2026年，中国证券行业最重磅的命题之一，莫过于整合后的国泰海通，能否真正实现从“规模一哥”到“券商一哥”的跨越？

目前，国泰海通已平稳高效完成了母公司整合和海通证券工商登记注销，各类子公司的整合也在全面推进。最新董事会决议显示，其旗下另类投资与私募股权投资子公司的合并方案已敲定，融合明显提速。

凭借其2.26万亿总资产规模和3364.25亿元归母净资产，国泰海通已登顶券商“规模一哥”；但在业绩与综合效能上，全面超越“券商一哥”中信证券还有较远的路要走。

01融合深水区：子公司整合按下“加速键”

母公司的合并只是第一步，子公司的专业条线整合才是释放协同效应的关键。2026年4月的董事会会议，透露了国泰海通全面融合的最新动态。

在另类投资领域，由海通创新吸收合并国君证裕，存续公司拟更名为“国泰海通证裕投资有限公司”；

在私募股权投资领域，国君创新投全部股权无偿划转至海通开元，实现全资控股合并，拟更名为“国泰海通开元投资有限公司”。

加上此前已启动的资管子公司（国泰海通资管吸收合并海通资管）和近期筹划的期货子公司（国泰君安期货与海通期货）整合，国泰海通的业务条线“合并同类项”正在系统性铺开。

截至2025年末，国泰海通另类存续投资项目201个，投资金额194.60亿元；2025年，海通开元、国君创新投合计营收约11.94亿元，净利润约7.36亿元。这些核心资产的深度整合，旨在消除内部竞争，实现投研能力与项目资源的统一调配，从而实现从“物理叠加”到“化学融合”的升华。

02业绩透视：看似“退步”，实则主业狂奔

2026年一季报带来了一个颇具迷惑性的数据对比：国泰海通营业外收入仅759.65万元，同比下降99.91%；归母净利润63.88亿元，同比下滑47.82%。而中信证券归母净利润102.16亿元，同比增长54.60%，两者盈利差距拉大至38.28亿元（2025年年报数据差距为22.67亿元）。

但这并非主业走弱，而是“高基数效应”下的财务表象。2025年同期，国泰海通因吸收合并海通证券产生负商誉88.27亿元，一次性计入营业外收入，导致上年同期利润异常偏高。若剔除合并带来的非经常性损益，国泰海通母净利润则为57.11亿元，同比大增73.43%。

这一增速甚至高于中信证券的54.60%。同期，国泰海通营收162.32亿元，同比增长58.91%，也显著高于中信证券的40.91%。这说明，国泰海通的主营业务赚钱能力正在快速释放，交投活跃带来的经纪、两融业务以及投行、资管业务均处于高速修复通道。

不过，合并后的国泰海通仍面临历史包袱出清（如海通国际遗留问题等）以及企业文化、人员团队深度融合等诸多方面的挑战，这会令其在提升综合效能方面付出更多的努力。

03 指标考量：规模登顶 vs 盈利厚度 

判断谁是“券商一哥”，从来不是单一维度的事，但资本市场往往最看重两个硬指标：总资产（家底）和净利润（赚钱能力）。

在总资产与净资产方面，国泰海通已占鳌头。截至2026年一季度末，国泰海通总资产达2.26万亿元，归母净资产3364.25亿元；中信证券总资产约2.24万亿元，归母净资产约3345亿元。在资本规模上，国泰海通凭借合并效应已稳固占据行业第一，这也是其打造“国际一流投行”的底气所在。

然而，在净利润与ROE方面，与“券商一哥”中信证券仍存在一定差距。尽管国泰海通2026年一季度扣非净利增速迅猛，但中信证券单季102.16亿元的归母净利润依然展现了中国券商前所未有的盈利厚度。更重要的是其净资产收益率（ROE）仅1.95%，与中信证券的3.46%存在一定差距。

两者在细分业务上各有千秋。国泰海通在经纪业务净收入（47.27亿元）、融资融券余额上极具统治力，客户基数庞大；而中信证券在投行承销规模（尤其是股权融资）、资管业务收入（135.05亿元 vs 17.57亿元）以及自营投资收益率上，仍保持着极强的专业壁垒。

04 两强竞争：是一场马拉松，而非百米冲刺

国泰海通离“券商一哥”还有多远？答案是：规模上已经到达，盈利质量上正在逼近，综合效能上仍需淬炼。正如国泰海通董事长朱健所言，打造一流投行是一场马拉松长跑，公司不仅要“做大”，而且要“做强”，要努力实现综合竞争力迈进全球前列。

国泰海通合并负商誉带来的利润波动只是短期噪音。随着海通国际等历史包袱的逐步出清，以及子公司整合协同效应的逐步兑现（如成本费用的集约、交叉销售的增量），国泰海通的规模与盈利能力有望进一步提升。

而中信证券的行业引领从未歇息。其稳健的经营、均衡的业务结构以及强大的市场化基因，构筑了极高的护城河。2026年以来，中信证券全力推进“提质效、‌强竞争、拓国际”三项举措，力争在一流投资银行和投资机构建设上取得新成效。

‌‌“两强竞争”高水平。这种“双航母”并驾齐驱的格局，标志着中国证券行业正式告别牌照红利与通道“躺赢”的同质化内卷时代，转而迈入高质量发展核心比拼阶段。将倒逼双方加速向综合金融服务商与国际化投行转型，不断拔高跨境业务、资产定价权以及服务新质生产力的行业天花板。

二者的标杆效应将加速行业优胜劣汰与资源整合。未来几年，国泰海通与中信证券在总资产、净利润、ROE以及国际业务版图上的贴身肉搏，将真正决定谁是中国证券行业无可争议的“王者”。