洞察 | 日赚7.2亿!上市券商一季报“马太效应”加剧,向买方投顾转型的杀手锏是什么?

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自营与资管可以被视作券商向买方身份转变的重要印证，在双轮驱动下，买方市场的形成将成为券商未来业绩高增长的驱动力。

截至4月30日，A股52家上市券商今年一季报全部出齐，介甫资本市场研究院统计了解到，数据显示，到今年一季度末，这些上市券商实现归母净利润合计为655.31亿元，同比增长37.99%；营收合计为1646.22亿元，同比增长30.66%。

在行业整体营收和净利润增幅超过三成的情况下，更细分的数据可以直观地感受到券商开始从卖方经纪业务向买方投顾转型之路：42家有数据可比的券商各业务条线显示，其自营业务净收入合计568.89亿元，同比增长17.44%，营收占比达37.69%，稳居第一大收入来源；经纪业务保持高增长，净收入合计为472.37亿元，同比增长44.18%，营收占比为31.3%；利息净收入则迎来井喷式增长，利息净收入合计149.02亿元，同比激增86%，营收占比为9.87%。资本市场创新政策带动投行业务持续增收，该业务净收入合计为88.51亿元，同比增长32.66%，营收占比为5.86%；资管业务普遍回暖，净收入合计为135.01亿元，同比增长27.78%，营收占比为8.94%。

“自营与资管可以被视作券商向买方身份转变的重要印证，在双轮驱动下，买方市场的形成将成为券商未来业绩高增长的驱动力。”对此，来自券商资管界的资深人士分析称。

01 行业“马太效应”明显

今年一季度上市券商归母净利润排名TOP10如下：中信证券（102.16亿元）、国泰海通（扣非57.11亿元）、华泰证券（48亿元）、广发证券（47.07亿元）、中信建投（36.67亿元）、中金公司（35.77亿元）、中国银河（33.2亿元）、招商证券（32.71亿元）、申万宏源证券（25.66亿元）、国信证券（21.05亿元）。

与此同时，头部券商与中小券商之间的盈利差距也渐趋拉大。统计数据显示，今年一季度，A股证券板块所有上市公司的扣非归母净利润合计642.7亿元，同比增长38.7%。其中，业绩排名前10的上市券商整体实现扣非归母净利润452亿元，同比增长50.87%；相比之下，其他的上市券商整体实现扣非归母净利润190.7亿元，同比仅增长16.37%，差距超30个百分点。

另据Choice数据比较可以看出，2023年一季度、2024年一季度、2025年一季度，业绩排名前10的上市券商的整体扣非归母净利润占A股证券板块所有上市公司扣非归母净利润的比例分别为62.9%、67.5%、65.7%，今年一季度，这一比例进一步提升至70.3%。

在券商自营业务已经稳居“半边天”的版图中，一季度头部券商的自营业务增长更值得关注，例如中信证券、国泰海通、广发证券、中金公司、中信建投今年一季度自营业务收入分别同比增长31.8%、45.6%、123.7%、22.76%、79.5%。

“除了市场因素外，一季度头部券商业绩更优的原因还有两大关键点：一是北向跨境收益互换等客需业务量价齐升；二是另类子公司所持股权项目估值随市场回暖大幅上修，带来可观浮盈。由此可见，一级市场投资对券商业绩的影响已不容忽视。近年来，券商一级股权投资（私募子公司、另类投资）业绩出现分化趋势，而分化的核心在于主动管理能力，投行承揽—投研定价—投资跟投闭环正成为头部券商差异化竞争的关键基础设施。”也有行业分析师指出。

02隐藏在背后的“杀手锏”

如果说经纪业务和投行业务是券商以此起家的基本盘，那么在当下券商也全力进军财富管理大市场之际，源自海外成熟市场的TAMP（全托资产管理服务平台）模式，正成为国内券商财富管理转型的重要试验场，嵌入其自营和投顾业务中。

介甫资本市场研究院获悉，截至目前，中信证券、广发证券、国投证券、华安证券、国元证券、中航证券、华泰证券等多家券商已明确布局。

所谓TAMP，其全称Turnkey Asset Management Platform，即全托资产管理服务平台，通过一站式整合客户管理、资产配置、交易执行、合规风控、投研策略、运营清算等全链条能力，为一线投顾提供“开箱即用”的数字化中台。

受访券商普遍表示，TAMP的核心价值在于为投顾减负、为服务提效、为合规兜底，破解当前投顾精力被大量事务性工作占用、服务半径有限、标准化不足等痛点，是券商向买方投顾转型的关键基础设施。

从功能上看，TAMP覆盖客户管理、风险评估、资产配置、策略生成、交易执行、组合再平衡、合规风控、绩效归因、报表生成、运营清算、培训支持等全链条环节，本质是将投顾中后台职能集约化外包，提升单位时间产出效率。

据一些头部券商介绍，在海外经过30余年发展，TAMP已形成成熟商业模式，收费以AUM计费、订阅费、固定年费为主。已有超过10家券商积极推进TAMP或类TAMP平台建设，呈现头部自主研发、中小机构合作第三方的格局。

头部券商凭借资金、技术、牌照与投研优势，选择自建平台，打造全链条闭环能力。如华泰证券推出投顾工作云平台Aorta，虽未直接冠以TAMP名称，但已集成客户关系管理、投资组合管理、合规风控、策略支持等核心模块，并与涨乐财富通C端平台打通，覆盖零售、高净值与机构客户，成为业内自主探索的标杆。中信证券、广发证券、国信证券、华西证券等在TAMP领域展开深度布局，依托研究、资管、财富管理协同优势，搭建一体化投顾作业平台，推动从产品代销向账户管理升级。国投证券则与顶点软件合作上线专属TAMP平台，以“咨询+科技”融合为特色，实现客户分层触达、服务标准化、资产配置优化与全流程合规风控。

当前券商财富管理转型面临多重瓶颈，而TAMP在效率、成本、合规、商业模式升级等方面具备强适配性，被业内视为破解行业痛点的关键方案。更重要的是，TAMP支撑商业模式升级。在公募降费背景下，产品代销与交易佣金不断压缩，以AUM收费为核心的顾问服务模式更具可持续性。TAMP以账户管理、资产配置、持续陪伴为核心，天然适配长期服务收费逻辑，推动券商收入结构从短期佣金转向稳健顾问费。

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财视中国—资本市场小助理