电车销量已出现好转，4月国内电车批售（国内零售+出口）达122万辆，同比增长7%、环比增长7%，实现双重增长，行业复苏势头初显。据ALB电话会，公司订单已接到明年初，预计全年全球锂需求增速达37%，显著高于供给增速水平（20+%）。中长期，短期油价回调不改能源安全、新能源转型大势，需求端有望维持高增。

👉短期看，锂价有望维持强势，高频指标（1）去库；（2）基差；（3）排产均指向现实的强势。中长期，需求维持高增支撑价格中枢抬升并维持高位，权益端中长期价格假设有望上修。

#珍惜板块回调机会；看好权益&商品共振。我们认为，锂基本面支撑仍然强劲，20万锂价中枢下，各家仅以现有产能算估值普遍位于10-15x，仍处高性价比区间。我们看好q2权益端预期与现实共振。

#标的：弹性票#西藏城投、大中、国城、盛新，白马股#盐湖、藏格、天齐、永兴等。信达金属材料。

11:12 【瑞银：上调2026年中国锂价预测18%，上调天齐锂业及赣锋锂业目标价】瑞银发表研报指，基于看好储能系统需求强劲、中东冲突推高能源价格带动电动车需求、以及中国电动卡车需求加速，该行全球商品团队上调全球锂价预测。瑞银目前预测2026年全球锂需求同比增长16%至197万吨碳酸锂当量(LCE)，其中电动车电池需求占53%，同比增长12%；储能系统电池需求占17%，同比增长60%。该行将2026年中国碳酸锂现货平均价格(连增值税)预测上调18%至每吨20万元，预期5至6月现货价格可达每吨25万元。基于更高的锂价预测，瑞银将所覆盖中国锂业股的2026年盈利预测上调10%至40%，并上调多只股份的目标价。该行将天齐锂业A股的目标价从78.3元上调至93.18元，赣锋锂业A股的目标价从82.79元上调至110.45元，赣锋锂业H股的目标价从74.35港元上调至106.86港元，重申买入评级。（来源：富途牛牛）

【长江电新】20260508-锂电更新：宁德钠电基地环评公示，产业进展不断，继续！

1、今日根据起点钠电报道，宁德时代的福鼎时代六期扩建项目“环境影响报告表”公示，项目总投资50亿元，建成后新增钠离子动力电池40GWh的生产能力。这是继宁德时代4月21日宣布26Q4将规模化量产钠电，4月27日与海博思创签署3年60GWh储能钠电战略合作协议后，又一重要的产业化进展更新。

2、继续强调不同于上一轮周期钠电仍处于概念阶段，本轮钠电产业化已是临门一脚，宁德时代25年4月发布二代钠新，25年10月宣布应用于巧克力电池，26年1月发布天行二代钠电版，2月与长安落地钠电乘用车全面导入，4月超级科技日明确了2026Q4规模化量产的预期。维科、海四达等也已在启停、储能等领域实现应用。结合供应链产能储备，我们预计2026年出货在10GWh左右，2026年有望达到60-80GWh（仅占需求2%左右），将快速放量，且仍处于中远期小个位数的渗透率水平。钠电对铝箔（负极铜箔换铝箔，且极薄加工费高）、正极（聚阴、层氧，三元企业参与多）、负极（硬碳单价高）的增量明显，继续重点推荐鼎胜新材、万顺新材、容百科技、中科电气、维科技术/普利特等。

3、重点标的空间来看：

【鼎胜新材】26年预期出货26-28万吨，扩产7万吨，27年或实现35万吨。考虑定价方式普涨和涂炭箔占比提升，中枢3k，对应26、27年8e+、10-11e+，其他业务2e+，整体26、27年达到10e+，13-14e，27年20X对应260e，钠电期权考虑市场份额50%，预计增厚50-100亿期权市值。

【万顺新材】26年出货预期8万吨，考虑扩产10万吨，27年有望15万吨，近期涨价落地后，单吨1-1.5k，对应26、27年1、2亿，传统铝箔胚料等业务预计1.5-2亿，整体26、27年达到2.5-3亿、3.5-4亿，20X对应70-80亿，钠电期权预计增厚50e+期权市值，合计看到120亿+。

【容百科技】27年钠电正极的合理定价预期假设出货20万吨、单吨3k，对应6亿利润、40X PE；此外公司铁锂产能开始建设，或有期权弹性。

久吾高科20260507

1.院士团队，技术过硬。依托徐南平院士无机陶瓷膜技术实现产业化。公司作为行业内膜+吸附材料的龙头企业，进入发展快车道。过去2年业绩连续高增。

目前业务构成：

①综合解决方案收入底4亿，已接到磷酸铁相关订单，Q1新增订单2亿多，将成为增长的主要来源。预期增速10-20%，26年做到4.5-5亿收入，毛利率30%+

②膜+吸附材料销售收入底2.5亿，其中接近1.5亿来自盐湖提锂。不考虑盐湖提锂的爆发，公司未来将在水处理领域发力，带动持续增长，预期增速10-20%，毛利率50%2026年预期利润1e+。股权激励目标最后一年，2027年解锁，业绩完成性强。

③盐湖提锂爆发力：未来西藏预期碳酸锂产能增量20万吨，公司有信心包揽40-50%耗材需求。

盈利测算：每万吨LCE产能年耗材1-1.5亿元，毛利率50%，对应净利润3000-5000万/万吨LCE。稳态利润可展望3-5亿。除此之外公司布也实现交钥匙工程，工程总包EPC。单万吨碳酸锂价值量达到4亿元。整体毛利率能达到30%+。过去2年公司毛利率基本维持50%水平，足以说明公司技术过硬。

公司作为国内为数不多能做到盐湖全供应链覆盖的公司，将受益于西藏盐湖的加速开发，利润迎来爆发。

弹性测算。

主业2026年1亿+，对应30亿市值。

盐湖提锂远期增量20万吨，公司拿一半，对应盈利预计在3-5亿，保守给50亿市值。

固态电解质。硫化物。按照30年固态电池装机量100GWh，单GWh需要锂硫磷氯电解质700吨，对应7万吨。假设公司市占率10%，单吨净利5万，对应3.5亿利润，对应50亿市值增量。

三项合计130亿市值。公司当前市值仅为40亿，向下安全垫足，向上空间极大，建议重点关注。

⭕钠电标的①# 鼎胜新材周期成长大白马# 建设电新

# 锂电材料最确定的白马，主业周期涨价逻辑演绎，钠电带来成长空间，长期看好，继续推荐！

1️⃣主业：27年电池箔出货36-38万吨，26Q1吨利2700左右，后续①涨价仍在持续，有望继续涨价1000，②涂碳比例提升带动盈利继续提升，预计27年业绩15-16亿确定性极高。

2️⃣钠电30年期权仅给10x估值市值40-80亿

铝箔是钠电放量下兼具α和β的环节，整体用量翻倍。同时钠电负极铝箔需要进行涂布和表面处理，工艺和门槛较高，我们认为相较于正极铝箔价格和盈利能力将提升20-30%。按照30年500GWh钠电需求带来接近20万吨负极铝箔增量需求，最保守假设40%份额和吨利5K(和当前市占率和普通产品盈利相当，基本不考虑任何溢价)，公司30年钠电增量业绩约4亿，10-20倍PE对应40-80亿市值。

看到400e以上，重视钠电中最大的白马票。

⭕击穿“先有鸡还是先有蛋”，钠电每年出货三倍增长# 建投电新

➡️今日宁德40GWh钠电项目环评公示，# 一定不要低估宁德做钠电的决心，真金白银50e投资推动行业放量。

此前钠电囿于先有蛋还是先有鸡的困局，没放量就没法降本，没降本就没法放量。

本轮宁德真金白银搞产能建设（26年底25GWh，27年底60+GWh），海博3年60GWh的订单给钠电储能应用做背书。

❗️26年底钠电产线万吨规模效应显现，叠加开工率的提升摊薄制造费用，可以降本1毛

# 26年底钠电芯将打平20万碳酸锂的铁锂成本，

# 27年底打平15万碳酸锂的铁锂成本，

# 30年较10万碳酸锂铁锂具备成本优势。

看好钠电1-10阶段跑出白马和弹性标的。

关注鼎胜新材、万顺新材、维科技术

❗️【天风电新】赛晶科技：高赔率，HVDC/SST国产化加速的稀缺标的

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公司主业经营扎实、预计26年净利润1.5-2亿元，对应当前估值仅约15X，主业足够支撑估值。我们重点推荐公司的原因：

1、行业层面：HVDC→SST即将进入批量应用阶段，【SIC、固态直流断路器（SSCB）】为必需品，且SST用量大幅上升，当前两个产品均未实现国产化，预计随HVDC起量、海外产能将开始紧缺，国产替代有望加速。#预计27年各100亿元+市场。

2、公司层面：瑞士子公司核心团队来自ABB，已在特高压柔直的支撑电容国产化替代上证明过自己（甘浙线国产部分份额75%），预计26H2-27H1 2300V SIC、800/1500V SSCB完成样机、完成验证后#27-28年有望加速上量。

🌟自研半导体

#已有产品IGBT：应用包括储能、光伏、SVG、工控、汽车等，25年收入1.2亿，yoy+104%，现有产品国产化替代加速，26-27年均有望翻倍以上增长，至27年收入4-5亿元，开始实现盈亏平衡。技术来源：公司成立初期主营业务为ABB的国内代理，ABB将高压事业部卖给日立后功率半导体业务核心团队加入赛晶，技术过关。已有产品1200、1700V IGBT，其中1700V为国内唯一国产化供应商。

#26-27年新产品：2300V IGBT，1400V、2300V SIC。1）IGBT主要用于大型风电，国产化替代；2）SIC主要配套AIDC的HVDC、SST，其中1400V为客户定向开发，预计26年完成验证、27年形成收入，2300V预计27年推出、配套SST。

🌟固态直流断路器

技术来自公司控股70%的瑞士子公司Astrol，子公司前身为ABB半导体电力电子开关部门，25年收入1.1亿元，yoy+72%，船用1500V固态直流断路器为主，包括海外（客户西门子、ABB，）5000万+、国内（客户中船重工）。#AIDC应用进展：预计26Q3完成设计、26Q4-27Q1推出样机，在研产品包括800、1500V平台，最大电流7500A，指标对标海外头部公司ABB、伊顿等。

🌟投资建议

公司主业经营扎实，26-27年跟随国内特高压柔直上量，预计净利润分别为1.5-2、2亿元+，当前估值26年仅15X。暂不考虑AIDC相关SIC、SSCB收入，预计26年IGBT+SSCB收入合计3亿元+，给予15-20X PS，多看45-60亿。

合计第一目标市值70-90亿，2-3倍空间，重点推荐。

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欢迎交流：孙潇雅/吴佩琳

机器人

【GLMS机械】机器人当下的简单观点：

1.几个见底的基本面理由：

①从产业调研看，T 3月这边又对老的东西进行了一些修改，5月现在开始继续下更新后的订单了。所以订单最差的4月份扛过来了。后面展望7月是T给的新的V3发布指引，加原定的量产开启月，时间点是合适的。

②业绩期过后，汽零很多公司风险释放，而主业是通用的很多公司业绩意外的不错（其实核心是下游Ai基建大兴土木+海外订单回流）

2.至于要不要这个位置左侧开始慢慢配，这个就是投资习惯问题，均可。

选股上，就配机器人市值几乎跌完+主业/新副业好像关联到了近期最景气的泛Ai下游。

稳妥一些大市值【德昌电机控股H】，【恒立液压】等，其余的低位，小市值，沾边Ai的原则上都可以

【三瑞智能301696：人形机器人关节动力模组的国产新锐0508】

三瑞智能（南昌三瑞，T-Motor），2026 年 4 月创业板上市，近来红板科技大普微海昌智能等次新股赚钱效应火热的背景下可期。

公司机器人业务：2018 年起用CubeMars品牌做人形机器人关节动力模组（电机 + 驱动 + 行星减速器），全自研

4月28日晚间，三瑞智能（301696.SZ）披露2025年年度报告及2026年第一季度报告。2025年全年，公司实现营业收入10.75亿元，同比增长29.25%；归母净利润4.21亿元，同比增长26.73%，连续两年保持20%以上的高速增长。

进入2026年，公司业绩继续高歌猛进。2026年第一季度，公司实现营业收入3.34亿元，同比大幅增长72.63%；归母净利润1.30亿元，同比增长57.53%；扣非归母净利润1.25亿元，同比增长71.86%。截至2026年3月末，公司总资产达15.73亿元，较上年末增长12.70%；归属于上市公司股东的所有者权益达12.93亿元，较上年末增长11.49%，资产规模与盈利能力同步扩张。

机器人动力系统业务成为公司第二增长极，表现尤为亮眼。2025年该板块收入9713万元，同比增长122.93%，收入占比从2024年的5.24%提升至9.06%。公司自2018年建立自主品牌CubeMars，专注于机器人关节领域，目前已实现机器人动力模组中电机、驱动板、行星减速器等核心部件全部自研自产。产品可应用于人形机器人、外骨骼及穿戴设备、四足机器人等众多新兴领域，精准对接了全球机器人产业爆发的核心需求。

招股说明书第1-1-275页注明：在机器人动力系统方面，公司拥有广泛的客户资源，与优必选（09880.HK）、天创电子、极壳科技、傲鲨智能、瑞典 Hexagon（HEXA B）、加拿大 Kinova、美国 Nimble、美国 MIT 等机器人领域知名客户建立了长期、稳定的合作关系。

[红包]震裕科技：人形机器人核心标的，量产拐点已至，强烈推荐！

[烟花]公司全链条卡位人形机器人三大高壁垒核心赛道：行星滚柱丝杠全谱系C3级精度突破、国内独家批量交付灵巧手微型传动件、全球领先的机器人专用电机铁芯技术，核心性能均达行业一流水平。

[太阳]当前国内主流本体厂商已批量供货，海外头部客户完成审厂送样，2026年募投产能集中释放，与行业规模化量产拐点高度匹配，业绩兑现确定性拉满。公司是当前人形机器人赛道中被显著低估的核心标的，有望迎来业绩与估值戴维斯双击，坚定推荐！

【绿的谐波】更新：

1、当前订单饱满产能饱和，26年谐波出货量有翻倍空间：人形机器人前几大客户需求激增；工业、协作机器人需求复苏态势良好。

2、产能持续爬坡：目标2026年底产能翻倍，后续有更大产能扩建规划。

2、人形机器人：产品性能赶超HD，海外大客户轴承、谐波产品推进进度领先，国内客户市占率断层第一。

公司2026年人形机器人、工业/协作机器人需求均有望超预期，最新调研信息，欢迎交流！[太阳][玫瑰][玫瑰]

【华西可选5月金股】华翔股份重点

#机器人产线爬坡顺利，成长空间巨大根据公司公众号，广东顺德工厂人形机器人精密零部件首条生产线已完成全部高精尖核心设备的安装调试，并实现稳定生产。项目聚焦关节模组、减速器核心结构件等高精度、高复杂性零部件的制造。

#在手资金充足，外延拓展潜力大当前在手现金约14亿（货币资金+交易性金融资产），同时可转债募集13亿，我们认为除保证内生增长、孵化需求外，具备外延拓展的潜力。

#主业扎实，汽零第二曲线放量家电机加工占比提升促盈利提高，汽零新增产能迅速爬坡，与华域合作持续深化，我们认为汽零盈利提升空间大。

投资建议：预计 2026-27年归母净利润为7.1、8.6、9.5亿元，同比分别28%、21%、11%，对应 PE 分别17/14/13倍，维持“买入”评级。

[礼物]【福莱新材】特斯拉Optimus V3量产在即，重视电子皮肤龙头

[烟花]催化：马斯克在近期特斯拉财报交流会上表示，加州弗里蒙特工厂原来的Model S/X产线改造为Optimus产线，预计产能可达百万台，Optimus V3预计今年7-8月在加州量产。德州超级工厂正在建设第二座Optimus工厂，预计27Q2投产，远期产能可达千万台。随着Optimus V3量产落地，人形机器人板块有望持续走强。

[强]电子皮肤：产品已经实现大规模出货。2025年公司完成三代电子皮肤产品快速迭代升级：2 月发布第一代电子皮肤，实现技术产品化转型；6月推出第二代产品，突破传统限制，达成“真柔性、全曲面、三维力”全域感知；11 月发布第三代“芯感一体”触觉智能电子皮肤，集成柔性芯片与AI算法，实现从“原始数据”到“智能触觉”的飞跃。

[太阳]订单情况：2025年12月，福莱新材曾向灵心巧手交付千套触觉传感器，此次订单规模则实现大幅度增长，双方合作进一步加深，将共同推动具身智能技术的商业化落地。2026年2月，公司与灵心巧手（北京）科技有限公司（简称“灵心巧手”）正式签署全面战略合作协议。灵心巧手向福莱新材采购10万套触觉传感器，按照单只手5个指尖算大概对应2万只灵巧手，1万台人形机器人需求。此外，海外客户T、F等对接顺利，国内人形机器人头部企业均有对接，卡位优势显著。

[烟花]市场空间：①电子皮肤在人形机器人全身都可以应用，目前需求主要集中在灵巧手。国内按照单套200元，1台人形机器人全身使用对应7-8000元价值量，远期降本可按照2000元价值量。海外产品要求更高价值量预计远期可以达到2000美元。远期我们按照全球100万台人形机器人，国内海外各50%算，电子皮肤潜在市场空间超80亿元。公司市占率按照30%，净利率20%算，对应约4.8亿利润，给予30XPE，144亿市值。②工业检测：柔性传感器在工业检测应用前景广阔，国内感压纸目前市场空间10亿美元，预计未来数字感压膜方案替代传统压敏纸会成为产业趋势，按照中期10亿收入，20%净利率测算2亿净利润给予30XPE对应60亿市值。

[红包]投资建议：公司主业是多功能涂布复合材料，主要包括广告喷墨打印材料、标签标识印刷材料、电子级功能材料等，属于细分龙头。随着公司市占率不断提升，业绩有望持续释放。我们预计26-28年公司归母净利润1.2/2.0/2.9亿元，给予主业27年30XPE，叠加电子皮肤、工业检测远期空间，目标市值264亿，翻倍以上弹性。

商业航天

商业航天的黄金时代——把握5-7月中美超强β

3/4月以来我们反复强调商业航天投资已进入【简单选择题阶段】，中美政策高度同频➕产业进度加速➕催化密度提升，#全产业链扩产周期行则将至，在最确定的产业趋势前不要犹豫❗️

1️⃣火箭的超强通胀❗️量的增加➡️运力的提升➡️可回收成熟，#首先有足够数量，其次有一阶导和二阶导降本，关注：【飞沃科技】、【美新科技】、【广联航空】、【昊志机电】、【华曙高科】、【民士达】、【航天动力】；

2️⃣低轨组网✖️太空算力❗️按ITU规定，6年6倍，10年40倍，#“十万星”时代终将到来，关注：【起帆电缆】、【上海港湾】、【钧达股份】、【戈碧迦】、【西测测试】、【航天电子】；

3️⃣Spx的5年10倍❗️Musk的决心与Spx的速度不用赘述，关注：【西部材料】、【信维通信】、【迈为股份】。

#认准华福商业航天&军工，站在最确定的产业趋势里❗️

#航天工程：被严重低估的登月火箭国家队核心平台

🚀 航天一院唯一上市载体，稀缺性拉满！

航天科技一院（中国运载火箭技术研究院）是我国大部分长征系列火箭（长征二号丙 / 三号甲 / 五号 / 七号 / 八号 / 十号等）、载人登月工程、可回收火箭的“摇篮”。而航天工程，正是其旗下唯一的A股上市公司平台，承载着一院在商业航天、绿色能源与高端装备领域的全部产业化输出，稀缺性无可替代！

🔥#商业航天对标SpaceX，国家队加速入局！

一院已全面布局可回收火箭矩阵：

- 长征十号甲（CZ-10A）：2026年首飞，一级垂直回收，LEO运力14吨+，直接对标猎鹰9；

- 重型可复用火箭（长征九号路线）：2030年代实现百吨级航班化发射，对标星舰；

- 长征八号甲：已进入密集发射期，支撑千帆/星网等巨型星座组网。

所有这些型号的工程总包、核心系统集成与地面支持体系，均由航天工程深度参与甚至主导。

💧 #氢能新质生产力，国家队技术兑现！

依托航天一院70年高端流体、热控与材料技术积淀，航天工程已实现ALK+PEM双路线电解制氢装备全自主化：

- 1000Nm³/h碱性电解槽中试成功，氢气纯度达5N（99.999%）；

- 深度纯化+痕量除杂装置填补国内空白，直供高纯氢应用场景；

- 氢能子公司2022年订单超25亿元，正加速切入绿氢制备、工业气体运营与燃料供应链。2025年上半年收入增速111%，净利润增速296%。

🎯 结论：

航天工程 = 国家队商业航天上市平台 + 可回收火箭核心受益者 + 绿氢绿醇装备全栈自研龙头 + 煤化工现金流基石。预计2026年归母净利润将突破4亿元，当前市值仅180亿，考虑到登月火箭的稀缺性和氢能绿醇5年百倍增长空间。中期600亿+市值，空间看3倍以上，安全边际充足、成长确定性强，建议重点配置！

# 美新科技：控股星曜宇航，卡位商业航天核心赛道

美新科技2026年4月出资1.2亿元增资控股四川星曜宇航（持股51%），正式切入商业火箭核心结构件领域，打造“新材料+航天高端制造”双主业，打开第二增长曲线。

星曜宇航核心团队源自航天院所，拥有20年以上一线研制经验，掌握火箭整流罩、箭体壳段、高壁垒贮箱全链条制造能力，适配液氧/甲烷燃料体系，西南区位贴近头部商业火箭企业，交付响应优势显著。

行业层面，国内商业航天进入发射高峰期，2026年民营火箭发射计划翻倍，箭体结构件占火箭成本超25%，具备全流程交付能力的民营厂商稀缺，供需格局向好。

公司航天业务弹性充足，单箭配套价值最高达3000万元，2026-2028年有望实现产值5000万元、1亿元、2亿元，复合增速100%。当前市场未充分认知其技术壁垒与放量确定性，估值重塑空间巨大。

词元

易点天下|新AI商业模式机会：token聚合运营

什么是token聚合运营？

❶典型案例：OpenRouter聚合大模型，提供统一的API，用户购买积分时收取5.5%的通道费；本周其token调用预计26.2万亿，环比+9.6%。

❷最新进展：Trump家族推出WorldClaw项目——聚合型AIAPI中转站。目前其聚合了300多个模型，包括Claude、GPT、Gemini，价格比官方低30%。

易点有望从广告服务商的商业模式升级至token运营商。

❶实质性以AI漫剧为契机切入该业务。公司与阿里云深度合作，此前已联合阿里云从算力补贴、内容生成工具切入AI漫剧/短剧出海市场。可为内容制作商提供工具、更优惠的算力价格。

❷主业海量广告投放、数据处理需求下，公司已与阿里云、亚马逊云等多家云厂商深度合作。

❸公司在以Agent模式为客户提供营销服务，有望以此为契机为客户提供更广泛的token运营服务。

🔥【宇信科技】更新：不只是token中转站 2026.05.08

新增AI战略业务——token计费的Agent知识服务业务

-传统数据仓库的AI重构升级，前者给人用，主要用于数据存储和查询，以沉淀知识、生成报表、完成信息记录为目标；后者给智能体用，主要用于定义和驱动智能体工作逻辑，以支撑智能体决策与行动为目标。

-核心价值：外化智能体的运行逻辑（相当于外挂大脑），调整智能体决策逻辑仅需修改知识而无需修改智能体，而且满足监管可管理、可解释、可追溯的要求。

-商业模式：系统底层接宇信自研大模型（或客户指定大模型），生成token后实时喂给智能体，按智能体的调用量计费。

海外业务新逻辑——token出海和运营

东南亚基模能力弱，国内大模型无论是性能还是价格都有突出优势。公司海外深耕多年，拥有良好的渠道关系和客户基础，是国内大模型厂商token出海的绝佳垂域合作对象，目前已在积极接触。

被“大模型吞噬软件”叙事遮掩的商业模式&业务战略潜在重大变化标的，建议积极关注

【国金传媒互联网朱珺团队】重视AI应用侧投资机会，低位+筹码轻，AI短剧/营销等渗透趋势明确，重点关注！

26年以来，AI短剧/AI营销侧已进入“规模化盈利”阶段。我们重点看好AI短剧产能爆发、AI营销广告变现两大强β主线。AI产业投资资金火热，有望部分外溢至应用侧。

#AI短剧：放量高增产业加速渗透。根据中国网络视听协会数据，26Q1全行业上线微短剧约为 12.8万部，其中AI微短剧约为 12.2万部，AI渗透率已超过 95%，成为内容生产主力。相比于传统真人短剧，AI短剧的单分钟成本下降90%以上，今年以来Seedance 2.0、Happyhorse1.0等视频多模态大模型的能力加持下，AI短剧行业产能进一步释放。

#AI营销：OpenAI广告商业化引爆全球范式转移。26年OpenAI全面转向广告变现，大模型从“烧钱”进入“造血”，带动全行业商业化加速。OpenAI今年2月在美国美国启动广告测试（免费+Go用户），5月推出自助广告平台Ads Manager，广告主一键投放。后续其他AI巨头有望跟进AI商业化加速。

标的层面围绕AI短剧和AI营销我们重点看好以下标的：

①【中文在线】AI短剧全链路龙头，IP+模型+出海三重壁垒

依托560万+数字内容库+逍遥大模型，构建“网文IP→AI剧本→AI摄制→全球分发”全闭环。旗下出海短剧平台ReelShort、FlareFlow持续全球领先。业绩基本面今年将迎来显著上行趋势，其中AI短剧将提供有力支撑。

②【易点天下】AI营销出海标杆，程序化广告收入高增

26年全面落地AI Drive 2.0，构建“AI中台+百级Agent+全链路自动化”体系。自研KreadoAI支持140+语言一键生成视频；程序化广告放量，zMaticoo平台覆盖13.3亿独立用户。

③【昆仑万维】AI应用核心标的，AI应用+大模型+芯片布局，AI短剧视频/音乐/游戏等全面开花

“4+3”AGI战略全面落地，26年核心突破：SkyReels‑V4视频模型登顶全球榜单，短剧及AI短剧平台业务ARR超5.7亿美元，SOTA模型支撑短剧/音乐/游戏三大AI原生平台。

④【值得买】消费内容平台AI赋能，消费数据价值进一步释放

25年AI相关收入8717万元，同比增长强劲；GEN2平台AI重构，“海纳”MCP Server爆发式增长，输出量持续攀升，带动B端数据服务和佣金收入；创新商业模式涌现，基于AIGC的SEO产品、“值数”平台及出海AI营销矩阵发展迅速。

其他分析

5月金股【禾盛新材】&【华源控股】：金股继续新高，AI锐度研究紧跟【东北计算机】

🔥#禾盛新材：全面落地向国产CPU赛道转型。1）2024 年 3 月公司携手上海超盘合资成立海曦技术，正式切入国产芯片赛道，布局智算中心服务器、AI 一体机、大模型及数据中台等产品与云服务，以代理销售和系统集成模式提供软硬件及技术服务，聚焦模型优化、硬件升级与多模态技术研发，已在政务、金融、医疗、工业等领域落地合作；2）2025 年 6 月公司拟 2.5 亿元战略投资熠知电子拿下其 10% 股权（目前增资至17%），布局高端服务器领域，其产品适用于计算存储设备，已推出两代芯片产品、第三代 TF9000 系列正在研发，适配云计算、大模型一体机及工业智能化场景，旗下海曦技术已与熠知电子在高端服务器、大模型一体机展开合作并实现供货；3）2025 年 11 月摩尔智芯受让股权入主上市公司，持股 18.00% 成为控股股东，公司通过设立合资公司、战略投资 CPU 企业、引入芯片领域控股股东等一系列动作，全面落地向国产芯片赛道转型的战略布局，协同效应与成长空间凸显。

🔥#华源控股：进军半导体意志坚定。1）2025年11月3日，公司拟设立全资子公司芯源科技，主要目的是为公司在集成电路、信息技术等方向转型升级建立运营实体，在其主体内开展集成电路专用温控设备、集成电路快速热处理设备、集成电路封测设备以及耗材的研究。2）2025年11月12日，寰鼎集成电路与公司达成战略合作意向，在集成电路专用辅助设备、快速热处理设备、封测设备，以及制程和封测段的零配件与耗材的研发、制造和销售等领域展开深度合作；3）2025年11月24日，公司战略投资无锡暖芯半导体，助力公司快速获取半导体温控设备领域的核心技术成果与市场资源。4）一季报公告提到，公司聚焦半导体设备、配套耗材及技术服务，通过并购与合资加速布局。近期收购上海寰鼎51%股权，完善半导体设备与耗材的研发销售体系。旗下暖芯科技专攻半导体温控设备，致源真空科技聚焦分子泵研发，上海寰鼎覆盖RTP热处理及封测设备代理。公司正构建“核心设备+耗材零配件+技术服务”一体化生态，强化市场竞争力。

风险提示：政策进展不及预期；下游需求不及预期；相关政策监管与法律风险等。

☎️联系人：赵宇阳（SAC：0550525050001）

🌊持续重点关注帝尔激光：

TGV玻璃基板封装：设备覆盖激光打孔、化学刻蚀、AOI检测等，公司所做环节良率已近100%；中国台湾、韩国、中国大陆头部客户均已突破，TGV打孔已累计出货约10台，2026Q4有望迎来批量订单，27年放量。

其他半导体先进封装基板、衬底材料领域：已同步开展金刚石、陶瓷等的激光加工，投资布局SiC激光切片设备

PCB超快激光：聚焦M9材料AI服务器PCB，处于客户打样阶段，计划2026年下半年实现批量出货

FAU光纤阵列：已交付成品，精度±500nm，客户包括大陆、中国台湾地区头部厂商

【浙商计算机】软件反弹优先关注工业软件

工业软件——布局AI的下一站——物理AI！在北京车展已经明显感受到，物理AI、世界模型、空间智能成为车展隐形主线

我们在二季度策略中提到：模型迅速迭代，模型吞噬软件的悲观叙事预计将反复影响资本市场，但其中壁垒最高的场景之一为工业软件场景。

工业场景贯穿了现实和虚拟世界，工业系统中采集的不可复制的工业数据资产是深厚的护城河。工业AI需要云-边-端全域协同的算力网络。工业场景对安全的要求更高，通用大模型的黑盒特性难以满足安全合规要求。

物理 AI 与工业软件互补共生、双向赋能、逐步融合。工业软件（尤其 CAE / 仿真）为物理 AI 提供物理底座与高质量数据，物理 AI 为工业软件提供智能加速与决策能力，共同走向 “物理引擎 + 智能模型” 的下一代工业软件体系。